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ENTENDIENDO LA RENTA FIJA

LA RENTA FIJA: CONCEPTOS BÁSICOS PARA PRINCIPIANTES

Un bono es un título de renta fija que emiten las empresas o los estados para financiarse. El comprador del bono tendra el derecho a cobrar una serie de pagos periódicos llamados cupones durante la vida del bono así como de un pago final llamado nominal o principal.

El término de renta fija surge de que estos pagos estan previamente explicados y se sabe de antemano cuales van a ser los pagos de los cupones y el principal y cuando se producirán estos pagos.

Para simplificarlo, imagina que alguien invierte 10 mil euros en un bono a 10 años al 2% de interes a pagar anualmente. Esto significa que cada año, en la fecha concretada, recibirá 200 euros de cupón y al cabo de los 10 años recibiá el nominal de los 10 mil euros inicialmente invertidos.

Una de las creencias erróneas más extendidas es pensar que invertir en renta fija es invertir sin riesgos. Cualquier producto de inversión contiene riesgo en mayor o menor medida.

Una vez emitido el bono, este empieza a cotizar en el mercado secundario hasta su vencimiento. Es importante entender que el precio del bono y la TIR (o la rentabilidad esperada) se mueven en sentido inverso. Si el precio del bono sube, la TIR bajará y viceversa.

En el ejemplo anterior, imagina que la persona quiere vender el bono antes del vencimiento pero el mercado esta pagando en lugar de un 2%, un 3. Evidentemente nadie le va a comprar un bono con una rentabilidad de un 2% cuando si lo compran a mercado obtendrían un 3. En ese caso tendrá que vender su bono por debajo de su valor nominal, perdiendo por el camino dinero y rentabilidad.

Si al contrario, el inversor compra un bono al 2% y el precio de los bonos baja al 1, a la hora de venderlo recibirá mas dinero al poderlo vender por encima de su valor nominal.

Por lo tanto, vemos que uno de los principales riesgos de invertir en renta fija es si vamos a vender el bono antes de la fecha de vencimienot.

CLASES DE MERCADOS DE BONOS

Por el tipo de emisor:

Aquí podemos distinguir entre bonos soberanos, supranacionales y agencias, que son los bonos emitidos por gobiernos estatales o regionales, bonos de instituciones financieras, emitidos por bancos y cajas de ahorros y bonos corporativos, emitidos por empresas privadas

Por el tipo de valores

Pueden ser Investment grade, cuando el rating del bono es no inferior a BBB- (o Baa3 según Moodys), High yield, cuando el rating es inferior a BBB- y cross over, cuando se encuentran en un territorio intermedio.

Las diferencias entre los bonos de tipo Investment grade y los high yield se basan en que los segundos tienen una maoyor probabilidad de impago de las obligaciones. Esto se traduce en que los bonos high yield, al asumir un mayor riesgo, suelen pagar cupones mucho más elevados.

AGENCIAS DE RATING

Estas agencias son entidades privadas cuya función principal es dar una valoración del riesgo de crédito de una compañía o producto financiero a través de una serie de calificaciones.

Las calificaciones de riesgo crediticio a largo plazo asignadas por los emisores son utilizadas como medida de la probabilidad de impago se las conoce como Long Term Rating, Long Term Issuer Rating o Long term Issuer Default Rating. Cada escalón del rating se denomina notch.

Con esto vemos que otro de los principales riesgos de invertir en este tipo de productos de renta fija es el riesgo del emisor, que consiste en que el gobierno o empresa que emite el bono no pueda hacerse cargo de las obligaciones de pago tanto del cupón como del principal

Otros de los riesgos asociados a la renta fija es el riesgo de liquidez, es decir, que no se encuentre contrapartida en el mercado y, por tanto, que no se pueda vender el producto.

Uno de los principales motivos por lo que una persona puede elegir introducir algo de renta fija en su cartera de inversión, a parte de por diversificación, puede ser proteger su cartera de inversiones frente a una posible deflación o desaceleración económica. Cuando la situación económica es debil, los gobiernos, como hemos visto estos últimos años, tienden a bajar los tipos de interés por lo que eso repercute en un mayor valor nominal de los bonos previamente emitidos.

En el caso de deflación, los pagos de los cupones no se ven afectados por esta, por lo que los inversores que los reciben pueden adquirir más bienes.

INDEXACIÓN III: LOS BONOS Y ETF

En entradas posteriores te hablaré concretamente como funciona el mercado de los bonos. Ahora quédate con la idea de que si escoger acciones y elegir el momento de compra es dificil, imaginate lo difícil que resulta ejecutar esa estrategia en un mercado tan ineficiente como es el de los bonos donde los gestores de renta fija no pueden hacer mucho, si es que pueden hacer algo, para influir en los tipos.

La unica forma de que un gestor añada una rentabilidad incremental es realizar apuestas sobre estos tipos de interés de modo que vendan bonos cuando cuando se espera que los tipos suban y los precios bajen y luego compren bonos cuando se espera lo contrario.

Por esto y para evitar este tipo de estrategias aquí se aplican los mismos principios de diversificación amplia, costes bajos, rotación mínima e inversión a largo plazo cuando eliges tus fondos indexados de renta fija.

Invierte en bonos corporativos de grado de inversión o bonos soberanos de estados. Puede ser inteligente combinar una mezcla de fondos indexados ligados a fondos de corto, medio y largo plazo en diversas proporciones.

Los bonos vinculados a la inflación también proveen una buena protección contra la erosión a largo plazo del poder adquisitivo del dinero.

La mayoría de nosotros preferimos tener más acciones cuando somos jóvenes y de lo que se trata es de hacer la pelota grande ya que en caso de incurrir en una pérdida tienes muchos años para recuperarla. A medida que nos vamos haciendo más mayores, es probable que prefiramos más bonos e introducirlos en la cartera puede ser una opción inteligente si comprendemos lo que implican y sus riesgos.

ETFs

Los ETFs son fondos cotizados que se diseñaron para facilitar las operaciones con sus acciones y que van disfrazados de fondos indexados. Estos fondos se pueden comprar y vender como si fuesen acciones normales y eso hace que se hayan convertido en un instrumento de especulación a corto plazo.

A parte de ello, después de los desafíos relacionados con la selección por la amplia variedad de estos fondos que existen, los riesgos con los tiempos, los costes adicionales y los mayores impuestos, los inversores que utilicen estos vehículos no tendrán ni idea de la relacion de la rentabilidad de su inversión con la conseguida por la bolsa

Hay muchos tipos de ETFs. Incluso algunos apalancados, fondos de bonos, de materias primas, etc. En realidad puedes hacerlo todo lo complejo que quieras pero, como ya he dicho, la simplicidad te dará muchos mejores retornos a largo plazo. Quien elige la complejidad insistiendo en la creencia de que puede batir al mercado, en contra de toda probabilidad, no tardará en darse de bruces con la realidad.

Con esto no digo que no se pueda invertir en ETFs. Son un vehículo totalmente válido siempre y cuando se mantenga la inversión a muy largo plazo. Si te gusta la idea de los ETFs sectoriales, usalos adecuadamente. No hagas trading y solo compra esporádicamente para diversificar tu cartera.

Estos fondos a veces se venden como parte de carteras de gestión activa con lo que, la doble capa de comisiones recae nuevamente en los clientes.

CONSIDERACIONES FINALES

Con todo lo expuesto en estos tres capítulos podemos concluir que las dos fuentes de las rentabilidades superiores del fondo indexado son la diversificación más amplia posible y los costes mas pequeños posibles.

Los logros de estos fondos no se basan en exitos fugaces de un pequeño puñado de fondos sino en los logros permamentes de una estrategia donde ningun festor ni siquiera sale en la foto. El fondo indexado clásico es el único fondo que puedes mantener para siempre.

Un inversor listo se tiene que dar cuenta que invertir en esos fondos calientes que invierten en mercados y sectores calientes y sacar el dinero de esos fondos cuando se enfrían con frecuencia en mercados fríos es un juego de perdedores.

La estrategia de invertir en fondos indexados no será a mejor del mundo ni la más original, pero el número de estrategias peores es infinito.

El lugar de este tipo de fondos, la gente por lo general sucumbe a la distracción de la bolsa y opta por costosos fondos de gestión activa operando con ellos en exceso.

Una estrategia válida puede ser destinar el grueso de tu cartera para fondos indexados y, si te pierde la excitación y quieres pasarlo bien, invierte una pequeña cantidad en empresas individuales, ETFs o fondos de gestión activa.

El futuro es incierto y como tal no sabemos las rentabilidades que nos van a ofrecer las bolsas y los bonos en el futuro. Lo que sí sabemos, como ya te dije es que conviene empezar a invertir cuanto antes mejor, que invertir conlleva riesgos pero no hacerlo nos lleva al fracaso financiero y que los costes importan en el largo plazo.

El fondo indexado es la unica inversión que garantiza nuestra meta.

Libros recomendados

INDEXACIÓN II: LAS EMOCIONES

Como iremos desarrollando, al centro de esta estrategia basada en la gestión indexada consiste en adquirir uno o varios fondos con los que se obtenga una diversificación global y mantenerlo para siempre haciendo aportaciones periódicas. Así de simple y a veces complicado para algunas personas.

A este tipo de fondos se les conoce como fondos indexados y son simplemente una cesta de muchas empresas diseñada para replicar el rendimiento general de cualquier mercado financiero o sector del mercado.

Estos fondos consiguen eliminar el riesgo de las acciones individuales y en palabras de John Bogle, compensan la falta de emoción en el corto plazo con su verdaderamente emocionante productividad de largo plazo.

Me producen un rechazo extremo todos los libros, manuales o artículos que se basan en la típica premisa de “si hubieses invertido X dinero no se que año ahora tendrías Y” o que van haciendo backtest para medir al mercado siempre con el pasado como argumento.

Aquí no me voy a basar en estos datos. Es ciertamente absurdo decir simplemente que la bolsa americana en los últimos 200 años ha dado un 9% de rentabilidad anual sin descontar la inflación, pero si es necesario comprender por qué ha pasado eso como iremos viendo. Si podemos distinguir las razones por las que el pasado fue lo que fue, entonces podremos establecer expectativas razonables sobre el futuro.

Como inversores en fondos indexados, todos nosotros como grupo conseguiremos, por definición la rentabilidad media de este. Por ello, como todo juego de suma cero, cada rendimiento adicional que cada uno de nosotros consigamos significa que nuestros compañeros sufre un déficit en la misma proporción. En el casino la banca siempre gana, en las carreras de caballos el hipódromo siempre gana. En la lotería el Estado siempre gana y en la inversión no es diferente. Tras deducir los costes de invertir, batir al mercado es un juego de perdedores.

La mayoría de inversores piensan que pueden superar los escollos de la inversión mediante la investigación y el conocimiento, negociando acciones con presteza para permanecer un paso por delanta del juego. Esto los condena al fracaso porque las rentabilidades disminuyen cuando aumenta el movimiento.

Para los que compran títulos y luego se retiran del juego sin pagar un solo coste innecesario, las probabilidades de exito a su favor son asomprosas porque son propietarios de las empresas y como grupo, ganan rentabilidades sustanciales sobre su capital.

Por ello, una vez que hayas comprado tus acciones, sal del casino y permanece fuera. Límitate a mantener tu cartera pasa siempre y es aquí donde toman relevancia los fondos indexados.

El camino de la riqueza para los que estan en el negocio es persuadir a sus clientes para que constantemente estén rotando su cartera y pagando comisiones, costes de intermediación, impuestos, etc. Pero el camino a la riqueza para el conjunto de sus clientes es seguir lo opuesto, no hacer nada.

EMOCIONES

No podemos olvidar que el mercado consiste en un conjunto heterogéneo de individuos que actúan simultáneamente. Cada uno de estos individuos tiene sus emociones y sus sesgos y si ya es dificil predecir el comportamiento de una persona como ente individual, imaginate predecir a dónde se moverá, cientos de miles de ellas a la vez.

Esto al menos en el corto plazo ya que si abrimos los gráficos, vemos como estas emociones tan dominantes en un primer momento, se van disolviendo poco a poco. En el corto plazo la ilusión pierde el contacto con la realidad pero en el largo plazo la realidad siempre manda. Y esa realidad se basa en los valores intrínsecos de las empresas en las que invirtamos (crecimiento de ventas, dividendos crecientes, aumento del FCF, aumento del beneficio por acción, márgenes, etc)

En el mercado de las expectativas, los precios de las acciones suben cuando estas expectativas de los inversores suben, no necesariamente cuando los márgenes, ventas o beneficios suben. Por ello no es posible predecir las oscilaciones en las emociones de los inversores.

Aquí el consejo para todo inversor es que ignoren el ruido de corto plazo de las emociones que se reflejan en nuestros mercados financieros. El camino hacia el éxito es salirse del mercado de las expectativas de los precios de las acciones y adentrarse en el mercado real de los negocios. Esto es, comprando una catera que posea acciones en cada negocio del mundo y manteniéndola para siempre. Como reza uno de los pilares básicos de este blog, simplifica. Cuando existen varias soluciones a un problema, elige la más simple.

Esta realidad dificilmente le puede interesar a brokers, bancos o fondos activos. Como dice Charlie Munger, si quieres ver lo que motiva a un hombre centraté en sus incentivos y si una entidad te cobra por algo, de alguna manera tiene que tratar de justificarlo.

Cuando las contrapoducentes emociones de los inversores son aprovechadas por las contraproducentes campañas publicitarias de la industria de los fondos, nada bueno puede suceder.

Los inversores en fondos siempre han ido persiguiendo rentabilidades pasadas permitiendo que sus emociones arrollen a la razón. Esto lo sabe muy bien la industria que se adapta sacando nusvos fondos para ajustarse a la moda del momento. Estos fondos suelen ser especulativos y con altos costes de gestión, comercializándolos y pubicitándolos de manera agresiva.

Esto siempre va a ser así. La industria no va a renunciar a ello. Pero es labor tuya actuar de manera inteligente y prestar atención para sacar las emociones de la ecuación.

Un fondo indexado de caracter global puede mantenerse a las duras y a las maduras durante toda una vida de inversión, muy al contrario que estos fondos por modas. Las emociones nunca van a entrar aquí. Mantente fiel al plan, compra el conjunto de la bolsa y luego, no hagas nada más que tus aportaciones periódicas si así lo estableces.

De otro modo, con total seguridad, incurrirás en altos costes de gestión, selecciones adversas en los tiempos de compra y de venta de tus títulos, impuestos y la verdadera gota que colma el vaso, la inflación.

Salvo que la industria de fondos empiece a cambiar reduciendo costes de gestion, comisiones, etc, el fondo de gestión activa típico parece ser una eleccion desafortunada apra los inversores.

ENTENDIENDO LA HISTORIA

Como te comentaba en la introducción del curso básico invertimos en renta variable por que tenemos la prueba empírica que nos ha dado el tiempo de de que la mejor manera de crear riqueza es participando en aquellos sectores de la economia que se benefician del crecimiento económico y la mejor manera de participar en dicho crecimiento es a traves de las compañías que lo auspician. Esto nos lleva a invertir a largo plazo ya que si creemos en el capitalismo y pensamos que dentro de 10-20 o 30 años el mundo, de alguna manera estará mejor de lo que está ahora, no podemos dejar de invertir para aprovecharnos de ello.

En el largo plazo, es la realidad empresarial en forma de crecimiento de los beneficios de las corporaciones la que impulsa las rentabilidades de la bolsa.

Seleccionar un fondo de inversión que supere al mercado en el largo plazo es, “buscar una aguja en un pajar”. Así que te ofrezco el corolario de Bogle: “no busques la aguja en el pajar, limítate a comprar el pajar”. Las estrellas producidas en el campo de los fondos de inversión rara vez son estrellas. Con demasiada frecuencia son cometas, que alumbran el firmamento por un breve momento y despues se apagan para descender sus cenizas con suavidad hasta la superficie. La popular rentabilidad a posteriori es una receta para el fracaso en la inversión.

Por todo esto, si tienes que elegir un único factor para seleccionar el fondo y los rendimientos superiores en un futuro, que sean los costes. Cuanto más se llevan los gestores y los intermediarios, menos ganan los inversores.

Al seleccionar los fondos indexados de menor coste para tu cartera, puedes estar seguro que el fondo no es la vaca lechera del gestor sino la tuya.

Libros recomendados:

INDEXACIÓN I: INTRODUCCIÓN

Lo primero que tienes que tener en cuenta a la hora de invertir utilizando cualquier tipo de estrategia es que si no comprendes la relación entre el riesgo y la recompensa, la forma de calcular los beneficios y la interacción entre los demás inversores contigo mismo o la mecánica de la cartera de inversiones, estarás condenado al fracaso.

A la hora de invertir tienes que conocer el terreno en el que te adentras o te pasará lo mismo que a Napoleón en 1798 cuando envió una expedición a Egipto armada con un rudimentario mapa y siendo totalmente desconocedora del terreno y el clima.

Lo que distingue a un inversor profesional de un aficionado es precisamente este conocimiento del terreno y para ello solo hay que tener muy presentes dos cuestiones: la primera es que los mercados bajistas tienen severas consecuencias, forman parte de la vida inversora y no hay manera de evitarlos. La segunda es que cuando viene una temporada de vacas flacas, el inversor experto siempre aguanta hasta el final mientras que el aficionado abandona a la primera de cambio.

En el Curso básico señalé la importancia de la psicología del comportamiento en el mundo de las finanzas. La sabiduría convencional nos dice que si todo el mundo cree que algo es la mejor inversión, significa que todo el mundo ya posee ese algo y que por lo tanto los precios estarán por las nubes y la rentabilidad futura será baja. Todo el mundo, por definición, no puede estar por encima de la media.

No soy mucho de utilizar frases de autores famosos, pero hay una de William Bernstein que me gusta especialmente, “cuando todos tus amigos estén invirtiendo en un área determinada, cando las páginas de los periódicos respecializados rebosen de historias sobre una empresa en particular, cuando todo el mundo sepa que algo es un buen negocio, ponte en guardia. En pocas palabras, identifica la sabiduría convencional del momento para poder ignorarla”

Desde aquí te garantizo que cada mes o año habrá esa empresa o índice que lamentes profundamente no haber adquirido o de haberlo hecho en mayor proporción para tu cartera y también habrá alguna que desearías no haberla mirado nunca. Pero no puedes permitir que eso te aleje del sendero. No permitas que los pequeños desastres financieros de una parte de tu cartera te preocupen. Para eso está la diversificación y también para eso estamos aquí, para aprender a hacerla.

Otro error que comenten los inversores es dar por sentado que el pasado inmediato puede predecir el futuro a largo plazo. En nuestra vida diaria, todos nosotros dependemos del reconocimiento de patrones, desde tareas complejas hasta algo tan mundano como la ruta al gimnasio o al trabajo. De hecho, esta es una capacidad que nos diferencia del mundo animal. Pero en el mundo de la inversión este talento suele ser contraproducente.

En un mundo caótico como los mercados financieros, la búsqueda de patrones no solo es inútil, sino manifiestamente peligrosa.

FUENTES DE INFORMACIÓN

Otro aspecto muy importane a la hora de invertir es elegir muy bien las fuentes de donde obtienes la información. Taleb dice que toda la información a la que estamos expuestos gracias a la modernidad convierte a personas ecuánimes en neuróticas. Las personas ecuánimes solo reaccionan ante la información real y las neuróticas lo hacen frente al ruido. Una carácterística de los datos y de la que se habla muy poco es que en grandes cantidades son tóxicos.

Cuantos más datos miremos, más desproporcionada sará la cantidad de ruido que obtengamos en lugar de la valiosa señal.

Sé que es dificil pero imagina que solo mirases una vez al año los precios de tus acciones o fondos. La proporción de ruido y señal será más o menos de 1-1 o lo que es lo mismo, que la mitad de los cambios reflejan verdareros avances o retrocesos y la otra mitad se debe al azar.

Si miramos los mismos datos cada día, la proporción pasaría a ser de un 95% de ruido y un 5% de señal y si los miramos cada hora, la proporción de ruido alcanzaría un 99.5% o lo que es lo mismo, 200 veces más ruido que señal.

Como no estamos acostumbrados a entender por qué suceden las cosas, sobrereaacionamos al ruido con emociones y en ese tmundo, cuando mezclas dinero con emociones, suele ser la antesala para perder grandes cantidades de lo primero. El antídoto es fijarnos solo en los cambios muy grandes que se dan en los datos, nunca en los pequeños

Ahora bien, si los medios de comunicación tradicionales y las redes sociales no son muy útiles o, en el peor de los casos son un peligro para orientar nuestras inversiones, entonces ¿a quién debemos de acudir? La verdadera esencia del mercado es que el propio mercado es el mejor consejero.

Cuando compras índice completos, estás adquiriendo los criterios conjuntos de las mentes más brillantes y mejor formadas en finanzas. Al indexarte, estás conectando con la más poderosa inteligencia del mundo financiero, es decir, la sabiduría colectiva del propio mercado.

Una vez que tomes esta vía, solo tienes que tener claras dos cosas:

Hacer una correcta asignación de activos, como ya iremos viendo y tener una autodisciplina propia.

Es preciso tener la cabeza fría mientras todo el mundo pierde la razón. En un futuro no muy lejano siempre habrá nuevas tecnologías prometedoras, siempre aparecerá la cantinela de la típica frase “esta vez es diferente, las viejas reglas ya no valen”. Todo el mundo a tu alrededor invertirá aquí o allí intentando seguir la tendencia

Cuando pase todo esto, lo unico que tienes que hacer es NADA. Te lo pongo en mayúsculas porque es de las frases más importantes que vas a leer aquí y que quiero que te quede grabada a fuego. Permanece firme a tus ideas y sigue el plan que tenías trazado.

Posteriormente a ese exceso de optimismo, inevitablemente llegará un momento en el que el mercado se agite y todo el mundo anunciará el fin de capitalismo tal y como lo conocemos, un mundo en el que solo los locos no venderían sus acciones. Aquí, de nuevo, todo lo que tienes que hacer es NADA

LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA

Para terminar esta introducción, solo quiero poner una serie de consejos básicos a la hora de abordar una planificación financiera. No te voy a decir nada que no conozcas ya, pero me parece importente recalcarlo.

Empieza a ahorrar lo antes posible, hoy mejor que mañana. Ahorra todo lo que puedas manteniendo un estilo de vida razonable

Preahorra a principios de mes. El pago más importante es el que te haces a tí mismo.

Nunca inviertas dinero que vayas a necesitar en el corto plazo, entendiendo este como un periodo inferior a 5 o 10 años.

Dispón de al menos entre 3 y 6 meses (mejor 6) en activos líquidos para cubrir tus gastos fijos en el caso de que vengan mal dadas.

Libros recomendados:

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