La idea principal de este capítulo es que para un inversor, especialmente si es principiante, es fundamental una adecuada diversificación de sus activos. Una vez hecho es spoiler vamos a ir desglosando un poco.
Diversificar es lo que se conoce tradicionalmente eso de “no poner todos los huevos en la misma cesta”. No existe un número clave que nos diga que a partir de X empresas estas correctament diversificado pero si es conveniente, sobre todo al principio, que esta diversificación sea amplia, tanto por paises, como por sectores. Incluso si algún sector que nos interese no lo controlamos del todo, a lo mejor es buena idea meter un ETF o algún fondo indexado que lo cubra. De hecho, si has llegado hasta aquí y piensas que todo esto es demasiado dificil o que no tienes el tiempo suficiente o las ganas para ponerte a analizar empresas, quizá una cartera de fondos indexados a la que vayas aportando de manera periodica la cantidad de dinero que puedas, sea lo más recomendable.
Hemos dicho que es recomendable la diversificación por paises y por sectores, pero si eres muy adverso al riesgo, también puedes diversificar por tipo de activos. En la época actual un fondo de renta fija no te va a dar apenas rentabilidad pero a lo mejor te puede proporcionar esa estabilidad que buscas. También puedes introducir otro tipo de activos como el oro a través de ETFs o fondos siempre y cuando tengan respaldo en oro físico (vamos a dejar las mineras y los royalties para más adelante), o incluso bitcoin u otro tipo de activos como el inmobiliario.
Si no tienes problema con el riesgo y decides poner todo tu patrimonio en renta variable adelante, pienso que cuando uno es joven esta es la mejor estrategia para hacer que la bola de nieve vaya creciendo.
Si invertimos todo nuestro capital en una sola empresa o en un grupo reducido de ellas sin tener suficiente experiencia, nos estamos exponiendo a un riesgo enorme. Si algo nos ha enseñado 2020 es que los sucesos aleatorios que consideramos improbables de los que habla Taleb aparecen cuando menos te los esperas. Si esa empresa en la que hemos invertido y que supone el 100% de la cartera tiene algún problema y se va a 0 perderemos la totalidad de nuestra inversión y eso no sería muy inteligente por nuestra parte.
Con la diversificación lo que estamos haciendo es minimizar o al menos suavizar el impacto de los eventos de riesgo no sistemático en nuestra cartera de modo que el desempeño positivo de algunas inversiones neutralizará el negativo de otras.
Uno de los aspectos muy importantes a la hora de crear la cartera es la gestión de la liquidez. A mi personalmente no me gusta estar 100% invertido. Siempre me guardo un poco de pólvora seca para aprovechar las caidas de mercado. Este porcentaje sele variar entre un 12 a un 16% pero tu ajústalo como consideres oportuno. Incluso hay estudios que demuestran que estar siempre 100% invertido es la estrategia correcta.
Debes aceptar que si quieres rentabilidades extraordinarias debes correr un poco más de riesgo de lo normal y comprender que la volatilidad en determinadas ocasiones es el coste que se debe pagar para conseguir esa rentabilidad. Lo importante aquí es lograr minimizar el impacto de tus emociones como vimos en el módulo de psicología.
La rentabilidad y el riesgo son dos caras de la misma moneda pero no confundas riesgo con volatilidad. En una estrategia a largo plazo, la volatilidad de los mercados a corto no debería de importarnos en absoluto. Si piensas que el mundo dentro de 30 años va a estar mejor que ahora en cuanto a calidad de vida de los paises, reducción de la pobreza, etc como ha sucedido los 30 años anteriores, entonces no tienes por qué preocuparte de los eventos que sucedan en el corto plazo.
Una empresa es un ente vivo, que necesita su tiempo para crecer y desarrollarse. Al igual que nadie en su sano juicio piensa en abrir una empresa para al dia siguiente o a los dos días forrarse, cerrarla e irse a vivir la vida, la inversión en bolsa debe seguir el mismo patrón. Si no dejas que tus inversiones crezcan, no obtendrás los retornos esperados y la única manera de que pase eso es que dejes correr el tiempo.
No quiero extenderme mucho más en este módulo y así poco a poco hemos llegado al final del curso
Espero que lo hayáis podido aprovechar o al menos en parte y que si alguno no conocía nada sobre este mundo, le haya servido como impulso para empezar a interesarse en él.
Muchas gracias por vuestros comentarios, me hace mucha ilusión leerlos. Si tenéis alguna duda en concreto o queréis comentarme cualquier cosa, podéis responder al email en el que os llegan las nuevas entradas
Se ha escrito mucho sobre finanzas del comportamiento y no pretendo que esto sea un artículo super largo. Si quieres ahondar más abajo te dejaré una serie de libros muy interesantes a los que puedes acudir.
El primer concepto que tienes que tener claro es que si no dominas a tu mente, esta te dominará a ti. El secreto para vivir una vida tranquila y plena es controlar tu cerebro ya que este va a determinar si vas a disfrutar de un bonito estado de ánimo o si, por el contrario, vas a sumergirte en un estado de sufrimiento el resto de tus días.
El problema es que el cerebro humano no ha sido diseñado para que nos sintamos felices o satisfechos. Su único propósito es la supervivencia. Durante toda su evolución a lo largo de miles de años siempre ha estado más atento a aquello que nos puede hacer daño, para que, una vez identificado corramos para ponernos a salvo. Por eso cuando las cosas no nos salen como queremos tendemos a quejarnos, dejamos de ser felices y nos sumergimos en un estado de sufrimiento.
Es importante saber cómo funciona nuestra mente y también saber de qué manera nos pueden influir ciertos condicionantes externos. El cerebro es el órgano que más energía consume del cuerpo. Por ello es vago por naturaleza y tiende a adoptar comportamientos que impliquen un ahorro de esa energía llegando incluso a distorsionar la realidad para adaptarla a lo que piensa que es correcto. Para ello crea ciertos atajos mentales.
Los atajos mentales son historias que se crea el cerebro para dotar de sentido algo que no lo tiene y por eso es peligroso dejarse llevar por estas heurísticas. Para el cerebro es mucho más eficiente desde el punto de vista energético andar en piloto automático y solo cuando la respuesta no es automática acceder a tu parte consciente. El problema es que el 95 por ciento de las decisiones que se toman son en piloto automático.
El efecto manada es muy poderoso a la hora de tomar todo tipo de decisiones. Por eso, atreverse a pensar y a actuar de acuerdo con tus principios implica independencia. Si careces de esa independencia es que la sociedad en la que vives, la empresa en la que trabajas o la familia con la que vives tienen una marcada traza totalitaria. Nadie tiene la verdad absoluta porque nadie percibe la realidad tal y como es, todo son interpretaciones de la mente y/o engaños de la misma.
Daniel Kahneman en su libro “Pensar rápido, pensar despacio” hace referencia a dos sistemas de pensamiento.
Resumiéndolo mucho, sistema 1 es reactivo, rápido y consume poca energía. Es el piloto automático del que hablábamos antes. Actúa cuando tomas una decisión sin pensarlo mucho. No requiere mucho esfuerzo y puede prestarse a errores. Es lo que determina nuestra primera reacción hacia cualquier situación. En este sistema es donde nacen los sesgos cognitivos, que son heurísticas o atajos de la mente que nos permiten funcionar con fluidez y eficacia, aunque a veces nos llevan a cometer errores graves.
El sistema 2 por el contrario, que es lo que normalmente llamamos pensamiento o razonamiento. Es más lento, vago y consume muchos recursos. Es razonado, lógico y autoconsciente.
Freud hace la misma separación comparándolo con un elefante y un jinete. El Elefante es grande, fuerte e impulsivo, y el jinete es astuto, pero muy pequeño y débil en comparación.
Debido a su inteligencia, el jinete sabe cómo situarse a lomo del Elefante para dirigirlo, sujeta las riendas y parece llevar la voz cantante pero, dada su diferencia de tamaño, su control no deja de ser precario, débil e inestable, y cada vez que el enorme elefante se rebele contra el Jinete, y quiera tomar otra dirección, el jinete perderá.
Nuestro Elefante, o lado emocional e instintivo, es perezoso y caprichoso, busca la gratificación inmediata (una pizza) ante la necesidad a largo plazo (perder peso). Es el cerebro límbico que compartimos con los animales. El cerebro que ordena a un ciervo correr porque ha advertido un peligro aunque a veces corra directamente hacia una carretera llena de coches. Normalmente cuando no cumplimos nuestro propósito, suele ser culpa de ese elefante. El jinete acaba exhausto de intentar conducir al elefante por donde no quiere pasar.
No todo es malo en nuestro elefante, también tiene cosas muy buenas. Por ejemplo, es determinado y si de verdad está convencido de algo lo consigue, porque energía no le falta. Tiene sentimientos nobles como la solidaridad, el afecto, la pasión…
El jinete, que representa la corteza prefrontal, que es la parte más evolucionada del cerebro y que nos diferencia de los animales, es planificador. Es lo que hace cuestionar el primer impulso animal de lanzarte contra el tráfico en una situación de peligro y discrepar de él. Le encanta el largo plazo, analizar y evaluar la mejor opción en todo, pero muchas veces pretende cosas que son demasiado ambiciosas o distintas. El elefante es un animal de hábitos, no le gustan los cambios, y menos con prisas. El jinete necesita su tiempo y muchas razones para hacer algo distinto a lo habitual.
Es importante conocer esos sesgos cognitivos con los que la mente intenta engañarnos haciéndose atajos propios del sistema 1. No por eliminarlos, ya que es algo propiamente humano y en ocasiones pueden actuar en nuestro favor, sino para reconocer cuando el elefante nos está llevando de manera automática por donde no queremos e intentar frenarlo. Además también te ayudarán a comprender como actúan las personas y por qué, lo cual es muy interesante a la hora de analizar el comportamiento del mercado.
Dominar las emociones es algo muy importante que tenemos que desarrollar a lo largo de nuestra vida, pero a la hora de invertir , esa importancia aumenta de manera exponencial. Si tomamos decisiones a través de un método racional podremos equivocarnos, pero si en lugar de ello nos dejamos guiar por nuestras emociones, las probabilidades de cometer errores son enormes.
Algo que suele suceder al inversor novel es que cuando adquiere unos mínimos conocimientos tiene una falsa ilusión de superioridad. Esto es un fenómeno psicológico conocido como Dunning Kruger, por el cual las personas con menor formación y conocimientos tienden a sobreestimar sus cualidades mientras que las más preparadas se sienten menos competentes. En palabras de Charles Darwin, la ignorancia genera más confianza que el conocimiento. A medida que vas avanzando, te das cuenta de lo poco que sabes en realidad y cuanto más aprendes, más te queda por aprender.
El efecto Duning Krugger nos lleva a un sesgo de disconformidad por el cual los seres humanos tendemos a descartar y criticar negativa e incluso despectivamente todo aquello que no va acorde con lo que pensamos o contradice nuestras ideas mientras que aceptamos fácilmente todo lo que las valida. Esto se ha vuelto especialmente peligroso en un mundo de redes sociales, donde nos creamos cámaras de eco y pensamos que todo el mundo a nuestro alrededor valida nuestros pensamientos y creencias sobre algo. Por ello es necesario exponerse constantemente a ideas que van totalmente en contra de las nuestras para pensar “fuera de la caja” y fomentar el pensamiento crítico o también llamado, pensamiento de segundo nivel.
ALGUNOS SESGOS IMPORTANTES
El cerebro del inversor – Pedro Bermejo
Han identificado más de 40 sesgos cognitivos. No es propósito de este artículo desarrollarlos todos, pero sí algunos de los más importantes que pueden afectarnos a la hora de invertir.
Cuando todos vuestros amigos estén invirtiendo en un área determinada, cuando las páginas de los periódicos especializados rebosen de información de una empresa en particulas o cuando las redes sociales vayan en una dirección determinada, en definitiva, cuando “todo el mundo” sepa que algo es un buen negocio, ponte en guardia. Aprende a identificar la sabiduría convencional del momento para que puedas ignorarla. En otras palabras, evita el FOMO (fear of missing out) o ese miedo a perdértelo porque todo parece que todo el mundo esta avanzando en esa dirección. Como he dicho arriba, el pensamiento de segundo nivel es de vital importancia a la hora de invertir.
Si no entiendes algo de una empresa colócala en el montón de los “no, gracias” y no te quedes con la sensación de que no eres lo bastante inteligente para descifrarla. Muchos inversores profesionales han cometido errores garrafales por esto mismo. Cuando elijas una buena empresa, piensa ante todo que la inversión a largo plazo es como volar en avión. Por mucho que encuentres algunas turbulencias, si el avión está en buen estado, no tienes motivos por los que asustarte.
En ocasiones la masa en agregado puede tener razón, en otras, puede que se equivoque. Aquí no se trata de ser “contrarian” porque sí, sino de analizar todas las opciones y sacar tus propias conclusiones.
El sesgo de anclaje muchas veces es también el causante de perder grandes cantidades de dinero. Sobre todo para inversores principiantes, es común que cuando compran una acción y cae mucho, al ser principiantes y no haber realizado el correcto análisis de la misma, tienden a pensar que la venderán sí y solo sí vuelve al precio al que compraron. Esto es un error de base ya que si conoces la empresa y sabes por qué ha caido, quizá lo más lógico sea vender (o comprar más si es que el mercado ha sobrer reaccionado ante alguna noticia que luego no le vaya a afectar tanto).
Conociendo tus posiciones, en situaciones de estres, como mínimo debes aprender a controlar el pánico, a no venderlo todo a la mínima que algo se tuerce y a ser fiel a tus ideas. Lo que distingue a un profesional de un aficionado es que el primero sabe que los mercados bajistas forman parte de la vida inversora. Una corrección en bolsa no es algo anómalo sino todo lo contrario, es lo más habitual. Piensa que no hay forma de evitar sus efectos pero sí de minimizarlos. En las epocas de vacas flacas los profesionales aguantan hasta el final mientras que los aficionados, materializan sus pérdidas y abandonan a la primera de cambio.
Esto es importante, por eso lo voy a poner en negrita. Si algo de lo que llevas en cartera te impide dormir bien cada noche, vendelo inmediatamente. Si es toda la cartera, vendela y dedicate a otra cosa.
Cuando buscamos un beneficio o placer inmediato a corto plazo en lugar de esperar al largo plazo para un beneficio mayor estamos cayendo en el Sesgo de descuento hiperbólico. Existe una fuerte presion social por parte de amigos y colegas para potenciar el rendimiento a corto plazo. Incluso desarrollando las habilidades analiticas para identificar empresas ganadoras no es facil tener la disposición psicológica para tener acciones por periodos prolongados. Esto nos lleva a pensar que la inversión a largo plazo funciona porque la competencia por obtener informaciópn valiosa es menor.
Muchas veces nos fijamos en carteras de inversores profesionales o repetimos sus frases como mantras apelando al sesgo de autoridad. Con ello muchas personas supeditan sus análisis a lo que han dicho estos gurus y normalmente volvemos al sesgo de anclaje. Si cae la acción no saben por qué, se ponen nerviosos y venden. La unica frase cierta que oiras es que “nadie sabe nada”, de ningún tema, por mucho sesgo de autoridad que pueda tener
Ten en cuenta que el resto de la gente nos está coaccionando de manera constante simplemente con el hecho de expresar sus pensamientos sobre alguien o sobre algo sin que ni siquiera haya la necesidad de ofrecer una razón de peso, simplemente por persuasión social. Todos solemos creer que nuestra moral interna trabaja libremente según nuestros pensamientos pero, la verdad es que la psicología social demuestra que la sociedad ejerce una fuerza tan poderosa que es capaz de hacer incluso que la crueldad parezca aceptable y que el altruismo parezca vergonzoso.
El siguiente error que se da en los inversores aficionados es dar por sentado que el pasado inmediato puede predecir el futuro (sesgo de inmediatez). ¿Cuantos adivinos conoces que les haya tocado la lotería? El futuro no es más que una proyección que hacemos los seres humanos en base a acontecimientos pasados, pero, como repite Taleb ad nauseam en sus libros, no hay que menospreciar el azar y los eventos aleatorios. Algunas veces pensamos falsamente que podemos tener control sobre estos eventos, como cuando elegimos concienzudamente los números de la lotería en base a sabe dios qué patrón. Esto se llama sesgo de ilusión de control
Ten por seguro que cada mes, trimestre, año, década…habra una o dos clases de activos que lamentaras profundamente no haber comprado en mayor proporción y otro par de ellos que desearías no haberle hechado el ojo nunca. Esto no va de no equivocarse, sino de aprender para minimizar las perdidas. Un consejo importante que puedo darte es que a veces el no hacer nada es la mejor opcion.
Estos son unos pequeños ejemplos de sesgos para comprender cono funciona nuestra mente. Si sucumbes a tu parte emocional, la parte racional se vuelve esclava de la otra y deriva en todo tipo de adicciones tanto físicas como psicológicas (necesidad de aprobación, afan de notoriedad, ego…). En realidad una persona adicta a algo es una persona sin identidad individual y es incapaz de cambiar de opinión. Los grandes líderes de masas se basan en este tipo de premisas tratando de influir en tu elefante y anular completamente al jinete. La clave es buscar una relación equilibrada con el elefante. Al final eres el resultado de la relación que existe entre tu parte emocional y tu parte racional y este resultado va variando con el tiempo ya que todos nos movemos por creencias.
De todo este capítulo quiero que te quedes con una idea fundamental. Ante una inversión, toma la actitud de que si se cumple tu tesis entonces ganas y si no se cumple aprendes.
Ahora que ya tenemos la caja de herramientas llena con los conocimientos básicos, es hora de arremangarse y ponerse a analizar. ¿Recuerdas al incicio que empezamos una cheklist? puede ser un buen momento para ampliarla respondiendo a las siguientes preguntas
¿Cómo ha sido el crecimiento de la empresa? ¿En el caso de un crecimiento elevado, es sostenible en el tiempo?
¿Qué retornos genera con respecto al capital que invierte?
¿Cúal es la salud financiera de la empresa? En el caso de tener deuda, genera suficiente ¿Cash Flow como para pagarla?
¿Cómo es la estructura de la deuda? ¿Tiene mucha deuda a largo plazo?¿Cómo y cuando son los vencimientos?¿Le podría afectar una subida de tipos?
¿Cuál es el peor escenario por el que puede pasar la empresa? Busca empresas que si sale cara ganes mucho y si sale cruz pierdas poco
¿Los gestores buscan el beneficio para los accionistas o solo el suyo propio?
Con los ratios vistos, ¿cómo de cara o barata compite con relación a sus competidores? ¿Se están pagando demasiadas stock options?
A esto le podéis ir añadiendo todo lo que consideréis oportuno.
Antes de entrar en la valoración desde un punto de vista cuantitativo, me gustaría comentar que muchas veces un buen análisis cualitativo con viendo todo lo anterior y estudiando al detalle la empresa y sus competidores puede hacer que para el analisis cuantitativo no haya que complicarse mucho la vida. Si le has metido suficientes horas y lo tienes claro, a veces un “análisis de servilleta” o incluso haciendo mentalmente cuatro números es más que suficiente. Esto depende obviamente del sector. Hay empresas muy fáciles de entender y otras muy complicadas.
Sé que en esto último habrá mucha gente que esté en desacuerdo, pero yo no soy muy amigo de complicarme la vida y las empresas que de primeras no entiendo las descarto. Si aun así al llegar a este punto me quedan dudas sobre alguna respuesta de la checklist, tiro de excel
Por otro lado, la dicotomía entre value y growth aquí carece de todo sentido, al menos para un verdadero inversor en valor, cuyo objetivo no es comprar acciones que esten baratas según los múltiplos que hemos visto y evitar las que según el mismo criterio esten caras sino, encontrar inversiones que cotizan a un precio más bajo en relación con su valor intrínseco. Muchas veces, las empresas pequeñas, opticamente caras pero con unas perspectivas de crecimiento por encima de la media están baratas en realidad. Lo que para una persona puede ser una acción growth, para otra puede ser una acción value. Por eso poner etiquetas a las cosas no tiene sentido, como ya expresé en mi presentación
TIPOS DE VALORACIÓN
Exiten varios métodos de valoración. Los dos más utilizados son el descuento de flujos de caja y la valoración por múltiplos. El primero apenas lo uso, ya que dependiendo de lo que pongas en la fórmula puedes hacerte todas las trampas al solitario que quieras. La valoración por múltiplos tampoco es exacta, pero si conocemos lo suficiente la empresa, sus competidores y el sector, como ya hemos visto, podemos aproximarnos bastante a su valor. Este método no goza del mismo “prestigo académico” que el descuento de flujos pero se utiliza de manera mucho más frecuente.
VALORACIÓN POR MÚLTIPLOS
Tenemos que tener en cuenta que la valoración por múltiplos es relativa, no absoluta. El problema que nos encontramos a veces es que es dificil encontrar justo una empresa parecida, sobre todo si operan en sectores muy de nicho, por ello lo mejor es apelar al sentido común en estos casos.
Este tipo de valoración se basa en multiplicar una magnitud que nos parezca adecuada por el número de veces al que coticen empresas parecidas. Normalmente para ello se utilizan los siguientes múltiplos:
EV/EBITDA
EV/EBIT
P/FCF
PER
Siempre prefiero los múltiplos EV que el PER, porque estan menos afectados por el modo en que está financiada la empresa. El problema del PER es que el endeudamiento reduce el beneficio neto por el efecto de los intereses. Como consecuencia, el ratio aumenta. Por lo tanto si valoramos una empresa poco endeudada y usamos como comparable el PER de empresas muy endeudadas (que tendrán un PER más alto) estaríamos sobrevalorando la empresa. Esto añade la dificultad de encontrar comparables el requisito de que tengan parecidas necesidades de financiación.
Otro problema del PER es que el beneficio neto es una magnitud con un cierto grado de subjetividad (sujeta a amortizaciones, provisiones, etc) y/o ingresos y gastos extraordinarios. Por ello cuanto más arriba miremos de la cuenta de resultados, menos contaminada estará la magnitud usada.
Por otro lado hay que asegurarse de que para el ratio que utilices, las ventas, el EBITDA o el beneficio utilizado sea de un año representativo y no de uno excepcionalmente bueno o malo. Para ello en sectores cíclicos lo que se hace es normalizar un ciclo completo. Puedes leer más sobre ello aquí
A la hora de buscar empresas, buscamos negocios poco cíclicos, de altos ROCEs, con crecimientos superiores a la media y bien dirigidos. Al menos al principio cuando se está emprezando, os recomiendo que os alejéis de negocios cíclicos o que con problemas
Una vez que tenemos claro todo esto, solo nos queda abordar el concepto de la TIR, que no es más que la tasa interna de retorno y esto es la tasa de interés o rentabilidad que ofrece una inversión
Pongamos un ejemplo para que lo veáis de manera simple y muy reduccionista
La compañía francesa Lacroix ha tenido durante los últimos 10 años un crecimiento anual compuesto de las ventas del 6.2%.
Para saber esto, simplemente buscamos en internet una calculadora de CAGR. Otra herramienta interesante es una calculadora deinterés compuesto pero todo esto se puede formular en el excel para tenerlo más a mano.
Con ello podemo extrapolar que el beneficio dentro de 5 años será de 644M. Asumiendo que la empresa mantenga los márgenes que se sitúan en torno al 2%, tendríamos que habría un beneficio neto de 12.8M lo cual, con la cotización actual es un PER 7 aproximadamente. En este sector, lo normal es cotizar a 11-12 veces si atendemos a su media histórica por lo que el precio objetivo sería de 42 euros (12.8*12/número de acciones) lo cual nos arrojaría una TIR a 5 años bastante interesante teniendo en cuenta que cotiza en estos momentos a 26 euros.
Para hacer las proyecciones del número de acciones en circulación habría que mirar si han hecho ampliaciones de capital en el pasado e intentar extrapolarlo al futuro. En el caso de Lacroix, este número se ha mantenido bastante estable.
Esto es un ejemplo muy básico. Ayudándose con el excel se pueden ir haciendo proyecciones e ir calculando precios objetivos por diversos múltiplos. Lo ideal es hacerlo a 3 y a 5 años y no invertir en empresas que nos arrojen una TIR inferior al 15% anual.
A parte de ello también podemos ir haciendo diversos escenarios para ver lo que pasaría si las ventas en lugar de un 6 fuesen un 5% o un 8, o si se deteriorasen o aumentasen los márgenes, por poner algún ejemplo
Al final del curso, he decidido subir una excel de valoración con todos métodos para que puedas elegir el que más te guste. Con esa hoja de excel también podrás detectar posibles fraudes contables, analizar sectores concretos como el de los seguros que es algo distinto, o el de venta minorista y muchas más cosas interesantes. Pero de momento, siguiendo con el programa, el próximo módulo, finanzas del comportamiento, es fundamental para cualquier inversor. Estate atento porque es de lo más importante del curso
Hoy veremos algunos de los principales ratios que podemos hacer a la hora de analizar una empresa y sobre todo para compararla con el resto de su sector.
RETORNOS
El retorno sobre la Equity o ROE nos da la rentabilidad que obtiene una empresa comparado con su capital social. La media del mercado americano es de entorno al 14%
ROE= beneficio neto/equity
Aquí tenemos un problema. El numerador, que es el beneficio neto no refleja el dinero que el accionista se puede llevar de la empresa y el denominador, la equity no represena lo que el accionisa ha puesto en la empresa. Aunque encontrasemos dos números para realizar el cociente que reflejasen bien lo que nos interesa reflejar, que es el retorno de la inversión propiamente dicha, los ratios de rentabilidad son una medida bastante defectuosa.
Por otro lado dado que la inversión y el retorno sobre la misma se producen en dos momentos distintos, un ratio temporal no puede reflejar el valor temporal del dinero
El Retorno sobre activos o ROA se utiliza más en empresas financieras. Nos da la rentabilidad de los antivos de una empresa, independientemente de como se financie. Da una idea de cuán eficiente es la administración de una empresa al usar sus activos para generar ganancias. A diferencia del ROE, tiene en cuenta la deuda de la empresa
ROA= beneficio neto/total activos
ROCE o Retorno sobre el capital empleado se utiliza para valorar y comparar las rentabilidades de las empresas, puesto que permite tener en cuenta el capital utilizado, no solo el patrimonio o deuda como en otros ratios y se calcula de la siguiente manera
ROCE= EBIT/(equity+-deuda neta) El denominador de esta fórmula es lo que se conoce como capital empleado
Para las empresas que crecen a base de adquisiciones, es recomendable sumarle el goodwill al denominador que recordemos que es lo que sobrepaga la empresa tras la adquisición de otra
ROCE=EBIT/(equity+-deuda beta + goodwill)
Hay una fórmula que nos dice cúantas veces estas pagando el capital empleado, para evitar pagar más por el foso que por el castillo. Con esto lo que se pretende es distinguir el roce de la empresa y el roce que obtienes en el momento en el que haces la inversión, que a menudo no coinciden. Para ello haremos lo siguiente
El resultado de esta fórmula lo dividimos por el ROCE y obtendremos el ROCE sobre la inversión. Esto, como digo, es un ROCE ajustado a tu inversión, es decir, lo que genera la empresa por cada euro que inviertes en el momento en el que tú compras las acciones.
DEUDA
Debemos hacer también la Deuda neta o lo que debe la empresa descontandole la caja en relación con el EBITDA
Deuda neta= (deuda bancaria – caja)/EBITDA
En el informe anual suele haber un apartado con los covenants, o las condiciones que ponen los bancos a las empresas para prestarle dinero a cierto tipo de interes. Estas condiciones suelen estar relacionadas al nivel de endeudamiento entre otras cosas. Hay que ir monitorizando porque si se pasan, puede que le suban los tipos de interés.
Otros coventants son:
limitar la venta de activos
limitar el reparto de dividendos
prohibir fusiones y adquisiciones
mantener una calificación de riesgo
A veces en el informe de las empresas también aparecen Waivers, que son una especie de permiso para incumplir un covenant bajo determinadas circunstancias
VALORACIÓN
Capialización bursátil = precio de cada acción x número de acciones en circulación
Enterprise Value = Capitalización bursátil + deuda neta (se que si eres más purista habría que añadir otras partidas, pero en líneas generales y para empezar nos vale de sobra esta fórmula)
De aquí podemos sacar el EV/EBITDA como métrica comparativa y también el EV/EBIT. Este último se suele utilizar en empresas con mucha deuda o con mucha caja neta
El Free Cash flow es el dinero que le queda a la empresa al final de un periodo que puede ser utilizado para pagar la deuda, repartir dividendos, almacenarlo en la caja, etc
FREE CASH FLOW = EBITDA-CAPEX DE MANTENIMIENTO-INTERESES-IMPUESTOS. En este artículo explico más en profundidad cómo calcularlo
El PER nos indica el numero de veces que esta contenido el beneficio en la capitalización de la empresa. Si la empresa no tiene deuda, se le podría restar la caja a la capitalización.
PER= capitalización bursátil/Beneficio neto
El PER también lo expliqué ampliamente en el artículo antes nombrado. Por recordarlo un poco nos marca el precio en bolsa que se paga por cada euro de beneficio. O lo que es lo mismo, el número de años que tardaríamos en recuperar la inversión en una empresa si el beneficio se mantuviese constante. La mayoría de las veces este PER hay que ajustarlo eliminando resultados extraordinarios y calcular el PER forward, que es el PER que estimas que tendrá la empresa al final del periodo actual.
En empresas que no generan beneficios para calcular el PER se suele hacer el precio sobre las ventas, es decir Capitalización bursátil/ventas o EV/ventas y para empresas financieras el Price to book que es la capitalizacion/equity. En un mundo en el que gran cantidad de empresas generan riqueza por activos intangibles como patentes, marcas, etc, estos están incluidos en el valor contable con lo que el P/B tiene poco significado. Si el fondo de comercio o goowill es muy elevado, el P/B también tiene poco sentido porque este apunte puede inflar el valor contable hsta el punto que la empresa más cara parezca un buen valor. Cuando mires el P/B hazlo con respecto al ROE. Si el primero es bajo y el segundo alto, puede que hayas dado con una buena empresa.
Otra métrica que utiliza de base el beneficio neto es el beneficio por acción (BPA) que no es mas que el beneficio de la empresa, dividido entre el número de acciones. Teóricamente es conveniente encontrar un negocio en el que el BPA sea creciente, pero tiene sus limitaciones. El indicador del beneficio por acción es susceptible de ser manipulado por ejecutivos faltos de escrúpulo, no tiene en cuenta el riesgo, y fomenta las operaciones de adquisición y recompras de acciones destructoras de valor (cuando la empresa está cara), en especial si los tipos de interés son bajos.
El ratio precio ventas por su lado tiene un gran problema. Las ventas pueden valer mucho o poco en función de la rentabilidad de la empresa. si una empresa contabiliza cientos de millones en ventas pero pierde dinero en cada transacción, es dificil fijar un ratio precio/ventas adecuado porque no sabemos que nivel de beneficio genera la empresa, si esque lo hace.
EV/FREE CASH FLOW
Aunque he puesto muchos ratios, mi recomendación es usar los menos posibles. Luego cada sector tiene los suyos propios, por ejemplo las empresas de telecomunicaciones usan el ARPU (average revenue per user), los hoteles el REVPAR (Revenue per available room), etc.
Para empresas muy intensivas en capital, como por ejemplo la industria de los semiconductores, puedes emplear el ratio Capex/Ventas. Recuerda que el capex lo encontrábamos en el estado de cashflows
RATIOS RELACIONADOS CON LA SOLVENCIA
Estos ratios ya son más opcionales. Si vemos que estos disminuyen con el paso de los años, es que está empeorando la solvencia de la empresa
Activo corriente/Pasivo Corriente
equity/Activo total
Beneficio Neto/Activo
Beneficio Neto/Equity
De momento lo vamos a dejar en este punto. Con lo visto hasta ahora ya podéir ir viendo empresas y calculando los ratios para practicar. Intenta trasladarlo a excel y de ese modo podrás automatizar el proceso con solo meter los datos principales. Más adelante veremos en detalle cómo calcular precios objetivos.
Un estado de flujo de efectivo es un estado financiero que resume la cantidad de efectivo y equivalentes que entran y salen de una empresa. Este estado mide lo bien o mal que una empresa administra su posición de efectivo, es decir, cómo genera la empresa el efectivo para pagar sus obligaciones de deuda y financiar sus gastos operativos. La importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer en forma rápida la liquidez de la empresa
El estado de flujos de caja se divide a su vez en 3 partes
Operating activities que Refleja cuánto efectivo se genera a partir de los productos o servicios de una empresa, lo cual no tiene por qué ser igual que el beneficio neto.
Investing activities que nos dice cómo invierte el dinero que ha generado la empresa.
Financing activities Que nos informa de a dónde va el flujo de caja, bien sea para el cobro de dividendos, pago de pasivos financieros, etc
Operating activities se calcula haciendo ciertos ajustes al beneficio neto, sumando o restando las diferencias en los ingresos, gastos y transacciones de crédito (que aparecen en el balance general y en la cuenta de resultados) resultantes de transacciones que ocurren de un período al siguiente.
Aquí podemos encontrar la amortización y depreciación si no saliese en la cuenta de resultados. No es común que la empresa lo separe en dos pero si lo hace, mejor, ya que podremos utilizar la amortización como capex de mantenimiento para calcular el cash flow como ya vimos. La amortización y depreciación en realidad no es una salida real de dinero, solo un apunte contable. Si una empresa compra un coche y lo tiene que cambiar a los 5 años, cada año no sale de su caja el dinero correspondiente al valor que va perdiendo sino que en el año 5 saldrá el dinero para comprar uno nuevo.
Otra línea importante es “Share based compensation” que se refiere a la cantidad de stock options que se pagan los directivos de la empresa. Recordad que las stock options son acciones que emite la empresa para remunerar a los directivos como parte de su sueldo. Si un empleado ejerce sus opciones sobre las acciones, la empresa deduce la ganancia percibida por el empleado de su base imponible. No es bueno que este apunte sea demasiado alto en comparación con el flujo de caja total.
En su parte final incluye las variaciones del Working capital. Por ejemplo, si los receivables disminuyen, significa que ha entrado más efectivo en la empresa procedente de clientes que liquidan sus cuentas de crédito. Si en cambio aumentan, hay que restarlo de las ventas netas porque, aunque los montos representados en los receivables son ingresos, no son efectivo. Lo mismo con el inventario, si una empresa genera en los almacenes mucho stock que no se vende, el flujo de caja se reduce.
Investing Activities incluye cualquier fuente y uso de efectivo de las inversiones de una empresa. Se incluye en esta categoría una compra o venta de un activo, préstamos hechos a proveedores o recibidos de clientes, o cualquier pago relacionado con una fusión o adquisición.
Aquí podemos encontrar el CAPEX que es la inversión que ha hecho la empresa en nuevas fábricas, maquinaria, etc durante el periodo. A veces verás calculado el Free cash flow como cash flow from operating activities-capex o lo que es lo mismo, la cantidad de dinero que genera la compañía despuees de invertir en su negocio.
Imagina una empresa de leasing de coches o de aviones que cuando termina el contrato del renting del avion con el cliente y este llega al final de su vida útil, lo vende a mercado. O una empresa de logística que vende sus camiones cuando estos ya tienen unos años, para renovar su flota. Eso aparecería en esta parte como “Proceeds from sale or disposal of assets” o algo similar
Financing Activities incluye las fuentes de efectivo de los inversores o los bancos, así como los usos del efectivo pagado a los accionistas. El pago de dividendos, los pagos por recompra de acciones y el pago o emisión de la deuda se incluyen en esta categoría.
Ten en cuenta la recompra de acciones. Si ves arriba que la empresa concede a sus empleados muchas stock options y por otro lado estan gastando el dinero en recomprar acciones, quizá no sea la mejor manera de usar el efectivo porque estan dando acciones a sus empleados a precios bajos y recomprandolas a mercado a precios altos.
Cuando estes mirando una empresa, este estado sería lo primero que tienes que mirar para ver cuanto efectivo está malgastando. Luego vete al balance para verificar la solidez de su base financiera y entonces es cuando ya puedes ir a la cuenta de resultados para ver sus márgenes y demás
Ahora que conoces los 3 estados financieros fundamentales, tienes que saber como fluye el dinero en la empresa desde que sale de los clientes de la misma hasta que retorna a los accionistas. Si no tienes clara esta parte, pasa a la siguiente empresa.
El balance informa de los activos, pasivos y capital social de una empresa en un momento específico. Al final, el valor del activo tiene que ser igual al del pasivo con los fondos propios. No vamos a ver como está ordenado un balance, ni como se hace porque no es tema de este curso. Simplemente veremos las líneas principales a las que hay que prestarle más atención y una serie de ratios para su posterior análisis
COMPOSICIÓN DE UN BALANCE
El activo, en términos generales muestra lo que posee la empresa. Este a su vez se divide en dos, activo corriente, que contiene los recursos utilizados por la empresa en un futuro más o menos inmediato (menos de 1 año normalmente) y activo no corriente, que contiene los recursos necesarios para la actividad económica de la empresa, no realizables en liquidez. La estructura del Activo de un balance es la siguiente:
La línea de Cash and cash equivalents nos informa de el dinero líquido que tiene la compañía en caja. No siempre pasa, pero puede aparecer una línea inmediatamente inferior denominada “Marketable securities” que se refiere al dinero que tiene en inversiones con vencimientos inferiores a un año y pueden ser acciones o bonos. El rendimiento de este tipo de valores es bajo, debido a que los valores negociables son altamente líquidos y se consideran inversiones seguras. En el módulo de la cuenta de resultado vimos una línea denominada “interest income”. Los rendimientos de estos valores generan esa línea.
Esta línea de Marketable securities también puede aparecer en el activo no corriente cuando la inversión es más a largo plazo.
Account receivable se refiere a las cuentas por cobrar de los clientes. Es cualquier cantidad de dinero adeudada por los clientes por compras realizadas a crédito. Es decir, una empresa tiene una serie de clientes y que normalmente no le pagan al contado una vez realizada la compra de sus productos, sino que le pagan a 30,60,90 días o lo que se estipule. Por tanto esta línea son facturas pendientes de cobro.
Más abajo estan los inventarios, que como su nombre indica es el inventario que tiene la empresa en el almacén.
Si la empresa es muy dada a las fusiones y adquisiciones, suele aparecer una línea denominada Goodwill o fondo de comercio. Cuando una empresa tiene una marca reconocida, patentes, etc, es común que valga más que su valor en libros. Todo ese exceso de valoración va a parar a esta línea.
Por el lado de los activos no corrientes tenemos el “property, plant and equipment”, que son las fábricas, terrenos, vehículos, maquinaria etc que posee la empresa.
En esta parte del balance también suelen estar los activos intangibles que pueda tener la empresa tales como patentes, etc
La parte del pasivo también se divide en dos partes. El pasivo corriente, que nos muestra lo que debe la empresa a corto plazo y el activo no corriente, que muestra lo que debe a largo.
En el activo corriente nos encontramos Account Payable, que son las cuentas por cobrar de los proveedores. Es decir, igual que los clientes pueden pagar a la empresa a 30,60,90 días, la empresa puede hacer lo mismo con sus proveedores.
En ese balance en especial, aparece una línea que se llama “Deferred Revenue”. Para entenderlo veamos un ejemplo. Imagina que un gimnasio hace una oferta a sus socios por la cual si pagan el año entero obtendrán un tanto por ciento de descuento con respecto a pagarlo mes a mes. El dinero que le dan los clientes por adelantado va a ese “deferred revenue” y no es hasta el final del periodo cuando pasa a la cuenta de resultados. Esto es muy típico en empresas con un modelo de suscripción tipo Netflix, o, como es el caso de arriba, Apple.
Una de las líneas importantes es “short term debt” que es la deuda financiera a corto plazo (menos de un año) por la que paga intereses. En el lado del pasivo no corriente tenemos la deuda a largo plazo como “long term debt”. Las empresas pueden variar la nomenclatura de todos estos conceptos. en el ejemplo de arriba solo lo denomina “term debt” pero puede aparecer con otros nombres como “Debt due within one year, Current maturities of long-term debt, etc” Esto es lo que se conoce como apalancamiento financiero, lo cual no hay que confundir con el apalancamiento operativo que ya vimos.
En teoría, a mayor apalancamiento hay mayor rentabilidad para el accionista, pero también mayor riesgo.
A veces también aparecen otras líneas como “acrued taxes” que el dinero que la empresa debe a hacienda o “acrued expenses” o dinero que la empresa debe a otra gente
A veces, debajo de la deuda aparece una línea con las pensiones que paga la empresa, que tambén se deben tomar como deuda por norma general.
Por debajo del pasivo se encuentran los fondos propios de la compañía. Esto también se conoce como el valor en libros o la equity. A veces puede suceder que la equity sea negativa pero no es algo necesariamente malo. Si la empresa es muy agresiva recomprando sus propias acciones, puede producirse este efecto. Otros casos por los que se puede dar es las pérdidas acumuladas a lo largo del tiempo, grandes pagos de dividendos que han agotadolos beneficios retenidos y una deuda excesiva incurrida para cubrir las pérdidas acumuladas.
Los “beneficios retenidos” es dónde se registra el capital que una empresa ha generado durante un año menos los dividendos y las recompras. Cada año que la empresa obtiene beneficio y no lo peparte, estos ingresos retenidos crecen.
CÓMO ANALIZAR UN BALANCE
Como vimos en la cuenta de resultados es necesario utilizar una tabla de excel que contenga al menos 5 años de datos de la compañía para ir viendo métricas y ratios operativos.
Es recomendable monitorizar el inventario y como va creciendo con respecto a las ventas. Si crece mucho más puede significar que la empresa esté acumulando inventario en el almacen que no pueda vender. Para calcular los días de media que un producto está en el almacen lo obtendremos de la siguiente manera
Días de Stock=inventarios/(COGS/365)
Tambien es recomendable monitorizar los días que tarda la empresa en cobrar de sus clientes, esto es:
Días de cobro=receivable/(ventas totales/365)
Si este numero crece puede significar que la empresa cobre peor (mas clientes morosos o de peor calidad, crisis económica, etc) o que las ventas aumenten.
Por contra los días de pago, nos dicen el número de días que la empresa tarda en pagar a sus proveedores. Si por ejemplo tarda 60 días, significa que todo lo que la empresa haya comprado durante los últimos 60 días aun no está pagado. Un aumento en este ratio puede significar un deterioro de la situación financiera de la empresa. Se calcula de la siguiente manera
Días de pago= payable/(ventas totales/365)
Con estos tres, podemos calcular el Cash conversion circle que no es mas que cuanto tiempo esta retenido en el proceso de producción cada euro que entra en la compañía
Cash Conversion Circle = Días de Stock + Días de cobro – Días de pago
Working Capital
Se calcula mediante las diferencias entre activo corriente (current assets) y pasivo corriente (current liabilities), incluyendo todas las cuentas:
WORKING CAPITAL=CASH+RECEIVABLE+INVENTORY-PAYABLE
Si el resultante es mayor a 0 significa que la empresa es capaz de hacer frente a sus obligaciones a corto plazo, si es igual a cero la la empresa podría tener problemas en el caso de que se retrasara el cobro de algún cliente y si fuese menor a cero podría suponer una suspensión de pagos. Esto en términos muy generales. Hay empresas con un modelo de working capital positivo y otras con un modelo de working capital negativo que no tienen ningún problema. Puedes leer mas sobre ello en este artículo del blog
La contabilidad es el idioma de los negocios, por lo tanto es esencial conocer al menos los parámetros básicos para poder entenderla. Para ello es conveniente ir creando una pequea tabla de excel a la que iremos traspasando todos los parámetros con el fin de darle un poco de sentido mediante fórmulas que iremos viendo y gráficos. La idea de este curso es hacernos una idea general sin entrar en conceptos demasiado complicados, por lo que si ya tienes un nivel elevado, te puede servir de repaso general.
Normalmente nos tenemos que fijar en 3 estados contables, la cuenta de resultados, el balance de situación. Es recomendable acostumbrarse a la contabilidad en ingles ya que la mayoría de las empresas que miremos van a estar en ese idioma.
LA CUENTA DE RESULTADOS
Este estado contable nos muestra el desempeño financiero de una empresa en un periodo de tiempo determinado, ya sea trimestral o anual. Esto proporciona información valiosa sobre las operaciones de una empresa, la eficiencia de su gestión y su desempeño en relación con sus comparables de la industria. Una cuenta de resultados clásica sería de este estilo:
La primera línea se refiere a los ingresos por las ventas durante el periodo reseñado. Aquí no se distingue los pagos que son en efectivo por parte de los clientes y los que son a crédito, solo los ingresos obtenidos por la venta de su producto. Para no complicarnos mucho la vida en un principio, nos interesan las empresas que las ventas sean crecientes a lo largo de los años.
Algunas empresas aquí te desglosan un poco más las ventas y otras pueden incluir hasta los cambios en el inventario y otras líneas que, en un primer momento no debemos darle mucha importancia
La línea inmediatamente inferior es el “Cost of Goods sold” o coste de mercancías vendidas, tambien llamado coste de bienes vendidos. Esto se refiere a los gastos en los que incurre la empresa en concepto de materias primas, la mano de obra, materiales y gastos generales de fabricación. Si dividimos las ventas entre el COGS llegamos al margen bruto. Si este margen es grande significa que la empresa tiene pocos competidores o innova bastamte. En cambio si disminuye con el tiempo (entendiendo disminuir como que se va acercando al 100%) significa que han subido los precios de los componentes o la mano de obra o que la competencia aumenta.
Una vez restadas a las ventas el COGS llegamos al gross profit, que es el beneficio bruto y a continuación viene la parte del OPEX (Operational expenditures) que contiene los gastos estructurales y los salarios. Aquí se suele incluir el selling, general, and administrative expenses (SG&A) que contiene casi todo lo que no está incluido en el coste de los bienes vendidos (los sueldos del personal de varios departamentos, como contabilidad, IT, marketing, recursos humanos, etc) Puede tener lineas adicionales como los gastos de investigación y desarrollo y otros que iremos viendo. Más abajo esta la depreciación y amortización.
Para hacernos una idea general de la Depreciación y Amortización, podemos decir que hacen referencia al desgaste o agotamiento que sufre un activo en la medida que con su utilización contribuye a la generación de los ingresos de la empresa. Normalmente hay unas tablas que establecen cada uno de los bienes y el valor que van perdiendo con el paso del tiempo.
Es conveniente observar todos estos gastos, su tamaño y evolución con el paso del tiempo. La estructura de costes fijos y variables es fundamental a la hora de determinar los márgenes de la empresa.
Apalancamiento operativo
Antes de continuar me gustaría comentaros el concepto de apalancamiento operativo. Este se refiere a la la relación de los gastos fijos con los variables de una empresa. Cuando los costes fijos son muy elevados en relación con los costes variables, una disminución de las ventas hace que los beneficios bajen en una medida muy superior.
Intentaré explicarme mejor con un ejemplo:
Vemos como una bajada en las ventas de un 5% provoca una bajada mucho mayor en el margen operativo. Esto nos dice que la empresa tiene un apalancamiento operativo elevado. Aquí la cuestión sería en determinar cuales son los gastos fijos y los variables en un ejemplo real. Ten en cuenta que esto funciona en los dos sentidos. Si las ventas suben, el margen operativo aumentaría en mayor porcentaje
Una vez restados todos estos gastos llegamos al EBIT o el beneficio antes de intereses e impuestos, también conocido como Operating Income o beneficio operativo. De nuevo con una operación consistente en el cociente entre los ingresos y el EBIT tenemos el margen operativo.
Si a este EBIT le sumamos la Depreciación y amortización tendremos el EBITDA o el beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones. En España se conoce como resultado bruto de la explotación. Su evolución comparado con empresas similares nos dirá como gestiona la empresa sus operaciones.
No en todas las empresas aparece la Amortización y depreciación de manera tan clara en la cuenta de resultados, normalmente hay que ir a consultarla al estado de cash flows, como veremos mas adelante.
por otro lado, un EBITDA negativo es la peor situación a la que se puede enfrentar una empresa. Significa que los gastos de explotación (personal, energía, arrendamientos, etc…) exceden al margen bruto y el negocio consume caja, por lo que en el caso de que no la haya sera necesaria la financiación vía deuda bancaria o ampliación de capital. El EBITDA negativo se da en negocios que empiezan de cero, lo cual podría ser justificable, o en negocios en quiebra.
A continuación del ebit tenemos los intereses que paga la empresa por la deuda financiera o cualquier otro préstamo: bonos, préstamos, deuda convertible o líneas de crédito. En el ejemplo de arriba no sale, pero normalmente hay otra línea que normalmente se denomina “interest income” y como su nombre indica es el dinero en intereses que recibe la empresa por prestar sus fondos o por la compra de certificados de depósito.
Con todo esto solo nos falta pagar los impuestos correspondientes. Es muy recomendable ver las notas al pie para ver si existen NOLS (Net operating Losses). Esto, a grandes rasgos, es que cuando una empresa un año ha tenido una pérdida significativa, puede beneficiarse durante los años siguientes de una reducción en la tasa impositiva.
En nuestro excel marcaremos el porcentaje que paga la empresa de impuestos para ver que todos los años es mas o menos estable o se corresponde a la tasa impositiva del país en el que opere
Una vez restado todo esto llegamos al Resultado contable o Beneficio neto que dividiendolo entre los ingresos nos dará el margen neto. A veces puede pasar que la empresa aumente las ventas y que aumente el beneficio neto a costa de sacrificar margen, o lo que es lo mismo, que la empresa venda más pero peor, por ello también es recomendable tener esta magnitud presente. Siguiendo el ejemplo de la cuenta de esa empresa del ejemplo, su margen neto (net margin) sería el resultado de net income/net sales (562.354/8.351.891 )*100 = 6,45%
Un margen neto creciente indica que una empresa está creciendo de manera más eficiente, mientras que un margen neto decreciente podría indicar problemas financieros inminentes como hemos dicho.
Antes del beneficio neto también puede aparecer una línea de intereses minoritarios (minority interest) que son participaciones, normalmente de menos del 50%, que la empresa puede tener en otras empresas que no pertenecen a la matriz. Cuando la empresa liquida las ganancias, tiene que pagar la parte que no le corresponde a sus dueños.
Lo siguiente que suele aparecer es el número de acciones, básico y diluido (con el efecto de las stock options o acciones que reciben los directivos de la compañía como parte de su salario y demás), beneficio por acción o algún otro dato similar.
Con todo esto ya podemos ir haciendo una tabla de excel que monitorice al menos 5 años atras
Con ello también podemos ir haciendo algún gráfico para ver de manera visual la evolución de las magnitudes.
En el capítulo dedicado a los ratios veremos como calcular ratios de valoración como el PER, FCF, etc
Antes de arremangarnos y ponernos a analizar debemos comprender algunos aspectos teóricos. Intentaré hacerlo con ejemplos para hacerlo un poco más ameno.
El primer aspecto a tener en cuenta a la hora de invertir es buscar la calidad en el negocio que queramos comprar.
Un error común es intentar encontrar la empresa con una mayor cuota de mercado. No se trata de buscar a la empresa con más cuota de mercado sino preguntarse cómo ha conseguido esa cuota y si su posición es sostenible o por el contrario fácilmente atacable por las empresas rivales. En algunas industrias incluso es indiferente tener mucha cuota de mercado o no tenerla porque aun siendo pequeños jugadores, pueden conseguir unos retornos muy grandes. Es el caso de los nichos específicos dentro de mercados más grandes, como por ejemplo el nicho del software. Una empresa que sirva a pequeñas y medianas empresas en un nicho determinado puede tener una ventaja competiva enorme al tratarse de un mercado donde los grandes no les interesa entrar.
Podemos decir que una empresa tradicional tiene 4 fuentes de ventajas competitivas para diferenciarse del resto, por un lado, patentes o licencias que le permitan vender sus productos y no puedan ser replicados por los competidores, que la empresa cree productos imprescindibles para sus clientes de modo que cambiarse a la competencia, aun ahorrando en costes le supondría un grave trastorno, el poderoso efecto red y las ventajas en costes que dan la escala o las localizaciones determinadas y que permiten ofrecer los productos o servicios a precios más bajos.
ACTIVOS INTANGIBLES
Las patentes otorgan una ventaja competitiva pero hay que llevar cuidado si los beneficios de la empresa dependen de unas pocas de estas patentes. Es conveniente observar el historial de innovación de la empresa y preguntarse si podrá continuar en un futuro sin que haya disrupción en ninguno de sus productos.
Las empresas cuyo futuro se sostiene sobre un solo producto patentado, a menudo estan construidas sobre un castillo de naipes. En el blog tenés el ejemplo de un empresa de gran calidad como es Swedencare, pero que este año se enfrenta al vencimiento de una de las patentes de la que proceden gran cantidad de sus ingresos
Sin embargo, si una empresa puede cobrar más que la competencia por el mero hecho de estampar su marca en el producto, es probable que hayas encontrado una buena ventaja competitiva. Factores como el sabor y la imagen son dificiles de medir, pero tienen beneficios intangibles considerables para el cliente. En compras basadas en estos beneficios los precios pasan a un segundo plano.
Ejemplos de esto podemos verlo en empresas que ofrecen sabores y olores a marcas reconocidas, como por ejemplo la americana International Flavours & Fragrances, la suiza Givaudan, la irlandesa Kerry Group, entre muchas otras. Todas ellas han gozado de un buen desempeño en bolsa debido a que si una gran empresa tipo Unilever o Procter&Gamber ofrece al cliente un producto con un determinado sabor que lo hace fiel a la marca, esa empresa esta cautiva por la empresa que le ofrece ese saborizante. Esto le da una enorme gran ventaja competitiva a las empresas antes reseñadas.
En otros casos, la empresa puede fijar los precios como un monopolio sin estar regulado como si lo fuese. Un ejemplo cercano podría ser la española Vidrala. Vidrala vende botellas de vidrio, un material muy frágil cuyo transporte a distancias largas cuesta más que el vidrio en sí. Por ello establece sus fábricas cerca de sus grandes clientes, a menudo embotelladoras de grandes empresas y de ese modo expulsa a la competencia y establece en la zona un monopolio natural. La americana Waste Management hace lo mismo con sus vertederos en EEUU de modo que este tipo de empresas crean mini fosos ciertamente infranqueables.
Pongamos otro ejemplo. Corticeira Amorim es una empresa líder en la fabricación de tapones de corcho entre otros productos derivados. Corticeira tiene un activo irreplicable que le otorga una calidad excepcional. Cuenta con contratos de mas de 100 años de antiguedad con los principales productores de alcornoque tanto en Portugal como en extremadura y Andalucía. Una empresa que quisiese empezar de cero en el sector no podría competir contra eso. Si quieres leer más sobre el fundador de esta empresa puedes ir aquí.
COSTES DE SUSTITUCIÓN
¿ Te ha pasado alguna vez que sabes que tu banco te esta cobrando comisiones por la tarjeta de crédito o por transferencias, pero aun así no te cambias de banco por el trastorno que supone cambiar todos los recibos, la nómina, etc? Pues lo mismo le pasa a las empresas. Imagina a una empresa que contrata un software para gestionar todo su inventario. Aunque pasado el tiempo encuentre un proveedor más barato, el tiempo durante el cual esta cambiando de un software a otro con los errores y dolores de cabeza que eso puede acarrear no le compensa el ahorro que puede llegar a tener por el cambio de proveedor. Empresas como ADP o Paychex que se encargan de la gestión de las nóminas de los trabajadores de otras empresas, tienen ventajas en este aspecto.
Si encuentras una empresa que ofrezca un producto crítico cuyo coste de sustitución suponga un trastorno para la empresa, entonces habras dado con una buena inversión. Otro ejemplo típico de esto es la alemana Fuchs Petrolub, fabricante de lubricantes industriales para motores, maquinaria, etc. Un producto crítico para muchas industrias con un coste muy pequeño para la empresa que lo compra y que, funcionándole bien, no le merece la pena irse a la competencia por ahorrarse dos duros. Prueba de ello es que la cotización de Fuchs ha multiplicado por mas de 80 veces en los ultimos 20 años. Puedes encontrar muchas industrias que ofrecen este tipo de productos. Empresas menos conocidas y que puedes mirar son VAT group, que fabrica válvulas de vacío en Suiza para varias industrias, entre ellas semiconductores, sistemas de inyección de combustibles o aplicaciones para implantes médicos. Esta empresa ha multiplicado su cotización por 3 en los últimos años debido a esa ventaja competitiva. Me viene a la cabeza también EACO group que en la misma línea fabrica componentes electrónicos y tornillos, SCANFIL en los paises nórdicos, FASTENAL, cuyo performance es impresionante vendiendo “tornillos y tuercas” y un largo etc.
Otro ejemplo de cliente cautivo podría ser las empresas de ascensores como Otis o Kone o donde el negocio de el montaje de los mismos es más cíclico pero se aseguran ingresos recurrentes con el mantenimiento. Mantener los ascensores no es opcional y como los accidentes suelen ser fatales, la mayoría de los gobiernos obligan a llevar un correcto mantenimiento de los aparatos. De este modo estas empresas saben que hay muchas posibilidades de que el cliente no se cambie a la competencia. El margen de beneficio de las ventas puede ser estrecho pero esto lo compensan con un margen mucho más amplio en la prestación de servicios por estas revisiones y reparaciones. Estamos hablando de márgenes que pueden ser superiores al 30%
Si son ascensores de un nicho muy concreto, como puede ser una parte del negocio de Sdiptech, la cosa mejora sustancialmente. Por un lado tienes al cliente cautivo y por el otro sabes que no te van a pisar el negocio los grandes del sector porque al ser un nicho tan pequeño no les interesa.
Las empresas de semiconductores analógicos suelen tener también cierto poder de fijación de precios ya que para que el fabricante decida sustituir ese semiconductor cambiarse a la competencia, le supone revisar todo el proceso de producción. Esto otrorga un cierto nivel de recurrencia de ingresos
El poder de fijación de precios ha sido el factor determinante mas duradero de los altos rendimientos de las inversiones. Normalmente el precio no es un factor determinante en la decisión de compra del producto sino que se hace en base a un activo intangible como vimos más arriba. Un activo intangible también puede venir de la relación a largo plazo con un cliente . La presencia de estos activos inangibles crean un círculo virtuoso que permite que el valor intrínseco aumente a un ritmo superior a la media a lo largo de los años
EFECTO RED
El ya conocido efecto red en el cual, la empresa aumenta el valor de su producto cuantos más usuarios tenga. Ejemplos de estos hay muchos, desde las redes sociales, hasta empresas como Visa o Master Card, o empresas de software como Microsoft. Los negocios que se basan en este tipo de redes tienden a crear monopolios naturales u oligpolios. Esto es lógico ya que cuantas mas personas usen un producto más valioso se vuelve y esto crea un círculo virtuoso en el que expulsa a toda la competencia. A medida que esto se va a haciendo más grande también se hace más fuerte y la ventaja competitiva perdura.
VENTAJAS EN COSTES
Estas ventajas pueden provenir de procesos más baratos, mejores localizaciones, activos únicos o una mayor escala. Un ejemplo de este tipo de empresas podría ser las aerolíneas low cost que poco a poco han ido cogiendo escala hasta estrangular a los grandes jugadores que se han visto obligados a replegarse.
A la hora de identificar ventajas competitivas es importante ver los retornos sobre el capital que ha generado la compañía en el pasado, cuantos más años puedas irte atrás mejor. Lo ideal es intentar identificar este tipo de ventajas antes de que las empresa las desarrolle pero eso requiere mucha experiencia y aun así no es tan fácil.
LOS CICLOS ECONÓMICOS Y DE CAPITAL
Lo primero que tenemos que entender es que, a parte de los superciclos que todos conocemos, cada industria tiene su propio ciclo de auge y declive.
Si algo no senseña el libro “Rendimientos del capital” que encontratéis referenciado al final de este módulo, es que un correcto análisis del ciclo del capital de un sector muestra como las ventajas competitivas, desde la perspectiva del inversor, van cambiamdo con el tiempo. Se tiende a pensar que un sector en crecimiento es la situación ideal para invertir. Mediante una empresa te “indexas” a ese crecimiento y los retornos estarán asegurados. Lo cierto es que cuando un sector goza de una alta rentabilidad, el equipo directivo de la empresa tiende a confundir unas condiciones favorables de la industria con sus propias capacidades. Tanto los directivos de la empresa como los inversores se centran en hacer proyecciones sobre la futura demanda y estas previsiones son proclives a tener un amplio margen de error.
Una alta rentabilidad provoca un exceso de confianza. Cuando los beneficios son muy elevados, las empresas son proclives a un aumento del gasto desmedido. A esto se le une que muchas empresas tienen el salario de sus directivos ligado al beneficio lo que incentiva a hacer “crecer por crecer” la empresa.
Mientras la tendencia continúa y las acciones se revalorizan, los inversores estan encantados. Análogamente, la banca de inversión, a la cual no le interesan los resultados a largo plazo, hacen informes favorables y ganan pingües beneficios con salidas a bolsa de todo tipo de empresas del sector. En un mundo cíclico, la gente comienza a pensar de manera lineal y olvidan que las perspectivas de la oferta son bastante menos inciertas que las de la demanda. Cuando en un sector se produce una concentración desmedida de salidas a bolsa es una clara señal de advertencia. Esto suele venir acompañado de un aumento de la deuda de las empresas establecidas.
Cada vez más y más empresas empiezan a entrar al sector atraidas como las moscas a la miel atraidas por esas proyecciones de demanda excesivas. Esta situación no puede durar eternamente e irremediablemente llega un punto en el que el ciclo entra en una fase negativa. A medida que los beneficios se desploman, cambian los equipos directivos, el dinero de las inversiones se recorta y la industria empieza a consolidarse. Esta reducción de la inversión y la consecuente contracción de la oferta allanan el camino para la recuperación de los beneficios. En este punto es donde una empresa castigada fuertemente se convierte en interesante.
En este punto el mercado ha limpiado a la mayoría de los competidores y esos poderes económicos naturales deberían ayudar a mejorar la situación y a devolver la tasa de beneficio sobre la inversión a niveles normales.
El aumento de la inversión en un sector no es el resultado del una sola empresa. Se produce cuando varias aumentan su capacidad al mismo tiempo cuando responden a un aumento de demanda que deriva en un aumento de su capacidad. El problema es que en ese aumento de capacidad, los operadores no consideran el impacto que tendrá el aumento de la oferta en la rentabilidad futura.
Más adelante, en el módulo relacionado con las finanzas conductuales, veremos como el sesgo de anclaje hace que las personas se “anclen” a la primera información que se les presenta obviando las nuevas condiciones que se van generando. Cuando todo sube de manera exponencial, la reversión a la media, que viene por los cambios en el lado de la oferta, se produce más rápido de lo que espera el mercado.
Cuando una industria sin barreras de entrada significativas entra en este proceso de “correr detrás de la demanda”, se crea un incentivo para que alguno de los actores se desmarque y empiece a disfrutar de unos beneficios superiores al resto. El resto de empresas trata de seguirlo de manera obligatoria y esto hace que esa falta de colaboración entre los actores de una misma industria provoque un desmesurado crecimiento de los activos. Esto es el clásico dilema del prisionero que se estudia en teoría de juegos. Cuando los actores que operan una industria dejan de competir agresivamente entre sí y empiezan a cooperar, el ciclo del capital experimenta un giro favorable.
Como inversores nos interesan los rendimientos que vienen generados por los cambios en el lado de la oferta. Cuando este ciclo que he comentado entra en fase negativa, el sector queda fragmentado y esa oferta aumenta.
Si inviertes a largo plazo, estarás mejor adaptado a estos ciclos del capital . A menudo los inversores se sienten tentados a elegir entre inversiones tipo growth o tipo value. Como ya expliquéesto es un error. De lo que se trata es de encontrar inversiones que coticen a un precio mas bajo que su valor intrínseco estimado. A lo largo del curso aprenderemos a calcular ese valor intrínseco.
No quiero extenderme mucho más en este punto. Como digo, puedes ampliar mucho esta información leyendo “Rendimientos del capital”
Sobre todo al incicio de nuestra carrera inversora, es bastante común que tengamos problemas para generar ideas. Aquí es donde aparece la figura de los screeners que son buscadores de acciones filtradas bajo criterios previamente establecidos por el usuario.
Los hay gratuitos y de pago pero considero que no hace falta pagar para aprovecharnos de las ventajas que nos pueden ofrecer.
La ventaja de este tipo de plataformas es que nos permite ahorrar tiempo a la hora de filtrar pero no debemos olvidarnos de que esto es solo una parte del análisis. Comprar empresas solo por que salgan en cierto screener puede suponer un error muy grande.
Hay muchos y muy variados pero el que más me gusta y siempre he utilizado es el del Financial Times.
Es muy sencillo de utilizar. Además si te registras podrás guardar tus búsquedas y la propia página tiene busquedas predeterminadas que puedes ir probando.
Al principio habrá muchos conceptos que no conozcas y que poco a poco, a lo largo del curso iremos desgranando. Si pinchas donde pone “Add or change criteria” podras elegir los filtros que quieras y de esa manera ir probando.
Otro screener bastante interesante es Finviz, aunque solo presenta empresas americanas y otras empresas siempre y cuando coticen en el mercado estadounidenses. A pesar de todo es muy completo y cuenta con multitud de filtros como ganancias por accion, deuda, margenes, retornos, capitalizacion de mercado, movimientos de insiders, que den dividendos, etc
Otro screener interesante es el de investing con similares características
Barchat también es otra página interesante donde trasteando por ella podemos ver las acciones que están en máximos de 52 semanas o mínimos y otras muchas métricas.
Veamos un ejemplo con finviz
La búsqueda nos ofrece 18 resultados de los cuales podemos elegir algunos para ir mirando de manera rápida como vimos en la entrada anterior. Los que pasen el filtro de calidad que estimemos oportuno, los analizaremos de la manera que vamos a ver en siguientes entradas.
Mi recomendación es que useis estos filtros, que miréis por diferentes paises, que vayáis familiarizandoos con las empresas y de este modo ir generando ideas de inversión propias. Cuando ya vas cogiendo tracción, una idea te llevará a ver sus comparables y con eso iras a otras ideas y poco a poco los screeners irán pasando más a un segundo plano, pero siempre son interesantes como herramienta.
Lo primero que necesitamos para invertir en bolsa es alguien que haga de intermediario entre nosotros y las empresas a la hora de comprar y vender sus acciones. A la hora de elegir un broker tendremos que tener en cuenta las comisiones. Siempre recomiendo huir de los brokers que nos ofrecen los bancos salvo muy raras excepciones. Suelen cobrar comisiones abusivas, incluso de custodia o por el cobro de dividendos.
Huye de los brokers no regulados o que inviertan mucho dinero en publicidad. Es importante que esté dado de alta en la CNMV en el caso de ser un broker español y que este adherido al Fondo de Garantía de Depósitos. En España te cubre hasta cien mil euros de la liquidez que tuvieses depositada, si contratas un broker domiciliado en otro país mira el máximo que cubre y ten en cuenta que en caso de problema, los litigios tendras que realizarlos en el país de origen del broker.
No voy a hacer publicidad de ninguno en concreto pero hay muy buenas opciones donde elegir, tanto domiciliados en España como fuera. A poco que hagas una búsqueda rápida en google encontraras decenas de comparativas con sus comisiones.
Por otro lado, recomiendo no invertir con una cartera virtual al no ser la que ofrecen algunos brokers simplemente para hacerte al funcionamiento de la plataforma en cuanto compras, ventas, busqueda de productos etc….Más allá del rato que te pueda llevar eso, si operas con dinero virtual estarás sesgado y nunca vas a sentir las pérdidas o ganancias como lo harías con dinero real.
PRIMEROS PASOS
Imagina que te llega una empresa por alguna red social, contacto, por observación o por cualquier otro medio. En este apartado vamos a ir viendo como serían los primeros pasos para iniciar el análisis.
Lo primero que hago en este caso es ir a una plataforma, como por ejemplo, Yahoo finance para ver el precio de la cotización y algunos otros datos como la capitalización bursátil, que no es más que el precio de la cotización multiplicado por el número de acciones.
Esta página nos ofrece además la opción de ir haciendo un watchlist simplemente pinchando en “añadir a favoritos”. Posteriormente en ese watchlist puedes hacer carpetas para organizarlo en las categorías que estimes oportuno, yo lo tengo por paises y por sectores por ejemplo. Este es un trabajo manual, no lo hace la pagina de manera automática.
A parte de esto, tienes varias pestañas donde puedes ver los datos financieros, un breve resumen de lo que hace la empresas, los mayores accionistas y algunos otros datos de interés. Personalmente no uso ninguna de esas pestañas en esta plataforma salvo la de “Análisis” que te india el numero de analistas que sigue la acción. Por norma general, una empresa con poca cobertura de analistas es más probable que este infravalorada por el mercado aunque no siempre es así ya que la mayoría de analistas son miopes del corto plazo y sus informes son orientados a “mantener su trabajo”.
Una vez visto esto, me gusta ir a plataformas tipo Morningstar para ver de manera general lo que ha hecho la empresa en el pasado. Es muy sencillo, entras en la web, pones en el buscador de arriba la empresa que deseas buscar y se te abrirá una página con su información. A la derecha verás que pone “Key ratios” y si pinchas, un poco más abajo pone “Full Key Ratios Data”. Ahí es donde está la información que nos interesa
Una vez que pinchamos ahí, se nos abrirá una página similar a esta
Ahí nos podemos hacer una idea de como le ha ido a la empresa durante los últimos 10 años. He señalado en rojo lo que considero más importante por que buscamos que las ventas y el beneficio por acción sean crecientes, que no emita muchas acciones con la consecuente dilución para el accionista y que el cash flow que genera también sea creciente. Si no te suenan estas métricas no pasa nada. Solo quédate con la idea porque las iremos desarrollando y dandole sentido a lo largo del curso.
Hay otras plataformas donde te dan mucha más información, e incluso puedes ir haciendo gráficos con las métricas que quieras para verlo de manera más visual. Tal es el caso de Tikr, que personalmente es la que más utilizo. Creo que para registrate te tiene que invitar alguien que ya está registrado, os dejo esa invitación por si a alguno os interesa. Si tenéis dudas lo vamos viendo, pero la plataforma es muy fácil e intuitiva.
Una vez que la empresa ha pasado este filtro, lo recomendable es olvidarse de estas plataformas e ir directamente a la fuente, es decir, a la pagina de la empresa. Para ello basta con poner en google el nombre de la empresa seguido de “investors” o “investors relations”
En esta zona, casi todas las empresas suelen tener un apartado en el que te suscribes y cuando publican una nota de prensa, resultados trimestrales, el informe anual, movimientos de los insiders, etc, te llega una notificación al email. Esto es bastante útil para ir monitorizando las empresas que tienes en cartera u otras que sigues
Aquí las empresas, salvo que sean muy pequeñas, suelen tener un apartado de “presentaciones” donde mediante un archivo pdf te presentan de manera visual con gráficos y fotos lo que hace la empresa, las divisiones que tiene, lo que gana cada una, etc. Es recomendable pararse a mirar esta presentación para hacerse una idea general antes de meterse con los informes.
Suele haber presentaciones para los informes trimestrales, incluso a veces para el informe anual, pero la que nos interesa en este caso es alguna que ponga “capital markets day” o algo similar. Esto es un ejemplo de una de esas presentaciones
Si estamos mirando una empresa americana, toda la información la podemos encontrar en la página de la SEC, que es el regulador de ese país. Allí la nomenclatura es un poco diferente para los informes, siendo de la siguiente manera:
10-K informes anuales
10-Q informes trimestrales
8-K noticias o eventos importantes
20-F informes anuales de empresas extranjeras que coticen alli
DEF14A son los proxys, pero esto ya lo veremos más adelante
SC 13D/A es cuando alguien compra más de un 5% y por ello esta obligado a notificarlo
13-F inversores institucionales
Ahora si que ya con todos los datos en la mano, tenemos que meternos en los informes anuales. La estructura es muy similar en todos. Tendremos una descripción general de la empresa. Luego suele haber una carta del CEO, que la suelen llamar Manager Discussion and analysis(MD&A) que es bastante interesante. Más adelante te suelen informar de los riesgos que pueden acechar a la compañía. También te presentan al equipo directivo. En las empresas europeas, en el propio informe anual suele venir la información económica del equipo directivo, lo que cobran, el porcentaje que es en salario y en especies, los bonus, el porcentaje de acciones que tienen, etc. En las americanas esta información está referenciada en el PROXY del que hablábamos antes, referenciado en el formulario DEF14A de la SEC.
Por último viene la parte de las cuentas donde nos presentan los estados financieros para luego desglosarlos en notas que nos aportan un montón de información útil.
La parte de analizar los estados financieros lo veremos en capítulos posteriores.
Con los datos que sabes hasta el momento, que no son pocos, creo que podemos construirnos una pequeña checklist. En el momento que tengamos la más mínima duda, lo ideal seria descartar la empresa. En un universo inversor tan amplio no tiene sentido invertir en algo sobre lo que tienes dudas.
¿entiendes el negocio?
¿entiendes cómo gana dinero la empresa?
¿las ventas son crecientes o fluctúan con el paso del tiempo?
¿serias capaz de identificar alguna ventaja competitiva que haga que resalte de sus competidores?
¿el futuro del sector en el que opera esta expuesto a alguna disrupcion? Es recomendable leer algun informe del sector. Si has leido mis artículos sobre analisis sectorial sabes como hacerlo, es muy sencillo, busca en google el nombre del sector seguido de “market outlook pdf”, te pongo un ejemplo del sector biotecnológico buscando Biotech market outlook pdf
¿Cuál es su cuota de mercado? (Esto a veces no lo proporciona la compañia)
¿cuáles son los principales riesgos que le afectan?
¿cómo es de importante la empresa para sus clientes?
¿cómo es la concentración de sus clientes? Nos interesan las empresas que su beneficio no dependa de un solo cliente o un grupo reducido de ellos. Esto suele salir en el informe anual.
¿Tiene costes de sustitución para el cliente? Le supondría un trastorno irse a la competencia aunque esta le proporcionase el servicio mas barato? Un ejemplo de esto seria si tuviese q cambiar el software que controla el inventario del almacén, a lo mejor a la empresa no le compensa el trastorno que eso supone y eso hace que la empresa que desarrolle ese software tenga una ventaja competitiva sobre el resto.
¿Cómo es el equipo directivo?
¿ha cumplido sus objetivos anteriores? Si miras informes anuales de años atras veras que se van marcando objetivos, es interesante ver si lo van cumpliendo
¿Qué sueldos se pagan?¿son altos en relación a lo que gana la empresa?
¿cuántas acciones tienen?
¿admiten sus errores si los han tenido o escurren el bulto?
En el caso de small caps, ¿el auditor es de confianza? Si no es uno de los 4 grandes (Deloitte, PwC, Ernest&Young y KPMG) busca en google información para ver si es de fiar
Esta lista la iremos ampliando a medida que vayamos ganando conocimiento en módulos posteriores.
Como ves, encontrar todo esto no es complicado pero es laborioso y requiere su tiempo. Esperar ganar grandes cantidades de dinero con un esfuerzo mínimo es como pretender ganar una maratón entrenando 3 minutos al día.
Algo importante es formarte tu propio criterio sobre lo que vale una empresa y solo debes cambiar ese criterio si los hechos lo justifican. Los vaivenes del mercado a corto plazo no significan nada si no se produce una destrucción de valor en los fundamentales de la empresa. Por ello no escuches ni leas prensa económica de ningún tipo. Taleb dice que hay que distinguir entre ruido y señal y normalmente ese tipo de medios son un 95% de ruido. Por ello, el ello el éxito de tu inversión va a depender de tu disciplina personal y en ningún caso de que la gente este o no de acuerdo contigo.
A veces resulta tentador ir detrás de la ultima acción de moda, dejarse llevar por la masa y comprar pensando que estas haciendo una buena inversión. En estos casos, la prudencia es nuestra mejor arma. Adopta una mentalidad estoica. Domina tus emociones y llegaras a ser un buen inversor.
