ETTEPLAN

De origen fines,proporciona equipos industriales y de ingeniería, sistemas integrados, IoT y soluciones y servicios de documentación técnica en Finlandia, Polonia, Suecia, China y residualmente EEUU.

Es una filial de Ingman Group, holding privado presidido por Robert Ingman que posee el 66% de Etteplan. Sus principales clientes son empresas como SAAB, LOCKHEE MARTIN, BOEING, AMERICAN AIRLINES, HUSQVARNA, JOHN DEERE, SIEMENS, NOKIA, VOLVO, ROLLS R., GE,etc

Nichos en los que opera:

AEROSPACE&DEFENSE (4%)

Es una de las principales empresas especializadas en el diseño mecánico y análisis estructural de aviones civiles y militares. Compuestos reforzados con fibra de alto rendimiento.

CONSUMER PRODUCTS (2%)

Etteplan produce documentación técnica de alta calidad (manuales de usuario) para que puedan leerse en dispositivos electrónicos y sean fáciles de leer. Cuanto más fácil sea de usar el producto, mejor se percibirá al fabricante

ENERGY&POWER TRANSMISION (13%)

Diseño de engranajes industriales, estructuras de acero, generadores de energía, turbinas eólicas, transformadores de suministro, automatización de subestaciones, etc

FOREST&PAPER (13%)

Diseño de equipos y maquinaria así como plantas industriales para este sector así como servicios de consultoría de procesos de ingeniería y soluciones de documentación técnica

INDUSTRIAL MACHINERY&COMPONENTS (13%)

Engranajes industriales, estructuras de acero, sistemas de control de alto rendimiento, robots industriales, etc.

LIFTING&HOISTING (11%)

Desarrollo de equipos de elevación, escaleras mecánicas, carretillas elevadoras, grúas industriales, grúas de puerto, etc

MEDICAL TECHNOLOGY (4%)

Diseña dispositivos de control, diagnostico, ayudas de rehabilitación, equipos dentales, equipos electromédicos, de trasplantes etc.

MINING&MATERIALS HANDLING (12%)

Equipos que van desde la explotación y perforación hasta el procesamiento de minerales. Proporciona a los clientes estudios de viabilidad, desarrollo y diseños de productos, cálculos de estrés, ingeniería de mantenimiento, etc.

OFF SHORE&MARINE

Servicios de proyectos de ingeniería para buques, tanto nuevos como modernizaciones. Cruceros, transbordadores, buques RoPax, buques de carga, buques para romper el hielo, de exploración, etc…

STEEL (4%)

Soluciones de ingeniería, IoT y documentación técnica para la fabricación de hierro, acero, fundición continua, laminación en caliente y frío, centros de servicio de acero de tubos o perfiles…

ELECOM

Tecnologías vinculadas con redes y teléfonos móviles 2,3,4,y 5G

TRANSPORTATION&VEHICLES (7%)

Ingeniería y desarrollo de software, tecnología de pruebas climáticas y documentación técnica. Optimización de baterías y motor, etc.

Los servicios de ingeniería y servicios suponen un 56% de las ventas, los sistemas integrados e IoT el 25% y la documentación técnica el 19.

La empresa utiliza en sus fabricas sistemas de inteligencia artificial de tecnologías cognitivas de aprendizaje que simulan el pensamiento humano lo cual ahorra mucho tiempo a la hora de manejar información.

Están empezando a implantar la impresión de piezas en 3D en diversos materiales con lo que reducen costes en logística y almacenamiento a parte respetar el medio ambiente. Tb les permite hacer productos mas complejos

ALGUNOS DATOS

• 200M MC
• El crecimiento de la empresa es tanto orgánico como por adquisiciones
• ROEs en torno al 25% y ROCES del 21 aprox
• Ningún segmento único representa más del 15% de las ventas
• La concentración de clientes es bastante alta Los 30 mayores clientes hacen el 80% del beneficio
• El chairman como hemos dicho posee el 66% de la compañía
• El tamaño de proyectos típicos es de 300-700mil euros. Los sustancialmente grandes llegan a2-3M.
• Auditor KPMG
• Programa de recompra de acciones

MOAT

• Empresa poco conocida solo seguida por dos analistas
• Proporciona a las empresas productos críticos que de fallar les harían perder mucho dinero. Por eso establece relaciones de largo plazo con sus clientes una vez fidelizados.

Finlandia y Suecia son los principales países operativos con al rededor de 90% de las ventas. Los competidores fineses son empresas de consultoría y diseño industrial pequeñas con operaciones limitadas. En Suecia son empresas mas grandes que cotizan en bolsa

MAGNITUDES

• Los margenes EBIT estan cerca del 10%.
• Esperan crecer en torno a un 15% anual incluyendo adquisiciones y mantener el 10% de EBIT
• En el área de servicios hay cierta presion en los margenes. En las otras dos áreas tienen espacio para expandirse
• Deuda/Ebitda bastante controlada, no llega a 1x

RIESGOS

• Entorno Macroeconómicos
• Que les pueda salir mal o sobrepaguen por alguna adquisición
• Falta de personal cualificado
• Pérdida de algún cliente importante

VALORACIÓN

La empresa cotiza en torno a 6x EV/EBITDA y PER normalizado de 11. El grupo de control de peers que he elegido cotiza a una media de 13x y 15x respectivamente. El precio objetivo para un entorno normal sería entre los 10 y los 11 euros (cotiza a 8)