SIGMADIEZ

MENSCH UND MASCHINE

Mensch und Maschine fue fundada en 1984 dedicándose en un primer momento en la distribución de software CAD. Durante todos estos años ha ido ampliando su enfoque y el mercado para proporcionar al mercado soluciones  CAD / CAM / CAE / PDM y BIM.

El negocio operativo, sin embargo, es realizado por más de 40 subsidiarias directas e indirectas en casi 60 ubicacionesen todo el mundo. Un enfoque geográfico radica claramente en el región de habla alemana, donde tiene más de 40 ubicaciones. Además, la empresa también cuenta con oficinas encinco países asiáticos, así como en Estados Unidos y Brasil

Desde 2012, el modelo de negocio se basa en dos segmentos: por un lado el negocio VAR, es decir, la distribución correcta del software de Autodesk para clientes finales y servicios en el campo CAD y BIM, y por otro lado, el desarrollo y distribución de software propietario. Mientras que el negocio VAR obtuvo un margen bruto del 33,5 por ciento y un margen EBIT de 7.3 por ciento en el primer semestre de 2020, en el segmento de software estas cifras son 91,6 y 26,3 por ciento, respectivamente.

CAM

La unidad más grande dentro del segmento de software es la especialista en CAM Open Mind, fundado en 1994 y totalmente propiedad del grupo. Esto supone aproximadamente el 40% de las ventas de la empresa. La aplicación permiten un mapeo muy eficiente de modelos matemáticos y geométricos muy complejos, lo que resulta en un tiempo de procesamiento más corto en las máquinas programadas.

Los clientes provienen de diversas industrias que utilizan este tipo de máquinas como herramienta, como la construcción de prototipos,construcción de herramientas y moldes, aeroespacial, turbinas y construcción de generadores, ingeniería mecánica y médica y fabricación de joyas. Pero también varios equipos de carreras de Fórmula 1 utilizan el software para ajustar sus motores o para optimizar aerodinámicamente los elememtos de carbono. A diferencia del negocio VAR, Open Mind tambiénse dirige a mercados no europeos y tiene oficinas en JapónPan, Singapur, Taiwán, China, India, Brasil y elESTADOS UNIDOS

Software para ingeniería eléctrica

La empresa se introdujo en el mercado de ingeniería asistida en 2019, desarrollándolo desde cero. El software está hecho a medida exactamente al mapeo de un circuito extremadamente complejo de diagramas y permite una planificación y gestión eficiente de proyectos muy grandes, como los que se requieren con los ferrocarriles, ingeniería mecánica y de plantas, suministro de energía, procesos ingeniería, hidráulica y neumática, así comodio y tecnología de video.

Solución BIM

El año pasado, por medio de la adquisición de SOFiSTiKAG, la empresa amplió su portafolio de productos para incluir una solución líder de modelado de información para la edificación (BIM). La compañia ahora afirma ser el principal productor de software de Europa para el cálculo, diseño y construcción de edificios, con un enfoque particular en puentes y tuneles pero el software también es apropiado para la construcción de obras de ingeniería civil.

DATAflor líder en su nicho

DATAflor es un software que ayuda a los arquitectos paisajistas y centros de jardinería para planificar áreas verdes tanto gráfica como financieramente

Autodesk VAR más grande de Europa

Mensch und Maschine se especializa en la distribución directa al cliente final de software de autodesk y servicios y productos relacionados.

MERCADO EN EL QUE OPERA

Con su enfoque en servicios y software de IT, Menschund Maschine opera en mercados con dinámica de crecimiento. El sector del software en particular es uno de los segmentos de más rápido crecimiento de Alemania. Desde 2010, el mercado de software alemán ha crecido en un promedio de más del 6 por ciento anual. Por el contrario, el desarrollo de servicios de IT por parte de las empresas es algo más moderado, pero todavía por encima de la media en el contexto económico general. Durante los últimos diez años, la tasa de crecimiento promedio ha sido del 2.3 por ciento anual.

Mensch und Maschine estima que el mercado europeo para CAD / CAM / PLM / BIM es de 3 mil millones de euros, y el mundial en torno a 9 mil millones con un crecimiento del 6-7% anual para los próximos años. Para 2030, se espera que el volumen de ventas alcance los 18,7 mil millones, con una adaptación creciente en el mercado asiático.

El mercado en el que opera es altamente competitivo. Los jugadores más importantes son Dassault Systemes, PTC, Siemens PLMSoftware y Bentley Systems .

En términos de ventas, Autodesk hace tiempo queperdió su liderazgo de mercado ante Dassault Systemes. Una de las razones es la transformación acelerada del modelo de negocio hacia el software en la nube y SaaS que implicó menores ingresos por licencias. Pero desde 2018, las ventas de Autodesk estan creciendo de nuevo, y significativamente.

Fortalezas

  • Fuerte posición en los mercados objetivo a lo largo de décadas.
  • Un segmento de software altamente rentable y de rápido crecimiento con presencia en el mercado global y una tecnología líder
  • Alta continuidad de los directivos y muy baja rotación de empleados.
  • Estructura de accionistas estable con más de 50% de las acciones en manos de la dirección.
  • Estructura de balance sólida con baja deuda.
  • Dinámica de crecimiento por encima del promedio de la industria,

Debilidades

  • Open Mind, el modelo más rentable del Grupo se encuentra en un entorno desafiante debido al COVID-19.
  • El negocio de VAR está determinado en gran medida por los productos y la política de precios de Autodesk
  • La expansión geográfica del negocio VAR requiere el costoso establecimiento de oficinas
  • Fuerte dependencia de Alemania y Europa.

Oportunidades

  • Todavía hay un potencial considerable de margen crecimiento en el negocio VAR que debe permitir un desarrollo de beneficios por encima de la media en los próximos años, si continúan las tendencias actuales.
  • La creciente importancia de los proyectos de digitalización es probable que impulse aún más el desarrollo del negocio VAR.
  • Con su experiencia en BIM y puentes y túneles, la nueva filial SOFiSTiK es está enfocada en mercados muy prometedores.
  • Con el nuevo software eXs, M + M podría beneficiarsede la tendencia hacia la electromovilidad.
  • El previsible que el crecimiento de los beneficios debería permitir un aumento constante y considerable de los dividendos

Amenazas

  • El impacto de la crisis de Covid-19 podría resultar ser más profundo y prolongado de lo esperado.
  • Si Autodesk se queda atrás en la competencia, podría tener un impacto perceptiblemente negativo en el negocio VAR.
  • El papel de líder tecnológico requiere un desarrollo intenso de Open Mind y lleva lariesgo de fallas tecnológicas

OTROS DATOS

La empresa predice un crecimiento sostenido del 10% anual con un aumento de márgenes.

Los retornos son en torno al 30%

La deuda neta es casi inexistente

Su fundador Adi Drotleff tiene el 44% de las acciones

La empresa crece haciendo adquisiciones.

base diversificada de clientes

DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web

MEDIOS AG

Medios AG es una small cap alemana de unos 600M de market cap. Es uno de los principales proveedores farmacéuticos especializados en ese país. Como especialista en suministros farmacéuticos, para pacientes de terapias específicas y seguridad de los medicamentos, la compañía cubre componentes importantes de la cadena de suministro en la industria farmacéutica especializada.

Además, como fabricante certificado por GMP (Good manufacturing practice), la empresa sirve a los más altos estándares internacionales de calidad. Actualmente, Medios se centra en las cinco áreas: oncología, neurologíarología, enfermedades autoinmunes, oftalmología y enfermedades infecciosas.

Los medicamentos farmacéuticos especializados son, en general,medicamentos de alto coste para enfermedades crónicas y / o raras,que generalmente requieren un apoyo intensivo para su tratamiento.

La demanda de estas terapias aumenta de manera constante y el tratamiento específico del paciente requiere una gran experiencia. La industria farmacéutica especializada seguirá cambiando en gran medida el futuro del sistema sanitario. La empresa coopera como red de suministro abierto con farmacias independientes a nivel nacional.

AREAS DE NEGOCIO

Suministro Farmacéutico: se centra en el comercio mayorista farmacéutico en productos especializados y medicamento disponibles en Alemania. El foco es actualmente en oncología, autoinmunología, enfermedades infecciosas, oftalmología y neurología

Terapias específicas para pacientes es responsable dela producción farmacéutica de preparados específicos para el paciente en nombre de las farmacias. 

Seguridad de los medicamentos , que se fundó recientemente en2019, cubre la implementación de análisis innovadores y métodos para la identificación de medicamentos falsificados, entre otras cosas.

La empresa pretende ampliar cada vez mas su base de clientes, que son farmacias especializadas en Alemania para de esa manera también ampliar su catálogo de productos y poco a poco ir beneficiándose de las ecopnomías de escala para impulsar los márgenes.

Dado el nicho de negocio en el que operan, la producción de la empresa es relativamente independiente de los cíclos económicos porque la gente siempre va a necesitar sus medicamentos.

La empresa cuenta con 4 subsidiarias principales Medios Manufaktur GmbH y Medios Individual GmbH que fabrica medicamentos personalizados para pacientes en nombre de las farmacias, Medios Digital GmbH que desarrolla software y soluciones digitales de infraestructura como proveedor de servicios del sistema interno y Medios Analytics GmbH con el objetivo de combinar, estructurar y comercializar todas las actividades futuras en el campo del análisis NIR (infrarrojo cercanoespectroscopia). Se utilizan para distinguir productos medicinales acabados viables a partir de medicamentos falsificados. Usar métodos analíticos tradicionales, como la cromatografía o espectroscopía de masas, puede tomar hasta una semana antes de que se identifique el medicamento y se pueda establecer si el producto es una preparación original o una falsificación del producto. Con NIR se puede saber en pocos minutos.

El enfoque en productos farmacéuticos especializados significa que, por regla general, comercia casi exclusivamente con costosas medicinas y productos para enfermedades crónicas y / o raras. Estos son aproximadamente 1.000 de cada 100.000 productos farmacéuticos diversos disponibles en el país germano. 

En la actualidad, las áreas de oncología, inmunología y neurología son las principales áreas de enfoque en términos de fabricación de medicamentos específicos. Adicionalmente, también hace preparaciones antivirales y antibióticas para terapia antiinfecciosa, así como soluciones nutricionales

INDUSTRIA

Millones de personas en todo el mundo padecen enfermedades raras y / oenfermedades crónicas como cáncer, VIH y hepatitis. La demanda de tratamientos adaptados personalmente a los pacientes va también en aumento. Sin embargo, el trato con personalizado de la medicina es generalmente complejo, largo, caro y requiere una gran experiencia. Esto plantea grandes desafíos paracuidado de la salud. Para ello la empresa cuenta con mas de 200 socios especializados por todo Alemania. La empresa cree que el número de farmacias especializadas del país potencialmente podría llegar a alrededor de 1.000 (desde un total actual de 19.000 farmacias en total)

La prestación de asistencia sanitaria es cada vez más importante, en particular debido al aumento de la esperanza de vida. En los diez países industrializados, el crecimiento de los gastos sanitarios está impulsado casi exclusivamente por medicamentos farmacéuticos especializados, según IQVIA. Estos son generalmente medicamentos caros para enfermedades crónicas, complejas o raras que también son vendidos por Medios. Según información de IQVIA, la proporción de medicamentos farmacéuticos especializados aumentó a nivel mundial del 19% al 32% entre 2007 y 2017.

Las ventas de la empresa han crecido de 58M en 2015 a casi 600 que va a hacer este año. Eso significa un impresionante 60% anual compuesto durante esos 5 años. La cotización durante ese mismo periodo ha multiplicado por 4.

Además el crecimiento orgánico, la empresa también hace adquisiciones. El 19 de marzo de 2020, el Grupo firmó un acuerdo para adquirir Kölsche Blister GmbH

RIESGOS

El mercado de medicamentos esta muy regulado y un cambio de esa regulación podria afectar a la empresa.

Existe un riesgo adicional en la pérdida de personal calificado, así comocomo personal en roles clave

La industria farmacéutica, en particular el área de la medicina los productos que requieren receta médica. Por ello es relativamente independientede la economía y, por lo tanto, el negocio está sujeto a leves fluctuaciones económicas.

OPORTUNIDADES

El mercado farmacéutico especializado sigue ofreciendo a Medios un alto potencial de crecimiento para todas las áreas de negocio

La industria farmacéutica alemana espera que el mercado crezca y alcance un volumen de hasta 69.000 millones de dólares para 2023. Esta sería una aumento de alrededor del 29% en comparación con 2018.

El mercado farmacéutico especializado se está volviendo cada vez más importante dentro del mercado farmacéutico mundial. 

Gracias a la introducción de nuevos biosimilares, la competenciaentre los fabricantes de preparaciones originales y genéricos se está intensificando

Medios tiene un enfoque claramente definido en la productos medicinales farmacéuticos. Estos se refieren principalmente a medicamentos costosos para enfermedades crónicas y / o raras, tratamiento para las cuales generalmente requiere mucho tiempo

Debido al desarrollo demográfico con el aumento de la expectativa de vida y el envejecimiento creciente de la sociedad, el número de las enfermedades crónicas también aumentará en el futuro

OTROS DATOS

La empresa no tiene deuda y cuenta con casi 70M en caja. La empresa no cotiza barata. Ajustando esta caja podíamos estar una valoración de unos 48 euros a 3 años.

El CEO tiene el 32% de las acciones de la empresa

Tienen como objetivo realizar mil millones de ventas en 2023

Los retornos esperados para los próximos años son doble dígito

En losprimeros 9 meses de 2020, el beneficio creció un 22%. Con ello podemos ver que el problema actual no le ha afectado apenas.

DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web

SBF AG

SBF es una small cap alemana que capitaliza 86M de euros. Su tecnología es líder en el mercado de sistemas de iluminación para techos de ferrocarriles y también tiene otras líneas de negocio que iremos viendo poco a poco. Esto la convierte en especialisa en tecnología de iluminación basada en LED tanto para interior como exterior de trenes de cualquier tipo, desde tranvías hasta trenes regionales y de alta velocidad. La gama de productos y servicios incluye faros e iluminación de escaleras en fuera de los trenes, así como tiras de luces en los sistemas de techo y luces de lectura dentro del vagón.

La verdad es que es una empresa bastante opaca. No ponen mucha información en sus informes anuales más allá de explicar los estados financieros y algun breve apunte sobre lo que hace la empresa. Por ello he tenido que buscarme la vida para documentarme un poco mediante informes de analistas y otro tipo de fuentes.

Tras una fase de consolidación, la empresa ha establecido una buena posición para volver a la senda de crecimiento mediante un fuerte posicionamiento en el mercado convirtiéndose en líder tecnológico en el sector de los sistemas para techos y con una estrecha relación con los clientes, que son los principales players del sector. Su objetivo es lograr más expansión de su modelo de negocio ampliando la gama de productos y servicios ofrecidos y aumentando verticalmente la integración. La internacionalización también es un elemento clave de la estrategia de crecimiento.

Como catalizador, la empresa debería poder beneficiarse del aumento de las inversiones que se espera que se realicen en el sector a nivel mundial.

SISTEMAS DE TECHO

Este esl el área de negocio más grande y lucrativa de la empresa. Supone el 90% de las ventas. SBF suministra sistemas de techo modulares con tecnología de iluminación LED integrada para trenes. Los sistemas de techo, que aunque no siempre suelen incluir componentes de iluminación, a menudo están hechos de materiales ligeros como el aluminio o el plastico. .

OTROS SISTEMAS DE ILUMINACIÓN INTERIOR
Los sistemas de iluminación interior de SBF están diseñados para iluminar el interior de los vagones. Esto lo pueden hacer con iluminación LED directa o indirecta o T5, focos blancos o de colores sobre los asientos, iluminación de acento del habitáculo y equipaje. Estos sistemas permiten una iluminación uniforme a lo largo de todo el vagón que tiene como objetivo proporcionar la iluminación adecuada para cualquier momento del día y para crear una atmósfera relajante emulando artificialmente la progresión natural de la luz del día mediante LED.

La empresa también ha desarrollado un software en este aspecto que reprograma la luz y los sensores para ajustar la luz según la que entre por las vetanas, el clima, la estación, la temperatura o si pasan por un túnel.

SISTEMAS DE VENTILACIÓN Y CONDUCTOS DE AIRE
Con su experiencia en sistemas completos de techo, SBF también suministra sistemas de ventilación, tanto para aire caliente como frío. Estos conductos de aire estan termicamente separados y optimizados para que el flujo de aire sea el adecuado.

ILUMINACIÓN Y SEÑALIZACIÓN
La iluminación exterior de SBF se centra en luces delanteras , combinación de halógeno y LED, logo e iluminación de escaleras, entre otras funciones.

La empresa cubre la totalidad de la cadena de valor, desde las etapas de planificación y diseño hasta la producción. Esta integración vertical ha ido aumentando constantemente durante el desarrollo de la empresa en los últimos años.

CLIENTES CLAVE

Sus principales clientes son asi todos los principales fabricantes de trenes europeos. Estos tiene una cuota de mercado mundial en el sector del material rodante de alrededor del 40%. Entre estos fabricantes, los “principales clientes” de SBF (Siemens, Bombardier, Stadler) lograron una
cuota de mercado de alrededor del 30%.

Además sus clientes desarrollan sus vehículos en Alemania y Suiza, lo cual permite a la empresa disfrutar de una “ventaja local” especial debido a la proximidad geográfica, cultural y lingüística de los sitios de desarrollo.

Hay un enfoque particularmente fuerte en Europa porque la cuota de trenes de pasajeros es baja en los EE. UU. donde el mercado está muy fuertemente dominado por el transporte de mercancías, lo que significa que generalmente hay menos demanda del tipo de componentes y sistemas de productos de SBF.

SITUACIÓN DE LA INDUSTRIA


El mercado mundial de tecnología ferroviaria es generalmente de crecimiento y está respaldado por fuertes factores que pueden favorecerle a largo plazo. La urbanización en particular, crea una demanda creciente para infraestructura, vehículos ferroviarios y tecnología de señalización

Además de la urbanización, en los mercados desarrollados, como el ferrocarril alemán, la tecnología e impulsada por las preocupaciones ambientales crecientes, así como por proyectos que tienen como objetivo renovar y modernizar la infraestructura y el material rodante existente.

Además, una clara tendencia hacia un aumento de la protección ambiental puede identificarse en la política medioambiental de la UE que tiene repercusiones de gran alcance. Las medidas políticaa están dirigidas a la transición a una economía ambientalmente eficiente baja en emisiones de carbono y competitiva que, además protege a los ciudadanos de los impactos ambientales, los riesgos para la salud y los efectos adversos en su calidad de vida.

Cabe destacar en este contexto que la industria ferroviaria ya ha alcanzado estos objetivos con su movilidad neutra en carbono, mientras que la industria automotriz todavía está en el proceso de realizar los cambios necesarios.


El sector ferroviario se caracteriza generalmente por un número modesto de fabricantes de trenes, como Siemens, Alstom y Bombardier, que dependen de una gran cantidad de proveedores para componentes o sistemas individuales para producir material rodante. SBF AG se encuentra entre estos proveedores de tecnología ferroviaria.

La mayoría de los fabricantes de trenes operan a nivel internacional y principalmente ocupan una posición muy dominante en sus mercados nacionales y regiones vecinas.

También hay una tendencia entre los fabricantes de trenes para reducir su propia integración vertical y de esta manera disminuir costes. Con ello hacen que los proveedores sean cada vez más importantes.

En el contexto de estas tendencias, es evidente que el transporte de pasajeros está jugando un papel cada vez más importante en el transporte ferroviario local y de larga distancia y debería, por tanto, tener un efecto positivo en el desarrollo de la industria.

Si aumenta el número de pasajeros de tren, también debe haber una mayor inversión en el sector ferroviario, por ejemplo, para ampliar la red ferroviaria, fabricar nuevos trenes o realizar el mantenimiento del vehículo. Las inversiones en material rodante son un
factor importante en el desarrollo del negocio operativo de SBF.

El transporte ferroviario y la industria ferroviaria mundial
Incluso a nivel mundial, hay un aumento de las inversiones en la tecnología ferroviaria y esta tendencia al alza parece continuar. Como resultado, se espera que el transporte ferroviario aumente un 28,4% para 2021 en comparación con 2007 según.

SBF ha aumentado significativamente su competitividad en años recientes. Además, la Compañía ha mejorado significativamente su estructura de costes y su productividad, lo que se refleja en un aumento significativo en los ingresos. En este contexto, la empresa actúa actualmente desde una fuerte posición competitiva y buena situación financiera. Sus márgenes son de doble dígito y con tendencia creciente. El margen neto está cercano al 20%. La deuda es prácticamente inexistente y los retornos también son superiores al 20%.

DAFO

Fortalezas

  • Equipo directivo experimentado con muy buenos contactos en la industria,
  • La empresa es líder tecnológico en sistemas de iluminación y techos
  • Relaciones a largo plazo con los principales clientes de la industria
  • Sólida posición financiera

Debilidades

  • Depende de clientes clave. El porcentaje de facturación de los 3 principales clientes principales es del 75%
  • Bajo float

Oportunidades

  • Sector en crecimiento debido a lo explicado anteriormente
  • Gama de productos en expansión
  • Los efectos de escala se pueden utilizar para aumentar la rentabilidad

Riesgos

  • Mayor competencia en el mercado de techos e iluminación podria suponer una disminución de márgenes
  • Gasto constante en I+D. Sin una inversión de este tipo puede que no cumplan con las exigencias del cliente

OTROS DATOS

La expansión de la gama de productos en particular jugará un papel importante y permitirá el crecimiento tanto en facturación como en beneficios.

La ampliación prevista de la gama de servicios se llevará a cabo a través de estrategias de adquisiciones o inversiones. SBF ha tenido recientemente un enfoque muy fuerte en sistemas de iluminación y techo y ahí está la posibilidad, por ejemplo, de que la gama se amplíe para incluir sistemas de suelo,
pasamanos o paredes laterales.

El modelo de negocio de la empresa es moderadamente intensivo en términos de personal y capital. La empresa persigue la máxima integración vertical, así como la máxima automatización en el departamento de producción, donde ciertos procesos de producción solo pueden realizarse manualmente en función de las solicitudes individuales y exigencias de los clientes.

Los efectos antes mencionados junto con la alta calidad del producto (altos beneficios para el cliente) y la alta calidad del servicio debería significar que SBF puede generar un alto margen bruto.

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CANCOM

CANCOM es uno de los principales proveedores independientes de sistemas integrados en Europa, y especialmente en Alemania.  La empresa brinda servicio a siete áreas comerciales: finanzas, compras, almacenamiento, logística, marketing,gestión de productos y recursos humanos. Además de sus actividades en su mercado local, el grupo tiene filiales o sucursales en Austria, Reino Unido, Irlanda, Bélgica, Suiza,Eslovaquia y Estados Unidos.

La empresa tiene dos segmentos: Soluciones Cloud y Soluciones IT.

El espectro de servicios abarca desde consultoría estratégica para procesos de negocio digitales, operación parcial o completa de los clientes de Sistemas IT, diseño e integración de sistemas, soporte IT, entrega e implementación llave en mano de hardware y software y adquisiciones de licencias para su software propio “AHP Enterprise Cloud”.

En términos de participación de mercado, la compañía se encuentra entre los cuatro principales proveedores de soluciones de IT en Alemania.  Para el grupo la tendencia general hacia la digitalización, la creciente importanciade los procesos de IT en los negocios y la administración, y el constante desarrollo de dispositivos, tecnologías y aplicaciones son importantes catalizadores como luego veremos.

La clientela consiste principalmente en usuarios finales comerciales, que van desde pequeñas y medianas empresas hasta grandes corporaciones y grupos, así como instituciones públicas.

Si observamos sus ventas a muy largo plazo, vemos como incluso en los peores años de la crisis de 2008 sus ventas aumentaron y aunque en 2008 el margen neto se vió afectado, rápidamente volvió a recuperarse en 2009.

La cuota de mercado es de solo un 1% en un mercado altamente fragmentado que le proporciona altas posibilidades de crecimiento. Los ingresos recurrentes suponen más del 60% y van en aumento año a año. Solo el año pasado aumentó un 41% con respecto al año anterior por la venta de licencias de su software AHP Enterprise Cloud y los servicios gestionados en la nube

Según el informe de investigación realizado por GlobalData, CANCOM tiene asociaciones con más de 300 proveedores en el mundo. En Alemania, la empresa es uno de los socios más importantes de Microsoft y Hewitt Packard, y la compañía también es el socio más grande de Apple y Adobe. 

La mayor parte de los ingresos de CANCOM provienen del segmento de soluciones IT. 

Las empresas deben lidiar con los cambios tecnológicos para cumplir con los requisitos de sus clientes y socios comerciales en el futuro y, por lo tanto,asegurar su competitividad. Según el pronóstico de servicios en la nube de Europa, la demanda de estos servicios crecerá continuamente en una tasa compuesta anual del 26%. Entre todos los países de la encuesta, Alemania es el segundo territorio más grande para la demanda de servicios en la nube y tiene la mayor tasa de crecimiento (CAGR 24%). Además, Alemania tiene regulaciones muy estrictas con respecto al uso de proveedores de nube, lo que crea un entorno menos competitivo para los proveedores nacionales de este tipo de servicios. También, debido a preocupaciones legales y de cumplimiento, alrededor del 57% de las empresas alemanas prefieren un proveedor de nube nacional a uno extranjero. 

Debido al fuerte potencial de crecimiento en la nube y un entorno menos competitivo creado por regulaciones estrictas, CANCOM debe poder beneficiarse de estos dos factores y ampliar continuamente sus ingresos los próximos tres a cinco años.

Catalizadores

Una creciente necesidad de servicios de soluciones de IT integradas. En los últimos años, las empresas en Alemania han tenido una fuerte demanda de servicios en la nube, sin embargo, debido a la naturaleza de algunas empresas, no se ha realizado una transformación completa. Como resultado, la mayoría de las empresas prefieren utilizar un proveedor de nube híbrida. 

Según Gartner,en Alemania, el 68,8% de las empresas implementarán arquitectura híbrida y multinube. La implementación de dicha arquitectura requiere un integrador de sistemas de IT para combinar los sistema físicos y el sistema en la nube. Por tanto, existe una demanda creciente de híbridos y multinube

Crecientes necesidades de seguridad informática en Alemania. Se espera que el mercado alemán de ciberseguridad crezca a una tasa anual compuesta del 8%. La mayor parte de la demanda será impulsada por las regulaciones gubernamentales y las necesidades de un sistema de IT más seguro para protegerlos de los ciberataques. CANCOM ofrece una amplia variedad de productos de seguridad informática. Con la posición de liderazgo que tiene en la industria, será fácil para la empresa ampliar su base de clientes para sus productos de seguridad

Riesgos

Riesgo de perder clientes importantes. Aunque el sistema CANCOM tiene una amplia gama de clientes en industria diferente, todavía tiene una dependencia de grandes clientes en algunas industrias. Por tanto, la pérdidade un cliente importante o la reducción de pedidos de un cliente clave podría tener un impacto negativo significativo. La empresa no informa de la concentración exacta de los clientes.

La competencia en soluciones de IT integrada del propio proveedor de nube. Actualmente,CANCOM es el principal proveedor para la integración de estos sistemas pero si los proveedores de la nube comienzan a proporcionar su propio servicio de integración, disminuirá los ingresos de la empresa

Riesgos relacionados con la introducción del Sistema ERP. El Grupo está implementando actualmente el sistema ERPS. La introducción de SAP puede retrasarse si varias tareas del proyecto no se completan o solo lo hacen parcialmente. Un retraso en la implementación puede resultar en gastos adicionales para el Grupo, por ejemplo en consultoría exterena

Equipo gestor

El Sr. Klaus Weinmann es el fundador de la empresa logrando transformarla con exito de un proveedor de software y hardware hacia lo que es ahora. En 2018 se jubiló tras 25 años de servicio dejando el puesto de CEO a Thomas Volk.

Otros datos

La empresa no tiene deuda neta con una posición importante de caja.

Los retornos son de en torno al 10% con unos márgenes EBITDA que van creciendo y se sitúan en torno al 8%

Extructura del accionariado:

El auditor es KPMG

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STEICO

STEICO desarrolla, produce y comercializa productos ecológicos de construcción hechos de materias primas renovables. La empresa es el líder del mercado europeo en el segmento de materiales aislantes de fibra de madera. STEICO se posiciona como proveedor de sistemas para construcción residencial ecológica y es el único fabricante de la industriaque ofrece un sistema de construcción de madera en el que el aislamiento y los componentes de construcción son de los mismos materiales. Estos incluyen madera flexible y estable, paneles aislantes de fibra, aislamiento térmico compuesto, paneles aislantes con efecto de refuerzo, así como aislamiento por inyección de aire de fibras de madera y celulosa

A pesar de ser un mercado tan de nicho, si vemos las ventas a largo plazo vemos como en 2008 no solo no reducieron sus ventas sino que las aumentaron. Perdieron dinero a costa del margen, eso sí, pero rápidamente en 2009 volvieron a la senda del crecimiento

En un mundo preocupado por el cambio climático la empresa juega un papel importante porque está excelentemente posicionada como pionera ecológica en este sentido. Sus materiales aislantes de fibra de madera minimizan la energía requerida de los edificios y así evitan que las emisiones de CO2 aumenten. 

La materia prima más importante para los productos STEICO es madera blanda fresca, sin tratar. No utiliza residuos ni madera reciclada, ya que podría estar contaminada con productos químicos.

Las plantas de producción de STEICO están ubicadas en áreas boscosas, por lo que podemos mantener distancias de transporte cortas, generalmente menos de150 km con sus principales clientes y de esa manera crear una especie de monopolio natural. 

Los materiales de aislamiento juegan un papel clave en la determinación de la eficiencia energética. Debido a su efecto aislante, reduce significativamente la cantidad de energía de calefacción requerida. Además los maeriales utilizados de fibra de madera se caracterizan por su baja conductividad que hace que el efecto aislante sea mayor

El grueso de los ingresos (62,6%) fue por sus procuctos para aislamiento de fibra de madera ecológica y aislamiento de cavidades para edificios y suelos.

La gama actual de productos y servicios del Grupo STEICOcomprende:

Materiales aislantes de fibra de madera: Se utilizan en obra nueva y rehabilitación,protegiendo contra el frío, el calor y el ruido

Aislamiento por inyección de aire: Está hecho de fibras de aislamiento sueltas o escamas que se soplan en las cavidades de construcción en alta presión y luego se comprimen

Productos de construcción: Las vigas I son componentes de soporte ópticamente muy similar a las tradicionales vigas en T doble. 

La madera de chapa laminada es una madera de alto rendimiento. El material y comprende varias capas de madera laminada encolada juntos.

Madera al por mayor El Grupo vende al por mayor de productos de madera en Alemania.

Productos especiales:  Estos incluyen, por ejemplo,tableros de fibra para tableros de anuncios o rellenos de puertas, así como otros productos para aplicaciones industriales.

Tableros de fibras naturales (tableros duros)

Servicios ofrece una gama de servicios complementarios, como su Seminarios “Academia STEICO”. Estos seminarios forman artesanos,arquitectos, representantes comerciales y también personas que construyensu propia casa

Este año la empresa ha comenzado a entrar en el mercado de produccion de materiales para la construcción prefabricados como techos o paredes completas. Esto permite un avance en la construcción particularmente rápido

Automatización y prefabricación de componentes end-to-endson tendencias en curso en la industria de la construcción

La madera fresca necesaria para producir productos de fibra de madera se adquiere principalmente en bosques polacos y en el mercado libre de la madera francés.

Concentración de clientes: El mayor cliente genera en torno al 5% de los ingresos, siendo los 10 mayores el 22%.

El CEO tiene el 61% de las acciones.

Entre los peers podemos encontrar empresas como Gutex (Alemania), bestwood Schneider(Alemania), Hunton (Noruega), Fibris (Polonia), Metsä (Finlandia), Stora Enso (Finlandia) o Pollmeier(Alemania) entre otros

RIESGOS

Dependencia del estado de la economía y el crecimiento de la construcción. A esto se le une el riesgo de más restricciones o bloqueos en los paises en los que opera.

La elección de la ubicación de sus fábricas puede asociarse con riesgos de tipo de cambio así como el riesgo del precio de la materia prima. Para los tipos de cambios, la empresa se cubre con derivados financieros.

Riesgo de que aumente la competencia y los clientes se vayan

CATALIZADORES

Como líder del mercado europeo de productos ecológicos hechos de fibras de madera la empresa se beneficia en gran medida del aumento continuo de la demanda de estos productos

En todo Europa se sigue necesitando espacio adicional para vivir y la tendencia hacia la madera como material de construcción continúa sin cesar. Cada vez más programas de financiación pública están apoyando esta forma de construcción regional y que ahorra recursos.

Aemás de ampliar la gama de productos, la internacionalización también ofrece oportunidades para aumentar ingresos. El 65% de sus ingresos viene de fuera de Alemania

La empresa es seguida únicamente por 3 analistas

Capitaliza en torno a 700M de euros con una deuda neta/EBITDA de 1.6X

Los retornos que ofrece son en torno al 11-12%

Este año 2020 sube un 70% en bolsa y un 164% desde mínimos de marzo. Cotiza a unos ratios demasiado exigentes por el momento pero las perspectivas de futuro son buenas.

DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web

AMADEUS FIRE

AMADEUS FIRE es una small cap alemana de cerca de 600 de capitalización. Durante más de 30 años, la empresa se ha dedicado a proveer personal especializado a diversas industrias en los campos de marketing e IT, concretamente en las divisiones de contabilidad, servicios bancarios, de oficina e IT propiamente dicha.  El negocio principal comprende especialistas de dotación de personal de forma temporal, permanente, provisional y elaboracion de proyectos individualizados de empleados clave para los clientes.

Con ello sus clientes se benefician así de una mayor flexibilidad al planificar la asignación de recursos humanos y puede responder más rápidamente a sus necesidades.

Servicios para personas que desean encontrar trabajo

La empresa busca un puesto de trabajo para el cliente ya sea dentro de su especialidad o que este  buscando nuevos desafíos profesionales o buscando oportunidades de capacitación y educación.  Con ello aporta expertos y directivos en el ámbito comercial y sector informático como empresa de servicios al personal. El negocio principal en este mercado incluye personal temporal especializado, colocación permanente y gestión interina.

Amadeus también forma a sus clientes con varias asociaciones, entre ellas El Tax College Dr. Endriss, que es  la escuela más grande de Alemania para la formación y la educación en contabilidad y finanzas. La Academia de Contabilidad Internacional, que es el primer y hasta el día de hoy líder en educación y capacitación en IAS / IFRS y US-GAAP en el mercado alemán. Y el TaxMaster, que es un programa de estudios extra ocupacionales de siete semestres, ofrecido por el Tax College Dr. Endriss en cooperación con la Universidad de Aalen. Incluye la participación en el examen gubernamental para asesores fiscales y finaliza en el grado académico de Maestría en Artes.
Desde la adquisición de Comcave Holding GmbH, que luego desarrollaré,  el segmento de educación  también ha incluido un proveedor de educación en el área de ocupaciones financiadas con fondos públicos, reciclaje profesional y formación profesional avanzada.


Servicios para empresas

Independientemente de si necesita mano de obra de manera fija, apoyo permanente o experiencia basada en proyectos, Amadeus busca al especialista adecuado para la empresa y durante todo el contrato, el personal de Amadeus esta a disposición de la empresa contratada.
Amadeus FiRe AG se ha especializado en los entornos comercial y de TI durante muchos años y sus servicios se centran exclusivamente en estos segmentos. Esta especialización hace que sean  expertos  que pueden asesorar en las divisiones de Contabilidad, Oficina, Banca y Servicios de TI con la experiencia requerida.
También ofrecen una planificacion  del despliegue de personal para las asignaciones y proyectos junto con sus clientes si así lo desean
 

Si observamos las ventas vemos como en el 2009 apenas cayeron un 3.4%. En el gráfico no sale pero ese año el beneficio neto fue incluso mayor que en el 2008 porque a pesar de la caida de ventas aumentaron los márgenes. Con esto vemos que es una empresa sólida que los periodos de mayor incertidumbre apenas le hacen tambalearse, aunque como luego veremos, la crisis actual es algo distinta.

Adquisición

El 19 de diciembre de 2019, Amadeus FiRe  adquirió  Comcave Holding GmbH, un proveedor especializado en educación para adultos. Esta transacción fue la más importante en la historia de la empresa. Fortalecida por Comcave, ahora tiene ampliado sustancialmente su segmento de formación y con ello complementa su division principal.
 
La cartera de ofertas educativas de Comcave Holding se dirige principalmente a los sectores de IT, medios y marketing, SAP, gestión, idiomas, sanidad, hostelería y catering, protección y seguridad. Esta no solo encaja perfectamente en términos de especialización, sino que complementa idealmente la cartera de educación y formación de Amadeus.
 
Su cartera de servicios cubre la preparación para inspecciones estatales tales como las de asesores fiscales, especialistas, contables y asesores financieros. La empresa también ofrece cursos de certificación privados reconocidos especialmente diseñados para preparar a los participantes para que sean profesionales en el campo de la contabilidadLa cartera de productos se completa con una amplia gama de seminarios que está aumentando  constantemente. 
 
En septiembre de este año también adquirieron CFN AG para seguir con el mismo enfoque que la adquisición anterior y potenciar la educación, sobre todo enfocada al mercado de capacitación para adultos y financiada con fondos públicos
 
OTROS DATOS
 
Los retornos son de entre el 40 y el 50% con unos margenes netos de en torno al 10
 
Deuda 4.72 x el EBITDA. Pidieron un  credito con Deutsche Bank para financiar la adquisición de Comcave Group. El prestamo fue de 170M de euros por un plazo de un año con diversos tramos de tipos de interes que van desde el 0.3 al 2.1%. Si al finalizar el año no se ha satisfecho la deuda deberá refinanciarse. 
 
Los directivos cobran un salario fijo, una parte en especie en forma de coche de empresa y demas y otro variable con objetivos de crecimiento del ebitda y ventas.  Tienen pocas acciones
 
El equipo directivo cobra aproximadamente 4M de euros
 

La audita Ernst & Young

La sigue un analista que segun su estimación la empresa vale 165 euros (cotiza a 100 en el momento de escribir este texto)

Su PER medio histórico de los últimos años es de unas 18 veces. Ahora cotiza en torno a  unas 17 veces EV/FCF ajustado

Su dividendo era creciente pero en 2019, como es lógico, lo cortaron parapagar la deuda y este año parece que también por el panorama actual. Eso denota una buena asignación del capital por parte del equipo gestor

RIESGOS
 
El sector de la dotación de personal temporal es cíclico. Esto plantea un riesgo para la industria  ya que significa que el mercado laboral o económico adverso los desarrollos impactan directamente en el sector
La industria de la contratación de personal temporal está muy regulada y atrae mucha atención del mundo de la política y la sociedad en general. Un cambio en la regulación puede afectar a la empresa.
 
La seguridad de IT y la gestión de riesgos en ese área  se encuentran entre las principales prioridades de Amadeus Fire. Los controles internos se realizan y documentan periódicamente para asegurar que los sistemas de TI funcionen correctamente
 
La empresa tiene una alta necesidad continua de profesionales calificados y ejecutivos, tanto para trabajar de forma interna como temporal. Una falta de este personal cualificado puede ser un problema
 
 

MERCADO ACTUAL

El mercado de personal temporal se ha visto enormemente afectado por COVID-19. La dotación temporal permite a las empresas responder con flexibilidad a una situación cambiante de la demanda. Después de esto, la carga de trabajo promedio más baja en Alemania da lugar a cancelaciones de las asignaciones de personal temporal actuales y una disminución de la demanda. 

En la primera mitad del año, la empresa creció en ingresos un 23.9% respecto al año anterior pero esto se debió principalmente a la adquisición de Comcave Holding GmbH. Haciendo el ajuste, la empresa en ese periodo decreció un 6.9%.

Casi todas las industrias han experimentado una contraccion de la demanda de personal. En el sector manufacturero, que domina el mercado del personal temporal, esta demanda cayó un tercio. A medida que la situación se vaya estabilizando, la empresa irá retomando la normalidad y ahora con la ayuda de Comcave crecerá más y más rápido

DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web

VARTA AG

VARTA AG es una empresa alemana con mas de 130 años de historia que se dedica a producir baterías y soluciones de energía portátil. Sus baterías han participado en eventos tan importantes como el aterrizaje del hombre en la luna, el primer vuelo a través del Atlántico o las expediciones pioneras al Polo Norte. Los puntos focales del equipo de investigación y desarrollo de la empresa estan orientados a conducirla hacia una posicion de liderazgo mundial en sistemas de almacenamiento de energía.

MICHAEL TOJNER es el accionista mayoritario a traves de Montana Tech con el 58% de las acciones de la empresa

Las actividades comerciales del Grupo VARTA AG se dividen en dos segmentos comerciales separados: VARTA Microbattery GmbH opera el segmento de microbaterías, mientras que VARTA Storage GmbH asume la responsabilidad del segmento de Power&Energy

Microbaterías ofrece baterías de zinc-air para su uso en aparatos auditivos, soluciones de batería de iones de litio para auriculares inalámbricos y otras aplicaciones portátiles, así como para dispositivos eléctricos, incluidos auriculares Bluetooth y dispositivos médicos para medir la presión arterial alta, el azúcar en sangre y otras funciones corporales. Aquí, la empresa hace un uso selectivo de tecnologías innovadoras para producir la mayor densidad energética dentro del menor espacio posible.

Cada vez más estan apliando su posición de liderazgo en el mercado de pilas para audífonos mientras se benefician de la demanda sostenida de auriculares inalámbricos para el área de entretenimiento.  Esto es un mercado que actualmente está creciendo aproximadamente 30% anual
Power & Energy  por su parte,   está involucrado en el desarrollo, integración de sistemas y ensamblaje de paquetes de baterías recargables para aplicaciones industriales portátiles, comunicaciones, herramientas eléctricas, hogar y jardín y aplicaciones médicas; y dispositivos de almacenamiento de energía para hogares privados y aplicaciones comerciales.
 
 
Actualmente la empresa es líder en casi todas las áreas en las que opera y se encuentra entre los principales players con respecto a innovacion en el campo de las baterias de iones de litio. 
Su modelo de negocio esta salvaguardado por una serie de patentes tanto en herramientas como en ingeniería mecánica que le permiten una producción en línea altamente automatizada. 
La evolución de sus ventas es completamente ascendente. Solo en el año 2019 aumentaron un 34% sus beneficios y el precio de las acciones casi un 400%. Eso ha hecho que ahora se encuentre entre las 90 empresas mas grandes de alemania. 
En sus baterías  utilizan silicio de alta densidad en lugar del tradicional carbono de grafito. Esto hace que que en el mismo volumen, la capacidad de almacenamiento sea 3 veces mayor. Al usar el silicio en celdas de iones de litio  hace que la capacidad de almacenamiento por peso, comparada con el grafito sea 1.6 veces por volumen. Mediante una constante inversion en I+D aumentan la densidad de energía cada vez mas en sus ccélulas de iones de litio
 
 
 
Además la empresa cuenta con el standard “MADE IN GERMANY” para garantizar los más altos niveles de fiabilidad, calidad, seguridad y eficiencia. 
 
el Grupo opera cuatro plantas de producción y fabricación de baterías en Alemania, Rumanía e Indonesia, además de los centros de distribución en EE. UU., Europa y Asia, desde los cuales las ventas directas a se realizan clientes en más de 75 países de todo el mundo. 
El grupo también  ofrece a sus clientes un asesoramiento integral y una planificación estratégica en en términos de la elección correcta de componentes para garantizar el suministro de energía más eficiente para cualquier aplicación dada. 
 
En 2019 Adquieren Varta Consumer  como el negocio de las baterias del fabricante Energizer Holdings. VARTA Consumer Batteries es uno de
los principales fabricantes de baterías en Europa y ha sido capaz de forjar una posición dominante  en numerosos  paises europeos.  Su negocio exitoso
el desarrollo se basa en una fuerte Red de distribución europea con numerosas empresas locales, así como relaciones duraderas con los clientes (casi todos minoristas europeos).  VARTA Consumer  generará ingresos adicionales de alrededor de 300 millones de euros este año.
 
CATALIZADORES
 
  • Cambio demográfico: El aumento demográfico hace que aumente la demanda de pilas para audífonos
  • Progreso tecnológico: La tendencia constante hacia los dispositivos inalámbricos en todas las áreas está aumentando la demanda de dispositivos confiables
  • Conectividad: Los avances realizados en conectividad y convergencia debido a la Internet de las cosas, nuevos desarrollos en telecomunicaciones y la mayor prevalencia de soluciones inteligentes están impulsando la demanda de baterías en una amplia gama de
  • industrias como la informática, las telecomunicaciones y el sector sanitario.
  • Energías renovables La creciente importancia de las energías renovables, la eficiencia energética, la independencia de los combustibles fósiles y os objetivos climáticos de la Unión (UE) están dando lugar a tasas de crecimiento sostenibles en el campo de las soluciones intermedias de almacenamiento de energía.
El Grupo espera que su sólido perfil financiero, junto con un bajo índice de endeudamiento, un uso prudente del capital de trabajo y su enfoque en inversiones de alto crecimiento, debería permitirle aumentar aún más su capacidad de flujo de caja.  
 
Las tendencias demográficas son clave para las ventas de baterías para aplicaciones sanitarias, mientras que son las tendencias en electrónica de consumo las que ejercen la mayor influencia en las ventas de baterías para entretenimiento aplicaciones y la tendencia hacia productos inalámbricos y energías renovables que más impactan las ventas de productos en el segmento Power & Energy. IDTechEx Research espera que los ingresos en el mercado de dispositivos portátiles se dupliquen de los 15 mil millones actuales a 30 mil millones para el año 2029. 
OTROS DATOS
  • La empresa es auditada por PwC
  • El equip directivo cobra en total 3.3M de euros (el beneficio de la empresa en 2019 fue de 70M)
  • Los retornos son cercanos al 20%
  • La empresa tiene caja neta 
  • El coronavirus no ha tenido ningun impacto practicamente. En el H1 hanpresentado unos ingresos del +158% YoY y un EBITDA del +174%
  • El margen EBITDA es cercano al 25% y el neto de entorno al 13
  • Este año tienen unas previsiones de crecimiento del 13% YoY
  • Como es normal, el CAPEX es bastante elevado. La adquisición de VARTA CONSUMER agregó 64M al CAPEX
 
RIESGOS
 
Los riesgos de adquisiciones y  particularmente en el caso de materias primas y componentes importantes, se minimizan mediante
la cooperación a largo plazo con proveedores centrados en la calidad y por la compra de componentes estratégicos de más de una fuente. Además, se realizan operaciones de cobertura para la compra del níquel como una de las materias primas más importantes 
 
El riesgo de sustitución tecnológica lo consideran como medio. Este riesgo se puede reducir mediante un seguimiento continuo del mercado y un estrecho contacto con  fabricantes innovadores. 
 
También tienen el riesgo de que los chinos les copien sus productos pero no dudaran en emprender acciones legales aquien atente contra sus patentes.
 
En cuanto a la concentración de clientes, tienen el objetivo de que ningún cliente represente más del 20% de los ingresos del Grupo. La Compañía está contrarrestando la mayor concentración  en el sector del entretenimiento al ampliar su base de clientes. 
 
El Grupo está expuesto a riesgos de tipo de cambio debido a sus ventas internacionales y compras mundiales de materias primas. Riesgo que cubren mediante derivados
 
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SIMONA AG

 
SIMONA AG es una empresa alemana que se dedica al desarrollo de productos termoplasticos para la industria de procesamiento químico, el sector de suministro de agua y energía, y en el campo de la tecnología ambiental, la movilidad, la construcción, la minería y la agricultura. Cuenta con mas de 35 mil referencias y ofrece la posibilidad a sus clientes de fabricar los productos a medida, no solo en color y diseño sino en cuanto a que sean materiales antiestáticos, conductores de electricidad, resistentes a productos químicos, antibacterianos, antideslizantes o lisos. Ya sean láminas con capas funcionales o termoplásticos de alto rendimiento que pueden estar expuestos a temperaturas de procesamiento superiores a 200 °C.
 
La empresa tiene el objetivo de consolidar el sector para terminar siendo la mauor empresa con un mejor enfoque en el cliente final. En los últimos años los ingresos han crecido a un 7% de CAGR desde 2013
 
Debido a la desaceleración económica, en 2019 no llegaron al objetivo de ingresos, sobre todo en Europa, no así en América donde lograron algo de crecimiento.
 
Sus especialidades a la hora de fabricación son la extrusión y el moldeo por inyección.  A través de su estrategia de adquisiciones han agregado otras áreas de experiencia como calandrado, termoformado y laminado a presión. Combinando el Centro de Servicio Técnico y  la unidad de gestión de productos en Europa, han fortalecido la relación entre el desarrollo de productos y conocimientos técnicos. 
 
Su mercado principal es el de la industria de procesos químicos.
 
 
El diseño interior de trenes es otro ejemplo de un mercado en crecimiento con un futuro prometedor para la empresa. Los requisitos, los canales de toma de decisiones nels y especificaciones técnicas son similares a la industria de las aeronaves donde tienen mucho éxito con su subsidiaria SIMONA Boltaron. Esta division desarrolla productos para interiores de aviones y recientemente ha ampliado su cadena de valor con el fin de garantizar la calidad constante de principio a fin y de esa manera cumplir con las aerolíneas en cuanto a requisitos de diseño, superficies, colores y texturas. 
 
Este año estan invirtiendo mas 34 millones en todo el grupo y en particular en sus plantas de Alemania para optimizar su hoja de fabricación y logística. Esto supone la mayor inversion en los últimos 20 años y con ello pretenden aumentar la eficiencia en la produccion, planificación y control para reducir los costes y tener una mayor competitividad. También quieren expandir mas la manufactura de piezas semiacabadas a sus plantas de EEUU y asia. 
 
Todo el crecimiento no lo pueden conseguir de manera orgánica por lo que su estrategia se centra en las adquisiciones y fusiones, sobre todo en Europa. 
 
EJEMPLOS DE PRODUCTOS 
 
 
OTROS DATOS
 
La empresa capitaliza 255M de euros y está auditada por PwC
 
La empresa tiene un free float del 11%
 
El 98% de los residuos que producen son reciclables 
 
En 2019 el fundador se jubió tras 33 años servicio a la empresa lo que dio lugar a una reestructuración del equipo directivo
 
Dicho equipo cobra al rededor de 3 millones de euros, incluyendo sueldo base y bonus.  La empresa hizo en 2019 un beneficio contable de 20 millones de euros, por lo que supone un 15%. Algo elevado para mi gusto pero  a veces es común en las small cap.
 
Los miembros del Consejo de Administración tienen un  11,81% de las acciones 
 
La empresa apenas tiene deuda y cuenta con una caja neta de 68M de euros lo cual, en terminos ex-cash la deja en un PER FORWARD de 8.5x ajustandolo al guidance. Su media histórica es un PER 18, pero siendo conservadores, yo no la valoraría a más de 15. Atendiendo a ello y únicamente basandono en esto, lo cual es un poco aventurado, podríamos decir que la empresa valdria en torno a 613 euros (Cotiza en el momento de escribir este artículo a 426)  lo que nos da un pequeño upside.
 
Los retornos de la empresa son en torno al 9% con unos márgenes del 4% y margen EBITDA del 10
 
RIESGOS
 
  • Riesgos macroeconómicos y de mercado de ventas
  • Riesgos de la estrategia empresarial
  • Riesgos financieros
  • Riesgos atribuibles a adquisiciones y compras
  • Riesgos de inversión
  • Riesgos atribuibles a la tecnología de la información, en lo que se refiere a la perdida de datos o ataques informaticos. Para ello cuentan con su propio departamento de IT
 
CONDICIONES DEL SECTOR

Las expectativas en cuanto a ingresos y utilidades se han deteriorado significativamente. Esto se debe principalmente a la creciente incertidumbre sobre la economíafundamentos económicos y políticos, actualmente exacerbados por la propagacióndel coronavirus.

Es probable que haya presión relacionada con los precios como resultado del menor precio del petróleo, lo que provocará un aumento de los ingresos en el área de producto de tuberías y accesorios para aplicaciones de infraestructura.

Debido a la pandemia, los ingresos generados por la industria de procesamiento de plásticos en su conjunto en Alemania cayó un 7,1% en los primeros cuatro meses del año (en Abril un 19,1%)

El sector de la ingeniería mecánica sintió toda la fuerza del coronavirus. En el período de febrero a abril la entrada de pedidos disminuyó un 14 por ciento interanual.

CONCLUSIONES

He querido hacer esta entrada un poco más corta de lo habitual sin entrar en todos los productos y proyectos que realiza para no hacerla pesada. Recordad que no es ningún análisis, sino solo la presentación de una empresa para una posterior revisión más en profundidad si se cree oportuno.

Este año la empresa ha sufrido bastante y este año no podran llegar al guidance planteado a finales del 2019 pero con la nueva reestructuración pronto volverá a la senda del crecimiento y para 2021 esperan crecimiento positivo.

Por todo ello me parece una empresa interesante, al menos para tenerla monitorizada e ir viendo como avanza el plan de reestructuración y como se van adapando a las condiciones cambiantes del mercado

DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web

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