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SDIPTECH AB

SDIPTECH es una empresa sueca que crece por M&A al igual que hemos visto en addtech o tb otras como lifco, indutrade o Lagercrantz. Salió a cotizar en 2017 a 56 SEK y bajó al entorno de 30. Tras ello ahora es mucho mas grande y esta mucho mas diversificasa

Sus 33 subsidiarias generan en torno a 1900M de SEK y pretenden crecer entre un 5 y un 10% anual mientras agrega 90M de SEK al año con las fusiones. Para el período 2015-19, ha reportado una asombrosa CAGR de ventas del 45%

Con la IPO recaudaron 500M de SEK pero desde entonces se ha autofinanciado. Para que nos hagamos una idea, en el 2Q de este año ha generado unos ingresos superiores a todo el 2015.

Al igual que vimos con ADDTECH, la empresa ofrece al CEO de las empresas adquiridas que sigan al frente de ellas de manera casi independiente.

La empresa invierte principalmente en infraestructura. Los cambios demográficos y la urbanización aumentan la necesidad de inversiones en áreas como saneamiento, redes eléctricas, HVAC y vigilancia son el principal catalizador

Normalmente el mercado en el que opera es muy de nicho, lo cual por una parte no interesa a las empresas grandes y por otro, suele alcanzar unos margenes operativos superiores al 15%

El gasto publico en infraestructuras la hace menos cíclica y de ahí le vendrá su mayor crecimiento orgánico. Gran parte de la infraestructura crítica en Europa se remonta a la década de 1960-70 y, por lo tanto, se acerca al final de su vida útil operativa

Durante el 2018  sufrió una presión de los márgenes en su sección de Servicios Tecnicos Inmobiliarios xq entró mayor competencia y aún no se ha recuperado. Donde obtiene los mayores márgenes es en las secciones de agua, energía  y soluciones especiales.

SECTORES

AGUA Y ENERGIA

13 subsidiarias que están posicionadas para beneficiarse de la tendencia de urbanización para la cual un amplio suministro de energía, agua y saneamiento son requisitos previos. Esta demanda aumenta aún más por la digitalización

Water Treatment Products y Pure Water Scandinavia suministran diferentes tipos de soluciones especializadas de agua limpia, con un margen operativo de alrededor del 22%

Soluciones de infraestructura especiales

11 empresas que actualmente se pueden dividir en cuatro subcategorías; control de aire y clima (50% de las ventas del segmento), seguridad y protección, transporte y otros

la empresa más grande es KSS, que ofrece soluciones climáticas y sistemas de gestión a propiedades comerciales y de servicios comunitarios en Suecia, como en el mundo. IKEA y el Real Instituto de Tecnología de Estocolmo son sus clientes

Con respecto al transporte, RedSpeed es un productor de cámaras de vigilancia de tráfico y Storadio proporciona servicios de comunicación para aeronaves, mientras que la adquisición más reciente, Hilltip, es un productor de maquinaria para la nieve.

La categoría de seguridad y protección incluye empresas que ofrecen sistemas de seguridad inteligentes y cifrado. Una de estas empresas es Cryptify, que desarrolla comunicaciones móviles seguras según un estándar de la OTAN

Servicios técnicos inmobiliarios

9 empresas activas en diferentes nichos de servicios inmobiliarios. 7 de ellas operan en el servicio de ascensores (ascensores a medida y mantenimiento)

En el segundo trimestre de 2020, esta área de negocio experimentó un crecimiento de ventas del 9% interanual, mientras que el margen EBITA aumentó al 10%, frente al 9,5% del año pasado. Parece que la empresa ha dejado atrás los tiempos difíciles.

ROCE

Es importante tener en cuenta que al adquirir empresas, el ROIC se ve afectado de múltiples formas. Primero, el múltiplo al que se realiza la transaccion. Cuanto mayor sea el múltiplo, más negativo será el efecto sobre el ROIC..

En segundo lugar, tan pronto como se realiza la transacción, los activos de la empresa vendedora se agregan al balance general, mientras que los ingresos no se agregan retroactivamente.

Esto provoca una situación en la que de repente hay activos en el balance que no se han utilizado en absoluto en la cuenta de resultados, lo que provoca un retraso en el ROIC.

OBJETIVOS

  • Crecimiento orgánico de EBITA del 5-10% anual
  • Deuda financiera neta de 2,5x EBITA

El mayor gasto del grupo son los gastos directos como materias primas y suministros. los gastos directos han promediado el 41% de las ventas desde 2015

En los últimos años, el capex en relación con las ventas se ha mantenido bastante estable en torno al 15%           La compañía nos sorprendió en el segundo trimestre de 2020, ya que solo perdió el 2% de sus ingresos interanuales de forma orgánica.

RIESGOS

  • Factores macroeconómicos
  • Adquisiciones  Regulación: Los cambios regulatorios pueden tener efectos financieros negativos
  • riesgos de cambio: alrededor del 40% del EBIT del grupo se genera en GBP

El equipo directivo controla el 30% aprox de las acciones y el 60% del derecho a voto

Tesis original

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