SIGMADIEZ

CEWE Stiftung & Co. KGaA

CEWE Stiftung & Co. KGaA es una empresa alemana de 820M de capitalización bursátil que se dedica a la impresión de fotos y artículos relacionados como fotolibros, etc para el público. Es la empresa más grande de Europa en este segmento.

Sus orígenes se remiten a principios de los años 60 del pasado siglo y logró superar con éxito la transformación del revelado analógico al digital.

Su modelo de negocio se basa en la importancia de la escala, una marca fuerte y establecida y una base fiel de clientes. Esto se refleja en unos buenos retornos sobre el capital empleado cercanos al 20%.

La empresa tiene un balance totalmente saneado caracterizado con una ausencia de deuda e incluso caja neta. Esto le pemite obtener un flujo de efectivo saludable que permite a la empresa invertir en productos nuevos, en especial en sofware con algoritmos de inteligencia artificial que mejore la experiencia de los clientes. En el Q4 de 2020 lanzó su primera versión que utiliza este tipo de algoritmos con una buena aceptación por parte de los clienes.

Además de esto, el efectivo también es utilizado para realizar todo tipo de adquisiciones que puedan impulsar el negocio.

Sus productos estrella son los álbunes fotográficos, las fotos y otros productos derivados como tazas, carcasas de teléfonos móviles, vinilos para paredes, calendarios, etc de donde obtiene el 80% de los ingresos. Estos ingresos le vienen tanto de la venta minorista multicanal como la venta de sus propios productos de fotoacabado a través de su software.

El 20% restante les viene de la impresión comercial online pero, al ser un nicho con una fuerte competencia, eso ha lastrado un poco su rentabilidad sobre el capital empleado. Esta sección trata la impresión de anuncios para empresas y ese tipo de productos.

También tiene una pequeña parte de negocio retail con 146 tiendas donde vende cámaras fotográficas y otros productos

El desempeño de las ventas durante los últimos 17 años ha sido bastante positivo

Durante el mismo periodo, el número de acciones en circulación ha ido disminuyendo. Un dato importante es que alrededor del 80% de los trabajadores de la empresa son accionistas de la misma. Casi el 30% de las acciones son propiedad de una empresa de nombre impronunciable para mi, Vermögensverwaltungsgesellschaft, propiedad de los herederos del senador  H. C. Heinz Neumüller.

En Alemania cuentan con un 70% de la cuota de mercado, lo que le permite eliminar a la posible competencia si estos quieren entrar en una guerra de precios. Además, como he comentado, los consumidores tienden a ser leales debido al software que utilizan para subir las fotos y crear los libros. Si te descargas un software para el ordenador, aprendes a utilizarlo y cargas en él todas tus fotos, es más facil que cuando tengas lo vuelvas a necesitar utilices el mismo.

En Europa tienen el 40% de la cuota de mercado en fotografía digital y el 20% en fotolibros.

Si los clientes no desean realizar el trabajo online, también pueden hacerlo en “quiscos” de revelado físico a través de mas de 20 mil socios minoristas y 18 mil de estas estaciones repartidas por toda Europa.

Durante 2020, debido a la pandemia y a que la gente tuvo que quedarse en sus casas, el servicio de impresión digital se vió particularmente beneficiado. Por contra y como es lógico, la parte de impresión comercial se vió afectada negativamente. Cuando las restricciones se levanten totalmente, el resultado de este área debería mejorar significativamente.

El negocio de CEWE tiene una fuerte estacionalidad, ya que sus productos tienden a ser más solicitados en fechas como Navidad o San Valentín entre otras.

Otro de sus pilares es el modelo de distribución y logística.

MERCADO

Se han manifestado dos tendencias en el mercado de la fotografía desde hace varios años, que han moldeado y reforzado la demanda de los consumidores. Por un lado, el volumen de dispositivos móviles vendido y usado va en aumento y más del 90% de personas cuentan con un dispositivo con cámara. Por el otro la disminución de cámaras digitales en Europa.

Si bien estas dos tendencias parecen contradictorias a primera vista, reflejan el mismo desarrollo subyacente: la proliferaciónación de dispositivos móviles está promoviendo cambios en el comportamiento de los usuarios con respecto a la fotografía. La cantidad de imágenes tomadas con el móvil está en aumento, al igual que el nivel de interés y entusiasmosiasmo de los consumidores. La mejora cada vez mayor en las cámaras también favorece esta tendencia.

Por otro lado, los usuarios fieles a las cámaras digitales son usuarios con un gran interés en la fotografía que demandan productos de gama alta con una autentica calidad diferenciada en comparación con el resto.

Mientras que, según un informe de Bitkom Research, 660 mil millones de fotos fueron tomadaS en todo el mundo en 2013, este número ya había aumentado a 1200 mil millones en 2017 . Este placer de tomar fotografías refleja un amplio abanico de posibilidades para su presentación. El mercado del fotoacabado está respondiendo a esta tendencia, a través de variaciones de productos y mejorado sus aplicaciones de pedidos móviles.

Las empresas de impresión durante estos últimos años han declarado una situación empresarial cada vez mejor pudiendo año a año aumentar los precios de sus productos. A pesar de la creciente demanda, no se observan cuellos de botella con respecto a las materias primas, como papel, utilizadas para este tipo de mercado

Barreras de entrada al mercado en el segmento de impresión online, como el volumen necesario de inversión, gastos de publicidad y el nivel de precios competitivo que ahora se ha establecido y las economías de escala continúan representar obstáculos efectivos para los nuevos participantes del mercado.

RIESGOS

Dentro del negocio principal, los riesgos estratégicos clave comprenden el riesgo de tecnología e innovación ya que constantemente tienen que estar innovando para adaptarse a los gustos de los consumidores. El riesgo asociado a la Impresión comercial en línea también les puede penalizar, pero este área representa una menor parte de sus ingresos. Aún así, si las restricciones de empresas permanecen, este área de negocio seguirá estando lastrada

Otro riesgo típico de este tipo de empresas que crecen mediante adquisiciones es que le pueda salir mal laintegración de alguna de ellas.

Los riesgos financieros, dado que la empresa no tiene mucha deuda bancaria, no afectan mucho en este caso

OPORTUNIDADES

Con sus unidades de negocio, CEWE opera en un mercado dinámico en segmentos que están disfrutando de un rápido crecimiento.

La empresa ve oportunidades en el negocio de fotoacabado en términos de aumento de ingresos debido a la facturación adicional proporcionada por las nuevas aplicaciones móviles más fáciles e intuitivas de manejar. Respecto a la impresión comercial en línea, se esta expandiendo a otros paises europeos.

OTROS DATOS

El equipo directivo cobra algo más de 5 millones de euros en total de unos 35M que hace la empresa de beneficio neto

El auditor es BDO

Haciendo una valoración rápida, en el momento de escribir este artículo la empresa cotiza en torno a 130 euros por acción. Si consiguen mantener el crecimiento previsto, es fácil que en 3 años hagan un beneficio neto de en torno a 75M de euros. La media historica de cotización de de un múltiplo de 16 veces beneficios por lo que estaríamos hablando de un precio objetivo en torno a 170 euros por acción aproximadamente

Ya sabéis que esto son números rápidos que hago para ver si merece la pena seguir indagando en la empresa o no y que nunca deben suplir un análisis más profundo. En este caso considero que la empresa sí lo merece por el sector interesante en el que opera y por el crecimiento esperado.

Espero que este artículo os anime a seguir indagando sobre ella

Contextvision

ContextVision es una empresa de software de tecnología médica especializada en análisis de imágenes e inteigencia artificial. La empresa tiene su sede en Suecia pero también tiene presencia en Estados Unidos, Rusia, Japón, China y Corea del Sur.

La imágen médica para radiología es el principal área de negocio de la empresa, donde son líderes mundiales. El grupo ofrece software basado en licencias para los principales fabricantes de imágenes médicas como equipos de ultrasonidos, rayos X y resonancia magnética. Para ello utilizan un algoritmo de inteligencia artificial para interpretar las distintas imágenes que recibe datos de hospitales, laboratorios y clientes potenciales.

Su mercado principal es Asia donde las ventas suponen el 60% de los ingresos. En cuanto área de productos, los ultrasonidos representan el 70% de las ventas seguida de los rayos X que tiene una tasa de crecimiento anual del 31%.

En cuanto al área de oncología la empresa desarrolla varios algoritmos de apoyo a la toma de decisiones en enfermedades como cáncer de próstata o de pulmón.

MERCADO

Los costes mundiales en cuanto a atención médica se refiere están aumentando a medida que la población crece. Por ello es necesario buscar medidas que alivien la carga al sistema sanitario de cada pais. Una de destas pedidas es el uso de soluciones técnicas y la digitalización de imágenes que proporcionan un diagnóstico más rápido y por ende, un tratamiento más temprano. Así mismo la preciosión del diagnóstico también permite una mayor precisión en el tratamiento.

Por ello, la calidad de la imágen se convierte en un factor clave para los fabricantes de los equipos (OEM).

En europa, se estima que el 18% de los laboratiorios tengan digitalizada su base de datos de imágenes. Esta cifra se espera que crezca al 35% en los próximos años.

En el caso de EEUU tanto LEICA como PHILLIPS han obtenido la autorización de la FDA para vender scaner digital de patologías. Esta es un área relativamente reciente y el mercado global se espera que crezca rápidamente en los próximos años. Por ello, establecerse primero en este nicho puede ser muy ventajoso para la empresa.

El mercado de patología digital se estima en 500 millones de dolares y se espera que crezca a un 13% anual durante los proximos años. También se espera que el software represente una gran parte de ese mercado.

Los algoritmos de aprendizaje automático son muy poderosos pero a menudo insuficientes para crear productos innovadores. Por ello hay que combinarlos con algoritmos escritos por un programador. Estos algoritmos deben ser implementados, verificados y validados en varias plataformas de hardware de acuerdo con los requisitos del cliente y deben dar a este el soporte adecuado para todo el ciclo de vida del producto.

Dependiendo de los requisitos del cliente, los productos de la empresa se desarrollan para operar en máquinas o en la nube, con o sin gráficos.

UNIDADES DE NEGOCIO

Imágenes médicas

La unidad de negocio de Medical Imaging tiene una posicion reconocida como líder mundial en el mercado con 300.000 instalaciones de sistemas en todo el mundo. Aquí los contratos suelen ser a largo plazo y se basan en la confianza y los resultados. La mayoría de los contratos son de más de una década lo que otorga una fuerte barrera de entrada a los competidores que quieran entrar.

Aquí el producto está personalizado para cada cliente y por el cual la empresa recibe ingresos recurrentes por la venta de sus licencias. Análogo a esto, el cliente puede modificar o añadir lo que quiera y la empresa se lo entrega en forma de actualizaciones.

Patología digital

Principalmente software para la toma de decisiones en distintos tipos de canceres como próstata, pulmón o colon. Se diferencia de la anterior en que el grupo de clientes al que se dirige es mucho má grande ya que cada laboratorio representa un cliente potencial.

El cliente paga una licencia anual para usar el software basada en una cierta cantidad de pacientes o imágenes. Normalmente dan a los clientes una versión beta para que lo prueben antes de realizar la compra.

ULTRASONIDOS

Los equipos de ultrasonidos han ido variando con el paso de los años de maquinar enormes difíciles de usar a aparatos pequeños y flexibles. Como dije antes, las ventas de este segmento representan dos tercios del total de la empresa y ofrece la puerta de entrada a la tecnología que antes no estaba disponible en muchos lugares del mundo. Contextvision se centra en desarrollar aplicaciones que permitan ver las imágenes a tiempo real, como por ejemplo radiografías, resonancias o mamografías.

Para entrenar los algoritmos, es muy importante una buena calidad de los datos de entrada ya que este hecho puede ser diferencial con respecto a la competencia. Para este entrenamiento utilizan un procedimiento estandarizado al que llaman Master Annotation que usa varios anticuerpos para identificar de forma fiable donde estan las celulas cancerosas. Luego el programa genera una imagen de alta resolución que es revisada por patólogos y el resultado es anotado por el algoritmo.

RIESGOS

Riesgo de solvencia de los clientes. Para mitigarlo la empresa pide un pago por adelantado y monitoriza la capacidad crediticia del cliente.

La capacidad de seguir las tendencias del mercado e identificar nuevaslas necesidades del mercado son cruciales. Quedarse atrás puede significar perder mucho dinero para la empresa.

La empresa depende en su capacidad para contratar y desarrollar empleados calificados.

OTROS DATOS

La empresa es sueca pero cotiza en Noruega con una capitalización de 1.6B de coronas noruegas que son como 155M de euros

A pesar de que cotiza en NOK, la contabilidad esta en SEK. Es importante dare cuenta a la hora de la valoración para hacer el cambio.

La sigue un solo analista

El desempeño de las ventas ha sido más bien plano, hasta los ultimos años cuando ha emprezado a despegar.

La empresa tiene 44M de SEK en caja, sin deuda y con retornos de doble dígito

Un miembro del equipo directivo a traves de la empresa Monsun AS controla el 30% de las acciones

El auditor es Ernst & Young

ATVEXA

ATVEXA es una empresa sueca de 10M de euros de capitalización bursátil que es propietaria y promotora de escuelas de preescolar y escolar. Tiene una posición sólida en el mercado de actividades para preescolar en Noruega y Suecia. También lleva a cabo una menor activida en Alemania.

El grupo ha mostrado una media del 31 por ciento anual de crecimiento desde principios de 2009 a través de adquisiciones, nuevos establecimientos y por la expansión de sus operaciones existentes. En 2020 cerraron en año con un crecimiento superior al 20% a pesar de la pandemia.

El 93 por ciento de los padres estan contentos con el negocio y los estudiantes de sus escuelas tienen un valor crediticio promedio de 269 ​​(comparado con el promedio nacional de 231).

A través de la propiedad activa y las filiales independientes crean condiciones para que los centros preescolares y las escuelas funcionen con alta calidad a través de diferentes métodos pedagógicos, especializaciones, métodos de trabajo y todo ello en un entorno de aprendizaje qe pueda satisfacer muchas necesidades diferentes y tengan muchas opciones de enseñanza distintas.

Las filiales de Atvexa son líderes de calidad en sus respectivas áreas geográficas locales. Su objetivo es seguir creciendo al menos al 15% anual con un margen EBIT del 5% ajustando alquileres y con una deuda con respecto al EBITDA no superior a 2.5x, pdiéndose exceder de manera puntual por alguna adquisición.

La empresa está centrada en el crecimiento y por lo tanto no reparte dividendos

El crecimiento con rentabilidad y calidad es parte clave de la estrategia de la empresa y este se lleva a cabo mediante adquisiciones como he comentado, en parte de nuevas filiales independientes con sus propias marcas y en parte a través de las filiales de Atvexa que adquieren empresas más pequeñas. Estas adquisiciones se suelen financiar con deuda o con la caja acumulada. Es verdad que algún año han ampliado capital pero no suelen ser muy agresivos en este aspecto

La empresa tiene identificadas mas de 500 empresas objeto de adquisición solo en Suecia de preescolar y primaria. Una vez adquirida, la empresa se integra en el grupo pero sigue funcionando de manera independiente, incluso con las mismas personas a cargo. Eso sí, cumpliendo con los objetivos y los estandares de calidad del grupo.

En preescolar cuentan con mas de 7 mil niños repartidos en Suecia, Noruega y Alemania con distintos métodos pedagógicos como Reggio Emilia o Montessori. En cuanto a la educación obligatoria cuenta con 6 mil estudiantes en Suecia. En este tipo de escuelas ofrecen diferentes orientaciones y perfiles pedagógicos como Montessori, matemáticas y música, deportes y salud, idiomas , etc.

MERCADO

El mercado sueco de actividades educativas está creciendo naturalmente a medida que se desarrolla la tendencia demográfica.

En 2019, poco más de 520.000 niños estaban matriculados en preescolar. Esto es poco más del 85 por ciento de todos los niños suecos mayores de un año. Esa cifra era del 52% hace 10 años y del 76% hace 15

A lo largo de la década de 2000, las altas tasas de natalidad han significado que la proporción de jovenes de cero a 19 años ha aumentado en las grandes ciudades, por lo que se espera que la tendencia continue al menos hasta 2023. Entre los cursos académicos 2009/2010 y 2019/2020 la proporción de niños en centros preescolares privados suecos aumentó de 19 a 21 por ciento. Para las escuelas primarias y secundarias independientes, la cifra correspondiente a un aumento de alrededor del 10-15 por ciento.

Han surgido grupos empresas que llevan a cabo este tipo de actividad y son más grandes durante elúltimos diez años. Esto se ha debido en parte a un aumento de la consolidación, donde los grupos más grandes han crecido a través de adquirir a jugadores más pequeños. Sin embargo, el mercado permanece fragmentado y formado por un gran número de empresas pequeñas que realizan principalmente una forma de educación única y con pocas opciones de variedad. Aquí es donde aparece  Atvexa para evaluar su compra y seguir consolidando el mercado.

El número de niños de uno a cinco años aumentó en los últimos quince años y se espera que continúe aumentando. Se estima que en una década habrá 70 mil niños más en edad de preescolar que en la actualidad, lo cual supone un gran catalizador para la empresa. El coste medio por niño ha aumentado un 5% anual en la última década y se espera que la tendencia continue. También en la última década el número de niños escolarizados en colegios privdos ha pasado del 19% al 21. Durante todo este tiempo, el mercado se ha consolidado, pero existe un gran número de jugadores pequeños que tienden a especializarse en diversas áreas pedagógicas.

Los principales actores del mercado sueco en preescolar son Atvexa, AcadeMedia, Inspira, norlandia yDibber. En la escuela de primaria la escuela primaria, además de Atvexa, AcademiaMedios, Escuela Internacional de Inglés, Escuela del Conocimiento,el grupo thorene y Jensen Education.

En Noruega hay unos 280.000 niños en preescolar. El número de niños ha sido constante durante varios años y se espera que sea estable o aumente marginalmente durante los próximos años. 

El mercado preescolar en Alemania se está expandiendo actualmentepoco después de que se introdujera una ley en 2013 que otorga a todos los niñosun año de edad tiene derecho a una plaza preescolar. Según el Ministerio Alemán de la Familia, la Nación tiene hoy 3,3 millones de niños matriculado en preescolar. Esto corresponde al 34,3 por ciento de los niños menores de tres años y el 93,3 por ciento de los niños mayores de tres.

OTROS DATOS

Durante la pandemia y el cierre de colegios en Noruega o Alemania, no se han cobrado las tarifas correspondientes a los padres de los alumnos en ese perioro, pero en Noruega las estas tarifan han sido financiadas por el estado noruego, En consecuencia ninguna persona ha sido despedida de la empresa.

Además la empresa también ha recibido una especie de indemnización por el estado sueco. Hay que tener en cuenta que gran parte de los beneficios de la empresa provienen de las ayudas que dan los estados a las familias para escolarizar a los niños.

Dado que los costes han sido inferiores al dinero recibido, la empresa ha decidido devolver 8 de los 18M de coronas suecas recibidas.

El equipo directivo tiene el 70% de las acciones. Quitando institucionales el float es del 6%

Los miembros del equipo directivo cobraron 7.1M de SEK en 2019, lo que supone un 14% del beneficio neto de ese año

La conversión de flujo de caja libre es alta debido a las necesidades de inversión en mantenimiento operativo casi ausentes.

La audita deloitte

la rotación del personal es del 7% y según la empresa el 92% de los empleados estan contentos con su trabajo y el 93% de los tutores la recomiendan

Atvexa alquila edificios para sus instalaciones donde se desarrollan las actividades. Los contratos de arrendamiento de estos locales suelen tener un período regular de 3-5 años en Suecia y 15-25 años en Noruega. La mayoría de los acuerdos también incluyen opciones de extensión y respectivas opciones de rescisión que Atvexa puede ejercitar.

El año pasado adquirieron un total de 11 empresas lo cual ha hecho que se le dispare un poco la deuda pero la van controlando.

RIESGOS

Los riesgos más importantes a gestionar es el riesgo de calidad, es decir, el riesgo de que la calidad no alcancea los requisitos de las autoridades o de los niños / alumnos / tutores. También está el riesgo político que consiste en el hecho de que las condiciones del negocio se basan en gran medida en marcos políticamente decididos. Ambos riesgos los gestionan con un buen modelo de gestión de la calidad, valores claros de trabajo y un alto grado de transparencia.

Con un objetivo de crecimiento anual del 15% Atvexa es fuertemente dependiente de mantener su tasa de adquisiciones y comprarlas a múltiplos bajos. Si sube el múltiplo podría haber problemas

OPORTUNIDAD

El mercado sueco está en crecimiento estructural y el Ministerio de Finanzas ha anunciado una amplia necesidad de capacidad tanto en preescolares como en escuelas primarias.Además, la consolidación en el sector aún se encuentra en una etapa temprana. Los cinco mejores jugadores de adquisiciones en Suecia y el mercado preescolar noruego tiene un mercado combinado del 17%, un número que probablemente aumentará.

El mercado de proveedores de educación tiene poca o ninguna correlación directa con la economía. Aunque hay algunos efectos indirectos potenciales que teóricamente podría surgir, esto no es nada que se haya visto históricamente.

En diciembre de 2018, Atvexa anunció la adquisición de ULNA AS, una adquisiciónque finalizó en febrero de 2019. ULNA era uno de los principales competidores de Atvexa entérminos de tamaño, lo que creemos ilustra el alto nivel de consolidación en elsector educativo

A través de la adquisición, Atvexa añadió 35 centros preescolares (3 de los cuales son sin ánimo de lucro) a su cartera. Esto correspondió a unos ingresos de 317,1 millones SEK.

Precio que pagan por las adquisiciones

Las adquisiciones se producen a una media de 5.4x EV/EBIT, pero como vemos ULNA se compró bastante más cara, en torno a 14.

Respecto al precio pienso que cotiza a fair value en el momento de escribir este artículo (90 SEK) pero si mantiene el nivel de crecimiento que tienen pensado, valorandola a 5 años puede tener un upside interesante (en torno a 140 SEK). Como siempre ahora sois vosotros los que debéis hacer vuestro propio análisis y buscar vuestro valor intrínseco.

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ENEA

Enea es una empresa sueca de unos 4B SEK de capitalización que es uno de los principales proveedores mundiales de productos de software para telecomunicaciones y ciberseguridad. Se enfoca en productos creados para plataformas en la nube y 5G en redes centrales. Su cartera tiene los siguientes segmentos de productos: Gestión de datos en la nube, gestión del tráfico móvil, política y control de acceso, inteligencia de tráfico integrada, plataformas de virtualización y sistemas operativos en tiempo real.

Enea también tiene una organización de servicios global que desarrolla software por encargo para clientes que trabajan sobre soluciones para dispositivos médicos, la industria de la aviación y la tecnología aeroespacial.

Tiene centros de desarrollo y oficinas de ventas en Europa, América del Norte y Asia.

 Enea fue la primera empresa de la región nórdica en conectarse a Internet y recibió el primer correo electrónico en Suecia. La empresa también registró el primer dominio de Internet de Suecia, y en una etapa temprana, fue el centro de todo el tráfico de Internet en ese país.

Durante estos últimos años la empresa ha pasado de ser lider en el segmento de sistemas operativos para redes móviles a convertirse en una empresa con liderezgo mundial en mercados de crecimiento como el 5G y la ciberseguridad.

Su modelo de negocio basado en venta de software con buenos márgenes, una gran proporción de ingresos recurrentes y una sólida generacion de FCF hace que tenga un balance bastante saneado, sin apenas deuda.

La empresa crece haciendo adquisiciones estratégicas, de modo que pueden ir ampliando su oferta y su capacidad de generar ganancias. En los últimos cuatro años, Enea ha logrado ejecutar tres adquisiciones importantes, rápidamente integrándolas en sus operaciones.

En octubre de 2020anunció la adquisición de Aptilo, proveedor líder de políticas y soluciones de control de acceso para operadores Wi-Fi e IoT (Internet of Things), con sede en Estocolmo, Suecia.

Aptilo tiene una alta proporción de ingresos recurrentes, que crecea medida que los clientes invierten en nuevas funcionalidades y mayor capacidad.

Además de en aquellos segmentos donde la empresa es líder, Enea esta haciendo importantes inversiones en otros segmentos estratégicos hasados en las tendencias tecnológicas globales y por ello esta invirtiendo fuertemente en la proxima generacion de sistemas móviles 5G. Enea tiene una amplia experiencia en la venta de componentes que se pueden integrar con varios sistemas y soluciones. La mayoría de contratos se firman con los principales proveedores de sistemas, lo que significa que cuando estos clientes tienen éxito, Enea también.

La empresa tiene dos modelos principales de venta, directa a clientes finales con productos llave en mano y ventas indirectas a través de asociaciones con distribuidores.

5G

El lanzamiento de estetipo de red se acelerará en los próximos años, permitiendo nuevas aplicaciones y conduciendo al desarrollo del Internet de las cosas. Esto implica una mayor demanda de seguridad y confiabilidad en sistemas para gestionar el tráfico y los datos.

Las soluciones de virtualización y nube representan una de las principales tendencias mundiales. El software se está volviendo cada vez más independiente de los equipos, ofreciendo ventajas competitivas al software independiente y proveedores como Enea.

El aumento del volúmen de tráfico de datos como consecuencial 5g acentúa también la demanda de la ciberseguridad. El software de Enea en este segmento es un producto líder en el mercado y una parte integrante de las soluciones ofrecidas por muchos proveedores de seguridad.

La empresa utiliza código abierto de alguna forma en la mayoría de sus productos. Esto ha habilitado el rápido desarrollo de su cartera de productos en el segmento de soluciones de red, por ejemplo.

La empresa también se está beneficiando de la aceptación creciente del Software as a Service y la inteligencia artificial donde ya tiene productos desarrollados.

SEGMENTOS DEL MERCADO

Sería complicado explicar todos los productos que abarca la empresa sin aburrios, por lo que todas las soluciones que ofrece se encuadran en los siguientes segmentos:

Soluciones de red: Enea ofrece productos para soluciones en la nube que satisfagan los sectores de las telecomunicaciones y las tecnologías de la información bajo estrictos estándares de confiabilidad y seguridad

Sistemas operativos Aquí la empresa ofrece sistemas operativos en tiempo real que brindan apoyo y son principalmente destinados a aplicaciones con extremos estándares de desempeño y previsibilidad.

Servicios de desarrollo de software: Enea ayuda a los clientes en diferentes sectores de todo el mundo para ejecutar empresas y proyectos de desarrollo complejos mediante software para soluciones de alta tecnología con exigentes normas de fiabilidad y disponibilidad, como por ejemplo sistemas medicos, tecnología aeroespacial o la industria de aviación.

RIESGOS

El 28% de los ingresos totales depende de sus clientes clave. La fuga de uno de estos contratos podría hacer un gran daño a la empresa.

Aunque la mayor parte de los ingresos de la empresa son recurrentes, también necesita firmar una serie de contratos con clientes para permitir una buena generación de ingresos

Como riesgo también podemos asumir la capacidad de la empresa para contratar, desarrollar y retener personal. La rotación de personal es del 11.4%

Riesgo de competencia. En el sector de las telecomunicaciones, Enea no solo compite con un número de proveedores independientes y especializados de software, sino también con los principales proveedores de sistemas en ventas a operadores del mundo. A pesar de ello, la empresa está fuertemente posicionada en el mercado.

OTROS DATOS

La empresa lo pasó mal durante la crisis financiera de 2008 pero desde entonces ha cambiado mucho y las nuevas adquisiciones le han hecho volver por la senda del crecimiento, sobre todo desde el 2014 donde crece en ventas a un CAGR del 13% llegado a superar 1B en 2019

El auditor se trata de PWC

La empresa de vez en cuando emite alguna acción para financiarse, nada exagerado

Los directivos se pagan en sueldos 36M de SEK. Teniendo en cuenta que la empresa este 2021 va a hacer casi 200M de beneficio, es un 16%

El I+D supone un 25% de las ventas

El margen operativo es del 25% y el margen neto supera el 15%

El equipo directio posee en conjunto en torno al 24% de la empresas, del cual, el 23.64 es propiedad del chairman Per Lindberg

Las ventas se distribuyen de la siguiente manera

En 2020 se vieron afectadas sus ventas por una menor demanda de servicios de consultoría en América del Norte, principalmente de clientes de la industria de la aviación afectados por los efectos de la pandemia.

Los retornos que ofrece la empresa son de doble dígito

Como hemos visto es una empresa con muchos vientos de cola para la senda del crecimiento. Como siempre digo, estos artículos no son análisis, sino reseñas para dar la entrada a un análisis posterior, y creo que si le echais un vistazo a fondo puede ser una opción interesante

OPTIFREEZE

OptiFreeze AB es una small cap sueca de unos 70M de euros de market cap que  tiene una tecnología patentada que conserva el sabor, la forma y la textura de las verduras, frutas y bayas a través de todo el proceso de congelación y descongelación. OptiFreeze también ha desarrollado un método que puede extender la vida útil de las verduras frescas y frutas cortadas, esquejes florales, flores cortadas y otras plantas

La misma tecnología se puede utilizar para producir productos secos como frutas,verduras, hierbas y especias con el objetivo de acortar el tiempo de secado conservando el sabor, aroma y color. Esta tecnología se está abriendo nuevas oportunidades comerciales para la industria alimentaria y de propagación de plantas en todo el mundo. 

En la siguiente imagen, por ejemplo podemos ver unos esquejes de lavanda sin tratar tras 14 dias de almacenamiento cortados y a la derecha los esquejes con el tratamiento de la empresa

Lo bueno de esta tecnología, a la que llaman OptiCept, es que el consumo sería más sostenible ya que no se desperdiciaría tanta cantidad de alimentos o plantas durante el proceso de transporte dado que se mejora considerablemente el color, textura, aroma, sabor a parte de aumentar la vida útil.

Con la ayuda de la tecnología OptiFreeze, las empresas, ademas de reducir los desperdicios y la pérdida de ingresos al prolongar la vida útil de sus productos, también reducir los costos de transporte y aumentar la flexibilidad de la logística, y esto conduce a una mayor eficiencia energética y una forma más eficaz de conservar los productos.

Como podemos imaginar, esta tecnología goza de grandes vientos de cola en vista de las crecientes demandas de los consumidores de productos sostenibles y métodos de transporte respetuosos con el medio ambiente.

AREAS DE NEGOCIO

OptiFlower

Algunas plantas se propagan mediante esquejes que se cultivan más comúnmente en África y América del Sur. Por lo tanto, deben transportarse un largo camino para llegar a los usuarios. La esperanza de vidae n los esquejes es de unos 4-5 días. Si los esquejes no se plantan dentro de este período de tiempo, se vuelven inútiles. La empresa trata de resolver estos problemas dándole más vida útil a esos esquejes. Para ello, realizan pruebas con Syngenta, la multinacional suiza para alcanzar su comercialización a gran escala. Con esta empresa tiene un acuerdo de cooperación estratégica que implica la comercialización conjuntade la tecnología OptiFlower en toda la industria de las flores.

Las flores cortadas se refieren a las flores que se cosechan y luego se transportan y se vende en floristerías. El mercado de flores cortadas es muy grande y OptiFreeze ve que con la ayuda de su tecnología puede extender durante al menos 5 días la vida útil de esas flores. Hoy en día, una rosa tiene una vida útil total de aproximadamente 12-15 días y de esto, el consumidor obtiene de 3 a 7 días más. El tratamiento OptiCept duplica así la durabilidad para el consumidor. Actualmente trabajan con rosas pero quieren extender el modelo a más tipos de flores.

OptiDry

Su tecnología ofrece grandes beneficios y se utiliza en el secado de verduras, hierbas y frutas. Con ella es posible reducir el tiempo de secado para ahorrar energía, pero también mejora y conservar las propiedades de los productos frescos. Las propiedades de esta tecnología son: conserva los compuestos aromáticos, reduce el tiempo de secado, conserva la intensidad del color, mejora las propiedades hidratantes e intensifica el sabor.

OptiFreeze y OptiFresh

La tecnología OptiFreeze extiende el período de almacenamiento para frutas frescas cortadas y hortalizas, conserva su valor nutricional y conserva sus propiedades organolépticas. Las propiedades nutricionales no se ven afectadas por el método.

pr razones de capacidad un tiempo parado para centrarse en otras areas pero ahora mismo ya está listo para el lanzamiento comercial

La empresa mantiene una estrecha y duradera colaboración con investigadores de la Universidad de Lunds. Su modelo de negocio se basa en tres flujos de ingresos, La venta de maquinaria, la venta de aditivos y los royalties que reciben.

El total del mercado de esquejes en la industria de las flores se estima en unos 3.000 millones al año, y cada vez más empresas exigen tecnologías que puedan fortalecer los esquejes, reducir el desperdicio e incluso mejorarla cadena logística en la industria.

El mercado total de flores cortadas tiene una facturación de aproximadamente 400 mil millones de SEK por año. Aumentar de 5 a 7 días la vida útil de las flores brinda muy buenas oportunidades para obtener ingresos por royalties.

PRODUCTOS

OptiFreeze ofrece dos productos: Sistemas de proceso OptiCept ystem e ingredientes OptiCap ing.

OptiCept consta de una máquina de impregnación al vacío (VI) y una máquina PEF (campo eléctrico pulsado) para verduras, frutas, bayas, plantas,cortar flores y hierbas.

OptiCap contiene azúcar natural y aditivos. Las sustancias se disuelven en agua en diferentes concentraciones dependiendoen el campo de uso, y se utiliza para procesar los productos utilizando impregnación al vacío. Este proceso asegura que todos los tejidos que rodean la celula de la planta absorvan correctamente el producto.

La empresa tiene planeado vender 30 líneas de OptiCept en los próximos 3 años.

Los productos del área OptiFresh son alimentos. Por lo tanto, el área está rodeada de una serie de reglamentos y leyes. A finales de 2018, las autoridades respondieron queLos productos tratados con el método OptiFreeze no pueden considerarse frescos, por lo tanto deben considerarse como procesados.

La empresa fue fundada en 2011 por ArcAroma AB y es el resultado de una investigación a largo plazoen el Instituto de Tecnología de Alimentos de la Universidad de Lund.

RIESGOS

El principal riesgo de la empresa es que el producto al final no goce de la aceptación adecuada del mercado aunque parece un buen producto con una buena demanda establecida y sobre la que estan trabajando para ampliar.

OTROS DATOS

De las acciones de OptiFreeze AB, ArcAroma AB (publ) posee el 14,31% pero tienen prevista una fusión entre ambas empresas para ser mas fuertes. ArcAroma capitaliza 30M de euros y se dedica a la depuración y la mejora de la calidad de los productos alimenticios que sean bombebles, es decir, trabaja con aceites alimentarias, zumos, lacteos, vinos cervezas, etc mejorando su vida util, sabor, disminuyendo el consumo de energia en el proceso o aumentando la calidad de estos productos, entre otras cosas. En realidad la tecnología es casi la misma pero con diferentes orientaciones, por lo tanto, la fusión será perfecta.

Auditor Mazars AB. No la conocía de nada, pero parece ser que opera en 91 paises y emplea a más de 40 mil personas

Todo el equipo directivo tiene bastantes acciones y mucha experiencia en su campo. En este tipo de empresas, la confianza en los gestores de clave

Durante la pandemia se han retrasado varios proyectos, entre ellos el de esquejes. Pronto quieren iniciarse en el tema de esquejes forestales para repoblar bosques.

OptiBoost,  para el tratamiento de flores cortadas fue uno de los proyectos en los que han llegado más lejos en 2020. Se instaló el primer prototipo para tratamiento industrialen De Tulp durante el otoño y han tenido tiempo para hacer pruebas y afinarlo.  

La evolución de las ventas, salvando el excepcional 2020 ha sido bastante buena con un crecimiento anual compuesto del 108%

La empresa actualmente no genera beneficios y se financia en base a ampliaciones de capital. En 2011 tenía 2.5M de acciones y actualmente en torno a 11.6M. Una dilución elevada pero es la manera que tienen de conseguir dinero para su I+D.

La empresa no tiene deuda financiera, tiene 22M en caja. Para hacer valoraciones hay que esperar a ver como queda la fusion con ArcAroma y los resultados proforma

Para terminar, es una empresa que está naciendo aún pero puede tener muchísimo potencial si el mercado acepta la tecnología como standar. El auge de los productos frescos le da mucho viento de cola para creer en un mercado que es bastante grande.

SEDANA MEDICAL

SEDANA MEDICAL en una empresa sueca que ofrece tecnología médica y está a punto de convertirse en una empresa farmacéutica.

Las operaciones del Grupo comprenden el desarrollo, fabricación y venta de productos médicos, en especial su sistema AnaConDa, que como luego veremos con más detalle, permite la conversión simple y segura de un líquido en un gas para su utilización como anestésico volatil para su uso en cuidados intensivos. Su cartera de productos consta, a parte de AnaConDa, un fármaco basado en isoflurano al que llaman IsoConDa, el cual está pendiente de aprobación por los reguladores médicos

A pesar de que Sedana Medical aún no tiene autorización para IsoConDa, el Grupo muestra cifras de ventas crecientes de doble dígito de AnaConDa. La visión de Sedana es desarrollar sedación inhalada, usando IsoConDa y AnaConDa, en
el método de sedación estándar mundial para pacientes de cuidados intensivos que requieres ventilación mecánica. Para lograr esta visión, el Grupo ha la realización un estudio de registro clínico de fase III desde 2016 destinado a obtener la aprobación de IsoConDa que si todo va bien, prevé obtener la aprobación del mercado europeo en el segundo semestre de 2021.

AnaConDa surge para brindar una solución a muchos problemas que da lugar la sedación intravenosa administrando IsoConda a través del tracto respiratorio y permitiendo una sedación inhalada que es más eficaz, segura, fácil y rentable para los pacientes de cuidados intensivos y para el equipo médico.

El objetivo de la empresa hasta que se obtenga la aprobación del mercado para IsoConDa es aumentar las ventas a un promedio del 20% anual con un objetivo de lograr ventas superiores a 500M de SEK en europa y un margen EBITDA del 40% a los tres años de la aprobación de IsoConda.

Entre el 30 y el 50 por ciento de los pacientes hospitalizados en unidades de cuidados intensivos necesita ayuda para respirar por medio de un ventilador. Generalmente, la sedación es necesaria para asegurar la comodidad y la seguridad y que el paciente tolere la ventilación mecánica así como otras necesidades medidas agudas.

Sin embargo, existen muchos problemas con la sedación intravenosa. Generalmente los tiempos de despertar son largos e impredecibles. Puede tomar entre 90 minutos y 130 horas despertar del todo. A parte de ello, la concentración del fármaco es difícil de controlar. A veces se se produce intolerancias y otras se generan síndromes de abstinencia o agiación e incluso delirios (en torno al 20-35% de los casos). Todos estos efectos secundarios conducen a un aumento significativo en el tiempo que el paciente tiene que estar en cuidados intensivos con el correspondiente gasto para el hospital

Los fármacos de sedación intravenosa se eliminan a través del hígado o los riñones, y esto hace que sus funciones se vean deterioradas por existe el riesgo de acumulación de fármacos en el paciente. Esto conduce a una elevación de la mortalidad de los pacientes a largo plazo

La sedación inhalada se ha demostrado que proporciona varios beneficios entre los que se incluye un despertar significativamente más corto de entre 10 y 20 minutos. A parte es más predecible, lo que significa que el personal sanitario peuden planificar mejor el flujo de trabajo. El riesgo de efectos secundarios es menor ya que la sedación inhalada se elimina casi en su totalidad a través de los pulmones.

MERCADO

El grupo señala varios catalizadores para impulsar sus productos. Por un lado una población más envejecida hace que tengan máyores necesidades médicas. A parte de ello los beneficios que ofrece este tipo de sedación como ya hemos indicado y la necesidad de reducir los gastos de atención médica. También el uso reducido de benzodiazepinas o la mayor concienciacion de los efectos secundarios y los riesgos de delirio.

En cuanto al riesgo de delirios, el número de estudios científicos que examinan la aparición de este tipo de trastorno en cuidados intensivos a pacientes ha aumentado considerablemente durante la década pasada, y el delirio ha sido reconocido como un problema de salud pública creciente en los Estados Unidos.

ANACONDA

AnaConDa es el acrónimo de Dispositivo Anestésico Conservador desarrollado, como ya sabemos, para la administración de anestésicos volátiles como isoflurano o sevofluranoa pacientes ventilados mecánicamente.

AnaConDa es un pequeño dispositivo que insertado entre el tubo endotraqueal e incorpora un vaporizador en miniatura único y un reflector que permite la entrega simple, segura y eficiente de los anestésicos. Es una alternativa menos complicada a una máquina de anestesia. Está destinado para un solo uso y debe sustituirse cada 24 horas.

Está diseñado para ser fácil de usar y trabajar junto con todos los modernos equipos de cuidados intensivos como ventiladores, bombas de jeringa y monitores de gas. Para la mayoría de los hospitales, esto significa que pueden
evitar nuevas inversiones costosas.

La versión original de AnaConDa (100 ml) esta dirigido a pacientes adultos en cuidados intensivos. En un continuo desarrollo de la tecnología, Sedana ha desarrollado una nueva versión mejorada, AnaConDa-S, que reduce el llamado espacio muerto a la mitad (de 100 ml a 50 ml)

Esta reducción significa que ahora se puede utilizar en pacientes que por diversas razones tienen menores volúmenes pulmonares que un adulto típico, p. ej. niños o pacientes que tienen capacidad pulmonar reducida debido a una enfermedad. La empresa estima que esta mejora ha dado lugar a un aumento de las ventas objetivo del grupo en alrededor del 25 por ciento.

ISOCONDA

La empresa no puede vender su IsoConDa hasta que no lo aprueben los reguladores lo cual la empresa se ve un poco obstaculizada en cuanto al crecimiento. Esto puede impulsarse, como mencioné antes en el segundo semenstre de 2021 cuando previsiblemente el fármaco será aprobado. Ni que decir tiene que si esto pasa, supone un catalizador enorme.

Sedana espera que la aceptación general del tratamiento aumente notablemente después de la autorización.
Hoy, hay recomendaciones claras que desaconsejan el uso de benzodiazepinas para la sedación dentro de cuidados intensivos, pero las alternativas son limitadas. Por ello, la empresa está convencida de que IsoConDa puede cumplir con este papel.

ESTUDIOS

Sedana Medical ha apoyado varios estudios iniciados por investigadores, además a sus propios estudios de registro que ayuden a crear una plataforma científica sólida a largo plazo para sus productos.

En 2020 se iniciaron dos estudios importantes que, dado resultados positivos y podría promover significativamente
la adopción comercial del tratamiento.

La empresa proporciona financiación parcial para SESAR, el estudio multicéntrico más grande del mundo
con AnaConDa en Francia.

Sedana Medical también financia INASED, otro importante estudio multicéntrico francés. Este estudio busca demostrar un menor incidencia de delirios en pacientes de cuidados intensivos

MERCADO

Cada año, alrededor de 30 millones de pacientes son admitidos en unidades de cuidados intensivos en todo el mundo. Muchos de ellos están en condiciones extremadamente críticas, haciendo apoyo respiratorio por medio de un ventilador. Este tipo de apoyo generalmente se conoce como ventilación mecánica, y del total de pacientes ingresados ​​en unidades de cuidados intensivos, entre 30 y 50 por ciento están ventilados mecánicamente.

El coste promedio global de la sedación con IsoConDa y AnaConDa se estima en alrededor de 1.000 SEK por día, y Sedana Medical estima que el tamaño del mercado es entre 20 y 30 mil millones de coronas suecas. El mercado se distribuye relativamente uniformemente entre las regiones de EE. UU., Europa y Asia, pero el precio y los niveles son mucho más altos en EEUU. (hasta 4 o 5 veces mayor que en europa)

El mercado actual de fármacos sedantes en cuidados intensivos consiste únicamente en fármacos intravenosos.
La empresa evalúa el tamaño anual total de este mercado ronda los 20.000 millones de SEK, donde
propofol, midazolam (a base de benzodiazepinas), predominan. Estos medicamentos suelen ser genéricos, pero aún así sus precios son relativamente altos, especialmente en Estados Unidos.

A un costo promedio de hasta 30.000 SEK por día del paciente. Hay que tener en cuenta que el coste de una unidad de cuidados intensivos es de 3 a 5 veces más alto que una sala de hospital ordinaria, y a pesar de que estos pacientes solo constituyen alrededor del 10 por ciento de todos los ingresos hospitalarios, pueden consumir cerca del 20 por ciento del presupuesto total de un hospital.


Por tanto, existen razones económicas de peso para que los hospitales reduzcan el número de días de tratamiento en las UCIs.

La sedación es una de las piedras angulares de los cuidados intensivos ymás del 85 por ciento de los pacientes adultos inscritos en unala unidad de cuidados intensivos necesita y recibe sedación

La venta directa es la preferida por la empresa y ese canal cuenta con más de 90 por ciento de las ventas totales. Además también tiene acuerdos de distribución p.ej. en Australia, India, Japón, Canadá, China, México 2020, Sur
Corea y Europa del Este.

El mercado más grande de Sedana es Alemania que, junto con otros mercados donde realiza venta directa, ha funcionado para estudiar la demanda de sus productos

Otros mercados como Japón, China e India son también muy importantes para la compañía.

RIESGOS

Actualmente hay una alternativa sistema de administración de fármacos volátiles conocido como Mirus de la empresa alemana Technologie Institut Medizin GmbH, TIM. Sedana Medical considera poco probable que TIM registre un
fármaco que podría combinarse con su producto.

Riesgos relacionados con el regulador o las sanciones que este pudiera imponer

Dependencia de un numero limitado de productos.

Riesgos relacionados con la aceptación fallida del mercado por parte de los proveedores de atención médica, los pacientes y los pagadores de sus productos

El Covid también le ha supuesto un catalizador. La razón es que las drogas que se administran a través de AnaConDa, isoflurano o sevoflurano, tiene efectos protectores pulmonares que se vuelven especialmente importantes y útiles para pacientes con problemas respiratorios causados ​​por Infección viral por COVID-19

OTROS DATOS

El equipo directivo tiene en torno al 40% de la empresa

El auditor en PWC

Solo la sigue un analista

La empresa no tiene deuda y tiene una fuerte posición de caja de 400M de SEK

Todos los años hacen alguna ampliación de capital para financiarse.

Las ventas crecen a un 30% de CAGR en los últimos años.  El crecimiento de las ventas es particularmente impresionante cuando IsoConDa aún no está aprobada y, por lo tanto, solo dependen de las ventas de AnaConDa

La demanda se ha generado desde la asistencia sanitaria.donde han solicitado la tecnología y la terapia con AnaConDa debido a los beneficios que ofrece frente a los metodos tradicionales de sedación intravenosa.

No genera beneficios y está a unas 50x ventas. Desde que salió a cotizar en 2017 su precio se ha multiplicado por 14

La empresa sigue trabajando intensivamente para completar la solicitud de aprobación por parte del regulador europeo y estadounidense. Están trabajando para para poder presentar un IND (InvestigationalSolicitud de New Drug) durante la primera parte de 2021. Una aprobación IND asume que se han completado los estudios de toxicidad y se puede afirmar que estos avanzan a buen ritmo y de acuerdo al plan. Para leer más sobre este documento y la aprobación de cualquier tipo de medicamento puedes leer este artículo relacionado

La empresa tiene previsto presentar la solicitud de probación de IsoConDa en 16 países europeos en una primera ronda durante el cuarto trimestre de 2020 y espera una aprobación de registro de IsoConDa en Europa en la segunda mitad de 2021 como ya mencioné.

El incremento de las ventas totales fue del 86% durante los tres primeros trimestres de 2020, muy en línea con su objetivo de crecer un 20% anual hasta el registro de IsoConDa en Europa. El alto aumentoen las ventas se debe a muchos factores individuales, pero la razón más importante fue la demanda extremadamente creciente de AnaConDa debido a la pandemia de covid-19. 

El beneficio de la empresa está muy penalizado por los gastos. La principal razón del aumento de estos gastos es la acumulación de las partidas de marketing y ventas, así como asuntos y funciones regulatorias y de calidad, antes del registroción y posterior lanzamiento de IsoConDa

AWARDIT

AWARDIT es una micro cap sueca con mas de 15 años de experiencia que realiza programas de fidelización para clientes, proveedores, vendedores o empleados. Estos programas son un activo muy valioso que puede generar mucho beneficio para la empresa. La empresa interesada solo se tiene que poner en contacto con AwardIT y ellos le montan todo el programa. Primero establecen la estrategia brindando asesoramiento estratégio y operativo a seguir con la empresa y un pre estudio. Posteriormente se realiza el diseño para que la interfaz y la experiencia con el usuario este lo más adaptada posible a la marca en cuestión.

Hay varios comportamientos que pueden ser interesantes para dar una recompensa extra, por ejemplo la primera compra, la captación de un nuevo cliente mediante recomendación, la compra despues de un tiempo largo de inactividad o comprar dentro de un determinado grupo de productos, durante un determinado tiempo, o en base a unas condiciones.

Estos programas de fidelización pueden estar dirigidos a empresas que quieran bonificar a subsidiarias (B2B), empresas con clientes recurrentes (B2C) o fidelización de empleados.

La empresa también ofrece la opción de recompensar con un programa de puntos a través de una cartera de socios externos y poder conectar la tarjeta Visa, Amex o MasterCard al programa de fidelización. De este modo el cliente puede ganar puntos cada vez que hace una compra con su tarjeta.

A la hora de canjear los puntos se puede hacer por productos o servicios o en una tarjeta regalo.

Su sofware se adapta totalmente a cualquier a sistemas POS/CRM y ERP ofreciendo una solución integral que incluye la plataforma, la logística de entrada y salida, el servicio al cliente y las finanzas.

La plataforma de la empresa se adapta a todo tipo de personalizaciones, desde programas independientes para un cliente individual hasta programas complejos con una moneda digital común quevayan a utilizar cientos de socios.

A parte de ello, AwardIT tiene una red de 600 tiendas asociadas creando un valor agregado a la hora de ofrecer a los miembros la oportunidad de alcanzar descuentos atractivos en varias marcas conocidas como Booking, Expedia, Apoteke o Nordic Choice Hotels.

También tiene una red de proveedores asociados para que los clientes puedan aprovechar los términos comerciales mas favorables y beneficiarse de descuentos. Algunos ejemplos de estos proveedores son Apple, Bose, Casall, Black+Decker, Kärcher, Philips, etc.

Su sistema de logistica puede enviar cualquier pedido en forma de palet, paquete, sobre etc a personas y empresas en menos de 48 horas a cualquier punto de la región nórdica mediante acuerdos con UPS, DHL, Brimg y PostNord.

RIESGOS

  • Los cambios en la gestión de las empresas pueden llevar asociados la cancelación de programas existente de fidelización. Esto puede suponer un impacto negativo en las ganancias de la empresa.
  • La pérdida de una persona clave puede implicar la pérdida de conocimientos importantes que lleva mucho tiempo y son costosos de reconstruir incluso si se puede reclutar a otra persona
  • La empresa tiene la intención de hacer adquisiciones como parte de la estrategia de crecimiento. Siempre hayriesgos de carácter estratégico, organizativo y financierorelacionados con adquisiciones.
  • La empresa tiene varios competidores directos como The Inspiration Company AB y Motivation ServiceLandgren AB en el mercado sueco. Ambas empresas tienen experiencia en motivación de ventas pero no se ha movido en la dirección de la lealtad. Awardit es la empresa con mejor desempeño de una perspectiva de rentabilidad, probablemente debido a un mejor desarrollo de la plataforma técnica
  • El mercado en el que opera esta fragmentado con empresas grandes y pequeñas y la proliferación de competencia puede dañar los márgenes.
  • Como empresa basada en IT y con tecnología en la nube esta expuesta a taques informáticos

Awardit actualmente está activo en sueco y el mercado noruego y se dirige principalmente a empresas medianas y grandes. Entre los distribuidoreses, el gigante de IT Evry ha elegido Awardit como socio para sus programas de fidelización.

Su subsidiaria Rewardit está dirigida principalmente a PyMEs que quieren una solución más simple y económica, pero con una red de muchos socios externos.

Awardit es un player de nicho en CRM. Cuando se trata de grandes plataformas CRM generales, hay enormes multinacionales como Microsoft, Salesforce, Oracle y SAP que, en principio, nunca han adaptado soluciones para establecer y operar programas de fidelización basados ​​en puntos.

MERCADO

Las soluciones para programas de fidelización y motivación son un subsegmento en el mercado CRM que han gozado de un fuerte crecimiento durante muchos años y se espera que esta tendencia continue.

La nueva directiva de la UE PSD2 (Directiva de servicios de pago) representa un enorme potencial para Awardit y al mismo tiempo será muy revolucionario para la industria bancaria y de tarjetas. Con ello la empresa puede ofrecer programas de fidelización basados ​​en enlaces de tarjetas de débito o crédito.

Desde la perspectiva del cliente, Awardit es una ventanilla única que le ayuda con la estrategia del programa de fidelización, implementación técnica y operaciónalmente acciones tales como canje de puntos, análisis de datos y campañas de implementación, todo con el objetivo de maximizar los beneficios y reducir la carga sobre la organización del cliente.

MODELO DE NEGOCIO

Las actividades de Awardit se centran en el autodesarrollola plataforma técnica. Awardit no licencia sus plataformas sin que se proporcionan como un sitio web con una forma de servicio en la nube o SaaS. Cuando finaliza un contrato con el cliente, también finaliza el derecho a utilizar la plataforma. La escalabilidad de la empresa es alta y de ese modo los ingresos pueden aumentar significativamente sin apenas gastos de mantenimientos de la plataforma. La empresa cuenta con sus servidores propios en Estocolmo.

Un tiempo de entrega normal es de 6-8 semanas

Una vez entregada la solución, en la mayoría de los casos Awardit ayuda al cliente con implementación de campañas, análisis de datos, rango de puntos, productos de canje y soporte general.

Las ventas de productos de canje de puntos son las más importantesla parte de ingresos de las operaciones de Awardit (86% de las ventas)

Awardit acuerdos con proveedores de unas diez empresas (por ejemplo, Netonnet, Komplett, Circle K y Greatdays) y siempre se esfuerza por obtener suficiente volumen parapara recibir descuentos. Cuando un miembro de un programa de fidelización canjea puntos, se deducen puntos de su cuenta en tiempo real y se crea un pedido que es manejado porAwardit, realizando el pedido con el proveedor correspondiente.

OTROS DATOS

La empresa capitaliza unos 50M de euros con un volumen medio de negociación diario de unos 650 mil euros, por lo tanto, si un fondo quisiera establecer una posición grande, lo tendría complicado

El enorme salto de las ventas de 2019 fue por la adquisición de Retain24. Compra que hizo por 42M de SEK que se realizó mediante 21M de SEK en efectivo y 22M de acciones emitidas. Ese año también adquirió por 13M de SEK Market2Member.

Los informes anuales no solo estan en sueco, sino que estan escaneados y algunas páginas torcidas. Con esto ya la haces invisible a cualquier tipo de analista extranjero o persona que se quiera aproximar a ella sin un esfuerzo extra.

Aproximadamente el 63% del capital social y votos de la Compañía esta en manos de Visionalis AB y el fundador Nik-las Lundqvist. El fundador se retiró a principios de este año dejando en el cargo a Henrik Olander que posee un 3% de las acciones de la empresa. Otros miembros del equipo directivo también tienen acciones, quedando un float total del 11% aprox.

Awardit tiene un crecimiento continuo manteniendo los márgenes y altos niveles de dividendos continuos. El crecimiento orgánico es lo primero pero se evaluan constantemente posibilidades de adquisición.

La empresa no tiene deuda neta y tiene unos márgenes EBITDA de en torno al 14%. Ajustando el goodwill los retornos son de doble dígito.

El auditor es Grant Thornton Sweden AB. No le tengo especial cariño a Grant Thornton, especialmente tras haber buscado fraudes que haya cometido, pero a pesar de ello es de los auditores más grandes del mundo descontando los 4 grandes.

El CEO cobra unos 5 mil euros al mes sin retribuciones variables de ningún tipo ni pago en acciones

Para no afectar el negocio, en 2020 decidieron quitar el dividendo para la adquisición de Goyada AB. A pesar de todo el crecimiento de las ventas y del EBITDA ha sido significativo con respecto al año anterior. Como dato curioso en 2020 aumentaron las tarjetas regalo de la plataforma de la recien adquirida Retain 24 por parte de la industria hotelera y del comercio.

BACTIGUARD

Bactiguard es una empresa sueca de dispositivos médicos que desarrolla un sistema de protección que reducen el riesgo de infecciones asociadas a la asistencia sanitaria y el uso de antibióticos por vía venosaLa tecnología de protección (BIP) evita la adhesión de bacterias en los dispositivos, y se basa en la aplicación de una fina capa metálica (oro, paladio y plata) al material médico. El revestimiento está firmemente unido a la superficie de los dispositivos y reduce la adhesión y el crecimiento de microbios. Los productos BIP de Bactiguard reducen significativamente la probabilidad de asistencia sanitaria infecciones asociadas (HAI) en el tracto urinario, el tracto respiratorio y en el sangre.
 
A nivel mundial, alrededor del 10% de los pacientes hospitalizados desarrollan una enfermedad asociada  que normalmente añade de cuatro a seis días a su hospitalización. Los pacientes en las unidades de las UCIs están especialmente en riesgo y el tratamiento de algunas infecciones  son muy costoso. Los estudios indican que el recubrimiento antibacteriano de Bactiguard reduce la bacterias colonizadas en catéteres en aproximadamente un 60% y conduce a una reducción del 35% de Infecciones.

 

 
El uso de dispositivos médicos tratados con revestimientos antibacterianos puede reducir significativamente la necesidad de usar antibióticos, reduciendo así la aparición de bacterias resistentes a los antibióticos y mejora de la seguridad clínica del paciente
 
Riesgos 
 
  • Su cliente CR Bard representa aproximadamente el 80% de las ventas. CR Bard, ha estado usando el revestimiento en sus catéteres desde 1995. Tiene alrededor del 40% de participación de mercado en catéteres de Foley en los EE. UU., Japón y Reino Unido y trata a unos 13 millones de personas al año.
  • El desarrollo de tecnologías competidoras con mejores resultados clínicos
  • Los niveles de reembolso podrían afectar los precios de manera negativa

La rotación más alta de lo normal de los puestos gerenciales, con tres cambios de CEO en los últimos años. Lo bueno es que todo el equipo directivo tiene acciones. El Chairman tiene 3.2M de acciones, que es el 28% de la empresa

 
 

DATOS

La empresa ofrece su tecnología y productos a través de acuerdos de licencia.

Los catéteres urinarios con recubrimiento de Bactiguard son líderes del mercado en Estados Unidos y Japón.
 
Bactiguard está ampliando su presencia en Europa, China, India y Oriente medio mediante el establecimiento de acuerdos de licencia en nuevas áreas terapéuticas. La empresa tiene alrededor de 60 empleados en todo el mundo. 
 
A diferencia de las tecnologías de recubrimiento que dependen de la liberación de sustancias a matar bacterias, por ejemplo, grandes cantidades de iones de plata, clorhexidina o antibióticos, El recubrimiento de Bactiguard no es tóxico ni farmacológico
 
La cartera de productos actual de Bactiguard consta de catéteres de Foley, tubos endotraqueales y catéteres venosos centrales, todos con el revestimiento Bactiguard. No considero importante pasar a explicar producto por producto
 
El recubrimiento antibacteriano de Bactiguard tiene protección de patente hasta 2029 en los EE. UU. y 2027 en los demás países
 
El mercado de la prevención de infecciones
 
Es un mercado grande y en constante crecimiento impulsado por múltiples factores: En los EE. UU., Las infecciones asociadas a la atención médica (HAI) representan alrededor de 100,000 muertes por año, lo que las convierte en la cuarta causa de muerte después del corazón enfermedad, cáncer y accidente cerebrovascular
 
El mercado mundial de prevención de infecciones aumentó a una tasa compuesta anual de alrededor del 6,0% en los últimos años y se espera que esa tendencia permanezca a futuro

 

 
El mercado de suministros para la prevención de infecciones, que incluye dispositivos médicos de seguridad mejorada, tendrá un valor total de 23 mil millones para 2023
 
CATALIZADOR
 
Debido a una serie de factores determinantes, como una mayor esperanza de vida y el aumento de enfermedades crónicas, junto con un aumento número de visitas de pacientes a los centros de salud, hace probable que las HAI aumenten significativamente en los próximos años
 
La crisis actual ha hecho que aumente la demanda de productos en los hospitales para prevenir infecciones. De hecho, solo en el Q2 de este año la empresa ha crecido un 46%
 
Además, se estima que el gasto sanitario per cápita en Estados Unidos aumentar a una tasa compuesta anual de alrededor del 5%
 
Modelo de negocio de Bactiguard
 
La principal fuente de ingresos de la empresa han sido las tarifas de licencia de CR Bard y algunos otros clientes. Aparte de esto, Bactiguard ha ha estado buscando vender más de sus propios productos (producidos por terceros). Esta estrategia significa competir con  grandes proveedores de catéteres, por ejemplo Bard y Covidien, en lugar de solo concederles la licencia de su producto antibacteriano
 
Bactiguard tiene actualmente tres acuerdos de licencia:
 
1. CR Bard con respecto a los catéteres Foley recubiertos para EE. UU., Japón, Reino Unido, Irlanda, Canadá y Australia. La asociación ha estado en vigor desde 1995 y genera ingresos estables cada trimestre. CR Bard no puede cambiar de proveedor a menos que se aplique otro recubrimiento.
2.Dispositivos médicos Vigilenz para implantes traumatológicos ortopédicos recubiertos, cubriendo la región de Asean. Esta asociación se firmó en 2015 pero no generando ventas
3.Smartwise para catéteres de inyección vascular recubiertos. Smartwise es muy pequeña empresa sin ventas de productos en la actualidad
 
Bactiguard se enfrenta a una feroz competencia de varios grandes jugadores establecidos. Los tres principales competidores, que son líderes del mercado en sus respectivos segmentos, son:
 
  • Bard, en catéteres de Foley. Adquirido por Becton Dickinson 2017.
  • Teleflex , en catéteres venosos centrales
  • Covidien, en tubos endotraqueales. Adquirido por Medtronic 2015
 
El mercado total para las categorías de productos es de aproximadamente 20.000 millones de SEK, pero en BIP (tecnologia de protección) los productos se dirigen a la parte del mercado donde se utilizan los productos durante más de dos días (de lo contrario, el riesgo de infección bacteriana es mucho menor). Este mercado tiene un valor de aproximadamente 10.500 millones de coronas suecas. Los países donde Bactiguard hoy tiene sus productos aprobados para la venta tienen un valor de mercado de alrededor de SEK 4.3bn
 
La cuota de mercado actual es solo del 0,49%,
 
Como comparables, las empresas más relevantes son Teleflex, Medtronic (especialmente desde su adquisición de Covidien) y CR Bard. Otras empresas con importantes ventas de consumibles también son relevantes, por ejemplo, Coloplast, Ambu, Boule y Biotage.
 
 

OBJETIVOS

Crecimiento promedio anual en igresos del 20%

Margen EBITDA del 30% (esto personalmente me parece bastante ambicioso)

Repartir dividendos de entre el 30 y el 50%. La empresa se encuentra en fase de expansión, por ello, priorizará el crecimiento antes que los dividendos para los próximos años

MUSTI GROUP

En febrero de este 2020 salió a cotizar en Finlandia Musti group, una empresa que vende productos para mascotas y que su cotización ha subido cerca de un 100%  desde entonces.

Musti es la empresa líder en los países nórdicos de alimentos para mascotas. Ofrece una amplia y variada gama de productos alimenticios tanto de marcas de terceros como de su marca propia Q&E. Además ofrece otros servicios como veterinarios, cuidado de la piel y adiestramiento. La empresa cuenta con un programa de fidelización del cliente y con ello consigue una tasa de clientes leales del 62.6%

Musti tiene 293 tiendas en Noruega, Suecia y Finlandia y cuenta con una cuota de mercado del 24% en esos paises, con más de un millón de clientes leales. Su marca propia Q&E cuenta con una cuota de venta del 51.7% en los canales propios. 

La gama de productos de la empresa está diseñada para perros y gatos, pero también ofrece algunos productos a mascotas pequeñas. Además de comida, Musti cuenta con una amplia gama de otros productos, como arena para gatos, juguetes y delicias, y  productos que mejoran la salud  de la mascota como vitaminas y suplementos. también venden ropa para diferentes razas y tamaños.

El 22% de las ventas que se han hecho este año ha sido por el canal online.

Aunque Musti saliese a cotizar este 2020 es una emmpresa con 30 años a sus espaldas y con un historial de crecimiento bastante elevado a lo largo de este tiempo

Como vimos al hablar de SWEDENCARE, la gente trata a sus mascotasmás como miembros de la familia, y gastan mucho dinero en comida de alta calidad, productos y servicios.

El mercado de mascotas es por naturaleza, resistentes a las recesiones. El desarrollo de este mercado ha sido históricamente estable y ha crecido una media del 4,6% anualdesde 2013 en adelante. Se espera que el mercado crezca una media del 4,1% anual hasta 2023. Durante la recesion de 2008-2009 en los paises nordicos se vio como los consumidores prefirieron cortar otros gastos (como vacaciones, restaurantes…) antes que reducir la calidad de los productos que le dan a sus mascortas.

La empresa se centra en mejorar el márgen bruto, aumentando la venta de su marca O&E y explotando economías de escala en gestión de precios y grupos de productos.

OBJETIVOS FINANCIEROS

La empresa tiene como objetivo facturar al menos 350 millones en ventas para 2023 con una fuerte tasa clientes recurrentes y un margen EBITDA ajustado del 10-12%. Su objetivo también es mantener la deuda por debajo de 2.5x EBITDA y distribuir como dividentos en torno al 60-80% del beneficio neto siempre y cuando las condiciones sean favorables para ello. El mercado objetivo de la empresa es de aproximadamente 1.700 millones de euros

SECTOR

Se espera un aumento en el número de mascotas en los países nórdicos a un promedio de 0,7% anual que llegue a 5,4 millones mascota en 2023 (3,2 millones de gatosy 2,2 millones de perros)

El desarrollo de la estructura del canal de ventas continúa y las tiendas de suministros especializados están aumentando su participación en el mercado,principalmente por la mayor calidad que ofrecen y una mejor selección de alimentos para mascotas en comparación con otros puntos de venta. A pesar de esta tendencia, el mercado siguefragmentado. Las tiendas especializadas (incluso en online) tiene nuna participación en este mercado del 53% supermercados 37% y otros 11%.

En cuanto a satisfacción del cliente, la nota media es de 76 puntos. La rotación hacia el comercio online ha subido bastante y el 80% de los clientes reciben su pedido en 24 horas en Finlandia.

El modelo de negocio omnicanal combina facilidad de compra tanto en la tienda como en línea. Para satisfacer la demanda de servicios para mascotas la empresa abre cada vez más puntos de servicio a través de tu propia tienda. Los servicios incluyen, cuidado de la piel, entrenamiento, masajes y dietas. Además, la empresa brinda servicios veterinarios a particulares en las tiendas. 

La compañía invierte 15,2 millones de euros en una plataforma de infraestructura de IT a gran escala. Además, Musti ha implementado su logística centralizandola en un único almacén en Eskilstuna, Suecia, y seis almacenes subcontratados. Como resultado la empresa ha podido mejorar sus tiempos de entrega.

La satisfacción del personal también es muy alta demostrándolo con una baja rotación (12% en Finlandia y Suecia y 17% en Noruega)

Se espera que Musti continúe ganando cuota de mercado. La empresa se esfuerza por atraer más clientes leales desde pequeñas tiendas independientes tanto propias como franquiciadas. Además tiene la idea de seguir abriendo tiendas y de ese modo continuar expandiendose por el norte de Europa.

RIESGOS

La incertidumbre en los principales mercados o las condiciones del mercado económico y financiero mundial pueden afectar negativamente el negocio

Si la empresa no puede competir eficazmente con los existentes o con potenciales competidores futuros para responder a cambios en el entorno competitivo, esto puede tener un efecto perjudicial

Las fluctuaciones en el tipo de cambio

A la hora de monitorizar este tipo de empresas es muy importante mirar las ventas comparables, es decir, el crecimiento orgánico, sin tener en cuenta las nuevas aperturas. Esto es para comprobar que las nuevas aperturas no esten camuflando problemas de base en las tiendas ya establecidas. En este caso vemos que claramente las ventas comparables estan al alza.

En cuanto alequipo directivo cobran unos 2.5M de euros incluyendo al CEO sobre un beneficio neto de en torno a 12. El CEO tiene 213 mil acciones, lo cual supone 4.2M de euros que es 10 veces su salario anual

La empresa es auditada por Ernest & young

Este año ya lo han cerrado, con un aumento de las ventas del 19% con un like for like del +7.9% y las ventan online aumentando un 30%

La cotización actual es bastante exigente pero si cumplen el objetivo para 2023, pueden llegar a 1B de market cap lo cual podría darnos un upside del 50% desde precios actuales que se situa en torno a 20 euros.

LIME TECHNOLOGIES

Lime es un proveedor sueco de software de gestión de relaciones con clientes (CRM). La empresa se dirige principalmente a los segmentos de la mediana empresa (PYME), que tiene una de las penetraciones más bajas de sistemas CRM (10-20% en Suecia). Lime tiene una larga historia de crecimiento con un CAGR de ventas del 14% y CAGR de EBITA del 9% durante los últimos 10 años. El crecimiento fue sorprendentemente alto durante la transición hacia a una plataforma de Sofware as a Service.

La digitalización y el aumento de la presión regulatoria sobre las empresas para recopilar, almacenar y utilizar la información del cliente, así como la mayor necesidad de una herramienta para manejar la automatización, son factores clave detrás de la mayor penetración de los sistemas CRM,que según Capgemini se espera sean utilizados por alrededor del 35% de empresas en Suecia. Dada la sólida posición de Lime en su mercado las adquisiciones recientes y el potencial de ganar cuota de mercado en otros países nórdicos, Lime tiene sólidos fundamentos de crecimiento.

Con alrededor de 4.500 clientes, Lime es líder del mercado en el CRM sueco que es en torno al 18% de la cuota de mercado. Los contratos que hace son a 12 meses.

El modelo de venta 100% directa diferencia a Lime de sus competidores. La empresa cuenta con una satisfacción del cliente muy alta vinculada a su negocio de consultoría. La satisfacción del cliente en la función de soporte de Lime es del 98,7%. Esto asegura una baja rotación de clientes lo que reduce bastante el riesgo. También cuenta con una base de clientes diversificada, donde el cliente más grande representa el 2% de ingresos totales.

Cerca del 86% de los ingresos totales son recurrentes. Es decir, que el 1 de enero conoce el 86% de lo que va a ganar ese año y eso respalda la alta tasa de conversión de efectivo, de alrededor del 100% del EBITDA, ajustado por gastos de desarrollo capitalizados duranteel período. A parte de ello, la creciente proporción de ingresos recurrentes basados ​​en suscripciones debería respaldar mayor expansión del margen

RIESGOS

Competencia: grandes actores globales, como Microsoft Dynamics 365,Salesforce y Oracle se han centrado principalmente en las empresa grandes. Sin embargo, Lime ha logrado desarrollar una posición relativamente sólida en el mercado nórdico en el segmento de las pymes. Si alguno de estos actores más grandes aumentan su enfoque hacia las empresas más pequeñas,podría representar una amenaza.

 Los sistemas CRM son un Servicio de software que debe personalizarse según las necesidades del cliente, por ello la empresa tiene ventajas de costes de cambio.

Control de calidad en la cadena de valor: Una falta en cualquiera de estas etapas disminuirá la competitividad y es un riesgo clave para sus operaciones

Riesgo geográfico: La empresa está expuesta principalmente a las PYME nórdicas, con alrededor del 85% de sus ventas generadas en Suecia. El negocio podría verse afectado por cambios en las condiciones del mercado.

Adquisiciones: Es importante que los procesos de integración, funcionen sin problemas y que la empresa adquirida se integre rápidamente en el grupo

Cadena de suministro: Lime trabaja con varios proveedores de software, como Amazon (para soluciones en la nube), Elasticsearch (motor de búsqueda) y Docker(virtualización). Como existe una gran barrera para cambiar de proveedor, hay un riesgo en los aumentos de precios de los productos y servicios.

PRODUCTOS

Lime GO y Lime CRM. Este último representa la mayoríade las ventas de hoy. Además, el negocio de consultoría de apoyorepresenta el 38% de las ventas.

En general, un sistema CRM se vuelve eficiente cuando se comparte entre varios usuarios. Por este motivo, la sencillez y la facilidad de uso son factores importantes por su éxito. una investigación de Inside CRM, el 55% de los encuestados afirmó que la facilidad de uso es la característica más importante de CRM.

Lime GO Se orienta a pymes con entre tres y 20 usuarios que necesitan optimizar el proceso de ventas. Solo está disponible en el mercado sueco, pero Lime planea expandir el producto a otros países nórdicos. Su precio es de 329 SEK por usuario al mes, unos 30 euros.

Lime Go tiene márgenes brutos más bajos que Lime CRM, ya que adquiere datos de untercero (Bisnode) para este producto y solo está disponible en una solución en la nube (Saas), alojada por Amazon

Lime CRM se dirige a PYMEs con entre 50 y 500 empleados de todas las industrias. Alrededor del 60% de las ventas provienen del Lime CRM y el 40% restante de soluciones personalizadas

Está disponible en todos los países nórdicos

Cuesta 3 mil SEK al mes para 5 usuarios por un periodo de 12 meses

Está disponible en una solución SaaS basada en la web alojada por Amazon, pero también disponible como una solución de PC local.

Aprendizaje automático e inteligencia artificial Lime ofrece a sus clientes de Lime GO aprendizaje automático (ML), proporcionado por terceros e inteligencia artificial (AI) en la plataforma para optimizar las necesidades del cliente. Si un cliente solicita información específica durante el día, la plataforma aprende desde la navegación de los usuarios. Esto funciona de manera similar a Spotify o Netflix, que aprendenqué tipo de música o películas prefiere un usuario y ofrece datos comerciales y sugerencias al usuario basadas en estos patrones.

Los dos productos de Lime, GO y CRM, se pueden integrar con aplicaciones de socios dentro de diferentes áreas, como firma electrónica, conexiones ERP, etc.

Lime tiene presencia local en todos los países nórdicos con personal de ventas y un gerente en cada ubicación. En total, 47 personas trabajan en ventas, de los cuales la mayoría están en Suecia. El alto grado de venta directa genera un alto grado satisfacción para el cliente.

Estrategia de contratación: Según la empresa, su proceso más importante es el reclutamiento, para atraer y retener empleados. Lime recibe aproximadamente 3,000 solicitudes al año principalmente de académicos de ingeniería y negocios (más del 90%) de la Universidad de Lund y Linköping. A partir de esto, alrededor de 1.500 proceden aentrevista grupal y la empresa contrata a unos 50 al año. Tras la contratación tienen que hacer un curso que dura 10 meses.

Clientes: El nicho de Lime se encuentra dentro del segmento pyme, y cuenta con 4.500 clientes yalrededor de 60.000 usuarios, lo que implica que el cliente medio tiene 13 usuarios. Los 10 mejores clientes representan el 10% de las ventas y el mayor cliente representa el 2% de las ventas.

La empresa ha realizado varias adquisiciones clave en los últimos años, entre ellas RemoteX, NetOptions y Hysminai / Sparta. Con ellas Lime se dirige a un mercado que hoy vale 3.600 millones de SEK, expandido a una tasa compuesta anual del 10% en los últimos años. Se espera que la parte SaaS del mercado aumente a una tasa compuesta anual del 21% hasta 2025.

COMPETENCIA

Según Capgemini, los principales pares de Lime en el espacio CRM en elLos países nórdicos son SuperOffice, Microsoft Dynamics, Salesforce, SAP CRM y Oracle.

 El mercado de CRM nórdico está dominado por dos gigantes, Microsoft Dynamics365 y Salesforce, con alrededor del 20% y 17% de cuota de mercado, respectivamente.Esto se encuentra principalmente en el segmento de las grandes empresas. Otros dos grandes jugadores dentro de este segmento se encuentran SAP CRM y Oracle que atienden a grandes empresas, mientras jugadores locales más pequeños, como SuperOffice y Lime, tienen una participación mayor en las PYME dentro de la región. Dado que Lime opera en el segmento de las pymes,la empresa se enfrenta a una competencia fragmentada.

OBJETIVOS

Crecimiento de ventas: el objetivo de Lime es lograr ventas netas orgánicas anuales con crecimientos superiores al 15%.

Margen EBITA: el objetivo es lograr un margen EBITA superior al 23%.

Estructura de capital: el objetivo es que la deuda neta en relación con el EBITDA debe ser inferior a 2,5x.

Política de dividendos: La empresa repartira dividendos siempre teniendo en cuenta el endeudamiento de la empresa y las posibles adquisiciones.

El margen EBITA en general ha sido sólido en alrededor o por encima del 20%. No obstante, el margen EBITA es un poco complicado, ya que la depreciación está aumentando debido a las inversiones. La misma lógica se aplica al EBIT como amortización que está aumentando debido a inversiones y adquisiciones.

OTROS DATOS

Gran parte del equipo directivo poseen acciones de la compañía por lo que están alineados con el accionista. Entre todo el equipo directivo cobra un total de 11M de SEK (la empresa hizo 54M de beneficio contable en 2019).

A la empresa la sigue un solo analista que le da un precio objetivo de 310 SEK

La compañía, como el resto del sector, cotiza a unos múltiplos exigentes que solo serían razonables si manteniese el crecimiento que pretende. De ser así, a 5 años vista, valorándola por FCF, podríamos darle un precio objetivo de 376 SEK (cotiza a 287) por lo que tampoco es mucho upside

 

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