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Enea es una empresa sueca de unos 4B SEK de capitalización que es uno de los principales proveedores mundiales de productos de software para telecomunicaciones y ciberseguridad. Se enfoca en productos creados para plataformas en la nube y 5G en redes centrales. Su cartera tiene los siguientes segmentos de productos: Gestión de datos en la nube, gestión del tráfico móvil, política y control de acceso, inteligencia de tráfico integrada, plataformas de virtualización y sistemas operativos en tiempo real.
Enea también tiene una organización de servicios global que desarrolla software por encargo para clientes que trabajan sobre soluciones para dispositivos médicos, la industria de la aviación y la tecnología aeroespacial.
Tiene centros de desarrollo y oficinas de ventas en Europa, América del Norte y Asia.
Enea fue la primera empresa de la región nórdica en conectarse a Internet y recibió el primer correo electrónico en Suecia. La empresa también registró el primer dominio de Internet de Suecia, y en una etapa temprana, fue el centro de todo el tráfico de Internet en ese país.
Durante estos últimos años la empresa ha pasado de ser lider en el segmento de sistemas operativos para redes móviles a convertirse en una empresa con liderezgo mundial en mercados de crecimiento como el 5G y la ciberseguridad.
DISCLAIMER: el contenido de estos artículos no son te tesis de inversión ni tienen ninguna pretensión de serlo. El objetivo de sigmadiez es dar al lector ideas de inversión a la vez que los conocimientos teóricos para realizar sus propias tesis y llegar a las conclusiones oportunas. Si deseas encontrar tesis más elaboradas, quizás esta no sea tu web
La industria de las aerolíneas esta formada por empresas cuya actividad principal es el transporte de pasajeros y carga. Aquí podemos incluir las aerlíneas que operan a nivel mundial, las regionales y dentro de ellas, las de bajo costo. A pesar de que esto forma una parte importante de la economía, tradicionalmente las acciones de este tipo de empresas han sido pésimas inversiones. Por ejemplo, entre el 18 y el 30% de los costes provienen del precio del combustible y tienen poco poder de fijación de precios
Como en todas las industrias, al aproximarnos a este sector tenemos que observar una serie de KPI´s que iremos viendo. A la hora de medir la rentabilidad se suele utilizar el EBIT, el EBITDA y el EBITDAR.
La industria se caracteriza por unos márgenes de beneficio extremadamente bajo. Esto unido a otros factores que iremos viendo, hace que tengan que estar en constante evolución para sobrevivir y seguir siendo rentables teniendo en cuenta las condiciones externas.
KPI´s más importantes:
ASK o kilómetros por asientos disponibles. Esta es una medida de capacidad que simplemente se calcula multiplicando el número de asientos disponibles por el número de kilómetros de vuelo.
CASK o coste por kilómetros de asientos disponibles. Esto es una medida de eficiencia que se calcula dividiendo los gastos operativos entre el ASK
RASK o ingresos por kilómetro de asiento disponible. Un ejemplo de esto sería un avión con 100 asientos que vuela 500 kilómetros, generaría 50000 kilómetros de asientos disponibles.
Factor de carga, que mide cuanto llena sus aviones una aerolínea. Si por ejemplo el factor de carga es del 90% significaría eue de media van un 90% llenos.
Gastos aeroportuarios, que es lo que pagan las aerolíneas por uso de las instalaciones de los aeropuertos incluido el aterrizaje, el flete y otros gastos
Rendimientos e los pasajeros, que mide la tarifa media pagada por kilómetro y por pasajero
CASK ex-fuel que como su nombre indica son los gastos operativos restandole lo el gastos por combustible
El ASK y el RASK ayudan a distinguir de una aerolínea que simplemente venda billetes a cualquier precio de otra que tenga suficiente poder de fijación de precios para vender asientos a un precio que cubra sus costos. Dos aerolíneas pueden llevar llenos sus aviones, pero a la hora de valorarlas debes centrarte en la que lo puede hacer con unos márgenes sólidos.
El múltiplo de valoración más común a la hora de valorar una empresa de este sector es el EV/EBITDAR o el FCF. Ambas métricas no se deben utilizar de forma aislada, sino que como en todo sector cíclico hay que normalizar el ciclo.
Los altos costos en la industria relacionados con la propiedad y el mantenimiento de los aviones, dan como resultado una depreciación, amortización y gastos de alquiler bastante significativos. Por ello es por lo que la métrica más representativa es el EBITDAR.
Las perspectivas de las compañías aéreas estan estrechamente ligadas a las economías de los paises y ello afecta a la demanda de los viajes. Cuando la economía es favorable y el precio del petróleo es bajo las ganancias pueden ser considerables. En cambio, no es raro que en tiempos de recesión y con el petróleo por las nuves quiebren muchas de estas empresas.
Si observamos los retornos que han porporcionado estas empresas vemos los movimientos violentos que se producen junto con los ciclos económicos. Si la serie continuase, el retorno de este año se situaría entre el -15 y el -20. A pesar de todo se estima que para 2024 el tráfico aéreo vuelva a la senda del crecimiento normal que es un 4.4% anual a nivel mundial. Este crecimiento estará liderado por mercados emergentes, con un 6,1%, seguidos por los avanzados con 3,1%.
Una pequeña parte de sus ingresos, entre el 3 y el 4% lo generan con el transporte de carga y otra pequeña parte con el control de equipaje y las tarifas de cambio de vuelo. Estas tarifas pueden ser aumentadas para compensar el gasto por combustible. Para intentar minimizar el impacto este gasto, es común también que las aerolíneas utilicen derivados financieros como futuros sobre el precio del petróleo a modo de cobertura. Se estima que una subida del petroleo del 10% podría afectar a las ganancias de todas las aerolíneas de 20 mil millones.
Por otro lado, empresas como Boeing o Airbus estan desarrollando nuevos aparatos cada vez con menores niveles de consumo lo cual supone un ahorro bastante importante. A largo plazo, los aviones de nueva generación representan una cobertura operativa natural contra la subida de los precios del petróleo. A parte estos aviones suponen también para las aerolíneas una reducción de los costes de mantenimiento.
Despues del combustible, el segundo mayor gasto es la mano de obra. Los sindicatos en esta industria hacen bastante presión con las tarifas salariales.
La industria en sí está bastante concentrada debido a la gran inversión que hay que realizar para lanzar una nueva empresa.
Dado que son empresas muy intensivas en capital, sus niveles de efectivo pueden descender muy rápido. En consecuencia, la mayoría de las empresas del sector emiten nuevas acciones, tienen una deuda considerable y pueden entrar en riesgo de no cumplir los covenants o que le vajen la calidad crediticia si las condiciones empeoran. Por eso es recomendable revisar la cantidad de deuda que tiene cada operador.
PRÁCTICAS CONTABLES
Hay empresas que compran sus aviones, otras los alquilan y otras tienen un modelo mixto. Si se deciden por la primera opción, el proceso empieza con una orden de compra a uno de los principales fabricantes, el cual les hace un importante descuento por la cantidad. Una vez que la aerlínea recibe los aviones, inmediatamente la empresa los vende a un vehículo de titulización recién creado por un precio similar a su precio de venta para posteriormente ser alquilado de nuevo a la aerolínea durante la vida útil del avión en cuestión.
Para el que no los conozca, estos vehículos de titularización lo que hacen es transformar activos o bienes, actuales o futuros, en valores negociables en el Mercado de Valores, para obtener liquidez en condiciones competitivas de mercado, con la consecuente reducción de los costos financieros.
En el caso de las aerolíneas, los pagos del arrendamiento se dividen en series de bonos donde los inversores que aumen más riesgo (propietarios de bonos subordinados) reciben más y los que asumen menos riesgo menos (propietarios de bonos preferentes).
Lo que hace a estos vehículos de titularización atractivos es que la aerolínea mantiene los bonos subordinados. Estos pasan a ser activos en su balance.
Si el negocio va bien, la aerolínea paga al vehículo de titularización por el arrendamiento. Si la empresa suspende pagos, los propietarios de los bonos preferentes pueden ejecutar la garantías. En cambio los propietarios de los bonos subordinados no tienen derechos, lo que hace que el valor de los activos en el balance general deba ajustarse a 0, agravando las pérdidas. Gracias a esta técnica, la aerolína consigue aviones nuevos por un coste de financiación muy bajo mientras los accionistas asumen casi todo el riego. [1]
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Mensch und Maschine fue fundada en 1984 dedicándose en un primer momento en la distribución de software CAD. Durante todos estos años ha ido ampliando su enfoque y el mercado para proporcionar al mercado soluciones CAD / CAM / CAE / PDM y BIM.
El negocio operativo, sin embargo, es realizado por más de 40 subsidiarias directas e indirectas en casi 60 ubicacionesen todo el mundo. Un enfoque geográfico radica claramente en el región de habla alemana, donde tiene más de 40 ubicaciones. Además, la empresa también cuenta con oficinas encinco países asiáticos, así como en Estados Unidos y Brasil
Desde 2012, el modelo de negocio se basa en dos segmentos: por un lado el negocio VAR, es decir, la distribución correcta del software de Autodesk para clientes finales y servicios en el campo CAD y BIM, y por otro lado, el desarrollo y distribución de software propietario. Mientras que el negocio VAR obtuvo un margen bruto del 33,5 por ciento y un margen EBIT de 7.3 por ciento en el primer semestre de 2020, en el segmento de software estas cifras son 91,6 y 26,3 por ciento, respectivamente.
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El fenómeno de la hiperinflación se debe a una inflación descontrolada que se da cuando la cantidad de dinero que existe en el mercado crece masivamente sin estar apoyado en el crecimiento de los bienes y servicios. Esto hace que los precios aumenten de manera desproporcionada y consecuentemente la moneda vaya perdiendo gradualmente su valor hasta que puede llegar a valer más el papel en el que está impresa que la propia moneda en sí. En consecuencia la gente que vive en el país afectado por este evento pierde de manera acelerada su poder adquisitivo.
Ha habido muchos casos de hiperinflación a lo largo de la historia desde el Imperio Romano, la Revolución Francesa u otros casos más recientes en el tiempo como Zimbabwe, Venezuela, Rusia, Argentina y un largo etcétera.
Como dato curioso, la mayor hiperinflación de la história se produjo en hungría en 1946 cuando llegó a 41.9 trillones por ciento. La situacuón era tal que los precios se duplicaban cada 15 horas llegando a una inflación diaria del 205%. El billete mas alto acuñado fue de 100 trillones de pengős y cuando se acuó el florín, una unidad se cambiaba por florín 400.000 cuatrillones de pengős.
En este artículo me quiero centrar enla hiperinflación sufrida en Austria y Alemania después de la primera guerra mundial y para ello quiero utilizar el relato de alguien que lo vivió de primera mano, Stefan Zweig, que nos lo cuenta en su, muy recomendable libro, El mundo de ayer: Memporias de un europeo.
AUSTRIA
Para ponernos en situación, después de la Primera Guerra Mundial, el Imperio Austroúngaro de separó en varios paises y una de esas partes fue Austria. Esto, se une a un desempleo desproporcionado derivado que la economía tras la guerra estaba destrozada y que como perdedor de la guerra, el país debía a la Comisión de Reparaciones una suma sustancial de dinero. El déficit llegó a superar el 50% del total de los gastos y, los gobernantes, en su afan de atacar las consecuencias y no las profundas causas, decidieron financiar ese déficit vendiendo letras del tesoro. Como consecuencia de ello el dinero aumentó en un factor de 288 y la corona austriaca se depreció internacionalmente.
Stefan Sweig cuenta que durante los años de la guerra, en Austria no se había construido nada y muchas casas se caían. Ahora los soldados y prisioneros de guerra volvían en torrente de modo que en cada habitación disponible se debía alojar a una famila entera.
Por primera vez el fantasma del hambre empezó a aparecer por las calles. El pan sabía a resina y cola, el cafe era extracto de cebada, la cerveza agua amarilla, el chocolate arena teñida. Los muchachos cazaban ardillas y los perros y gatos bien alimentados pocas veces regresaban de sus paseos.
Ante la inflación creciente se estableció una política de precios máximos, lo cual provoca desabastecimiento y mercado negro (si quieres saber más sobre esto puedes leer este libro). apareció la figura de los «acaparadores», hombres sin trabajo que iban de un campesino a otro recogiendo productos ilegales para venderlos luego en la ciudad por un precio 4 o 5 veces más elevado.
Al principio los campesinos estaban contentos con la gran cantidad de dinero recibida por los huevos y la mantequilla pero en cuanto iban a la ciudad a comprar mercancías, descubrían que el precio de la guadaña o el martillo se había multiplicado por 20 o por 50. A partir de ese momento empearon solo a intercambiar mercancía por mercancía y un grotesco comercio se extendió por todo el país.
Se dispusieron controles policiales para confiscar mercancía de los «acaparadores» y estos respondieron organizando transportes nocturnos.
La desconfianza apareció en los ciudadanos cuando desaparecieron las monedas ya que el metal suponía cierta reserva de valor con respecto al papel impreso. La Casa de la Moneda se puso a imprimir a toda máquina pero no pudo dar alcance a la demanda de dinero, por lo que cada pueblo o villa empezó a imprimir su propia moneda provisional.
La gente ya no sabía cuanto costaban las cosas. Cuando un tendero honrado vendía ingenuamente sus artículos al precio del día anterior, la tienda se le vaciaba en menos de una hora.
El estado prohibió la subida del precio de los alquileres (para proteger a los inquilinos, perjudicando a los propietarios) y eso provocó que casi todo el país tuviese casa gratis durante 5 o 10 años.
El ahorrador que había invertido sus ahorros se convertía al instante en mendigo, el que tenía deudas se veía libre de ellas. Quien de manera honrada atendía correctamente a la distribución de víveres moría de hambre, quien inflingía la ley comía hasta saciarse. Quién sabía sobornar sobrevivía, quien calculaba con prudencia era estafado.
La situación se agravó cuando los especuladores extranjeros se dieron cuenta de que en Austria se podía pescar a río revuelto y como lo único que mantenía el valor era la moneda extranjera, el país vivió una fatal temporada de turismo. Los hoteles de Viena se llenaban de buitres que lo compraban todo, edificios, calles enteras, vaciaban colecciones particulares… Insignificantes obreros en otros países se alojaban en los principescos apartamentos del Ring o en los hoteles más lujosos. Todo lo que no estaba clabado o remachado desaparecía.
La noticia se extendió hasta el punto que en Viena se oía hablar mas italiano, francés, turco o rumano que alemán. Centenares de alemanes llegaron de pueblos vecinos para tallar los vestidos, reparar el automóvil o acudir al médico. El gobierno alemán estableció controles en la frontera para evitar que se compraran artículos de primera necesidad pero había productos que no se podían confiscar, en particular los que llevara dentro del cuerpo la gente y en concreto, la cerveza.
Cada noche la estación de tren era un pandemonium de gente que berreaba, eructaba y vomitaba. Y esque por aquel entonces los pobres bávaros no sospechaban que les esperaba una terrible revancha.
De repente en Austria un huevo costaba tanto como un automóvil de lujo y un par de zapatos como una zapatería entera. Sin embargo la voluntad de la gente por seguir viviendo resultó más fuerte que la inestabilidad del dinero y nada se detenía. El panadero seguía haciendo pan, el zapatero remendaba zapatos, el escritor escribía libros, el campesino cultivaba la tierra, el periódico se imprimía cada día y los bares y locales de diversión estaban siempre llenos. La gente misteriosamente tenía los miles de coronas que necesitaban diariamente para sobrevivir.
En aquellos 3 años, todo lo extravagante volvió a la edad de oro. Se vendía la teosofía, el ocultismo, la quiromancia, las enseñanzas de yoga indio, el misticismo….todo lo que prometía emociones extremas mas allá de las conocidas hasta entonces era consumido: estupefacientes, cocaína, heroína y morfina. El incesto y el parricidio eran temas comúnmente aceptados en el teatro. En las escuelas se crearon soviets escolares al estilo ruso que controlaban a los maestros e invalidaban los planes de estudio porque los niños solo querían aprender lo que les venía en gana. En defintiva, una suerte de locura colectiva que, como veremos a continuación, aun fue superada por el caso alemán.
Ya en 1922 el Banco Nacional de Austria fue requerido para que respaldara sus emisiones con ciertas proporciones de oro, activos extranjeros y facturas comerciales. Se establecieron nuevos impuestos y medios más eficientes para recaudarlos y un despido masivo de funcionarios. En solo dos años, Austria volvió a equilibrar su presupuesto y en 1924 se estableció una nueva moneda, el chelín, equivalente a 10 mil coronas de papel.
ALEMANIA
Tras la guerra las potencias vencedoras como Francia y Gran Bretaña impusieron a la derrotada Alemania el pago de reparaciones de guerra por la destrucción causada durante el conflicto fijando esta condición en el Tratado de Versalles de 1919.
En ese momento era imposible e impensable que Alemania pudiese pagar esas cantidades de dinero. En consecuencia entre 1921 y 1923 el tipo de cambio pasó de 60 marcos a mas de un millón por dólar .
Stefan Zweig cuenta que cuando el marco cayó en picado y alcanzó la cifra de los billones, empezó un autentico aquelarre de inflación que hizo que la austriaca fuese un juego de niños. Cuenta como vivió días en que por la mañana tenía que pagar 50 mil marcos por un periódico y por la noche cien mil. Se pagaba el billete del tranvía en millones y hacían falta camiones para transportar los billetes desde el Banco Nacional a los demñas bancos.
Se encontraban billetes en las alcantarillas, reparar una ventana rota costaba mas que antes todas la casa. Un libro más que antes toda una imprenta. Con 100 dólares, los especuladores extranjeros podían comprar hileras enteras de casas de 6 pisos. Hugo Stines, político y empresario alemán, abase de ampliar su crédito beneficiándose de la caida del marco, compraba todo cuanto se podía comprar: minas de carbon, barcos, fábricas, acciones, castillos, fincas rústicas… y todo ello con nada, pues cada importe, cada deuda, se convertía a cero.
Miles de parados ociosos deambulaban por las calles protestando contra los estraperlistas que compraban calles enteras de casas.
Los bares y locales de diversión aparecían como setas. Por las calles empezaron a aparecer hombres vestidos de mujeres y mujeres vestidas de hombres. En bares penumbrosos, empresarios de Estado e importantes empresarios cortejaban sin recato a marineros borrachos. Zweig dice que ni la Roma de Suetonio había conocido orgías tales como los bailes travestis de Berlín ante la mirada benévola de la policía.
Pese a todo, por doquier se hacía evidente que a todo el mundo le resultaba insoportable toda aquella sobreexcitación y también era evidente que la nación, cansada de la guerra, anhelaba orden, sosiego, un poco de seguridad y de vida burguesa.
Los pequeños burgueses que habían perdido sus ahorros se asociaron en silencio y se pusieron a disposición de cualquiera que prometiera un cierto orden.
En 1923 la inflación llegó a su fin cuando cada billon de marcos engañosamente inflado se cambió por un marco nuevo. Desaparecieron los bares y las tabernas y las relaciones se reestablecieron. La mayoría de la gente había perdido con todo aquello y nada encendió tanto el odio del pueblo alemán y lo maduró para el advenimiento de Hitler como la inflación.
La gente se sentía ensuciada, engañada y envilecida. Una generación entera no perdonó a la república alemana y así es como se sembró el germen del dolor que más tarde se volvió crónico.
De todos es conocida la «eficiencia alemana». Para el pueblo alemán es más importante el orden que la libertad y el derecho y como he dicho antes, quien prometiese ese orden, desde el primer momento contaba con centenares de miles de seguidores. Y ese orden había sido prostituido por la inflación, el paro, la crisis política y la estupidez extranjera.
De la noche a la mañana, apareció un deus ex machina. Una mañana años más tarde, cuando las autoridades se despertaron, Munich había caido en manos de Hitler y todas las oficinas públicas habían sido ocupadas y los periódicos obligados a punta de pistola a anunciar el triunfo de la revolución.
En otras circunstancias, el pueblo alemán nunca habría permitido que alguien que apenas había acabado sus estudios primarios, que no había pasado de cabo en la primera guerra mundial y que tenía un pasado oscuro del que apenas se conocía nada pudiese aspirar a una posición que había ocupado Bismark o el baron von Stein.
En 1934 absolutamente nadie creía que fuera posible ni una milésima parte de lo que sobrevendría al cabo de pocas semanas. Pero ese es otro tema del que si estáis interesados hablaré en futuros artículos.
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OptiFreeze AB es una small cap sueca de unos 70M de euros de market cap que tiene una tecnología patentada que conserva el sabor, la forma y la textura de las verduras, frutas y bayas a través de todo el proceso de congelación y descongelación. OptiFreeze también ha desarrollado un método que puede extender la vida útil de las verduras frescas y frutas cortadas, esquejes florales, flores cortadas y otras plantas.
La misma tecnología se puede utilizar para producir productos secos como frutas,verduras, hierbas y especias con el objetivo de acortar el tiempo de secado conservando el sabor, aroma y color. Esta tecnología se está abriendo nuevas oportunidades comerciales para la industria alimentaria y de propagación de plantas en todo el mundo.
En la siguiente imagen, por ejemplo podemos ver unos esquejes de lavanda sin tratar tras 14 dias de almacenamiento cortados y a la derecha los esquejes con el tratamiento de la empresa
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Lo primero que tendremos que hacer antes de liarnos con la declaración es ir a nuestro broker para sacar el informe fiscal donde figuraran los dividendos cobrados y todos los movimientos que hayamos realizado en lo que se refiere a compra-venta de acciones (aunque en este caso que nos ocupa solo nos interesan las ventas). A pesar de que los brokers te ofrecen este tipo de información de manera detallada, personalmente me gusta llevar un registro (normalmente un excel) donde voy poniendo los precios de compra-venta y los dividendos cobrados para que luego a la hora de trasladarlo lo tenga todo más a mano.
DECLARACIÓN DE LOS DIVIDENDOS
Para declarar los dividendos, tendremos que ir a la casilla 029 de la declaración
una vez en esa casilla, nos saldrá una pantalla similar a esta:
Si vuestro broker esta localizado es España, normalmente ya esta todo rellenado por defecto y no hay que hacer mucho más. En el caso contrario introduciremos el total de dividendos percibidos en bruto en la casilla «ingresos íntegros». La casilla «retenciones» se refiere a las retenciones aplicadas en el país de origen. Aquí solo habría que meter las retenciones que que aplica el broker si el origen de los dividendos es España (y en el caso que el broker las hubiese aplicado), en el caso contrario, hay que poner 0. Normalmente con brokers domiciliados en el extranjero, hay que poner un 0
En gastos de administración irá la suma de todas las comisiones de cualquier tipo cobradas por el broker que uséis, por ejemplo, las comisiones mensuales de Interactive Brokers.
Como os conté eneste artículo, España tiene una serie de convenios con otros países sobre la doble imposición de los dividendos, mediante la cual la hacienda española nos devuelve un tanto por ciento (normalmente un 15) de la doble imposición y para recuperar el tanto por ciento restante, tienes que hacer los trámites con la hacienda del país en cuestión.
Para esto ahora nos vamos a la casilla 588 de la declaración
Y si pinchamos nos sale algo así:
Ahora vamos a donde pone «Rentas incluidas en la base del ahorro» y nos lleva a esta pantalla:
En la casilla Rendimientos netos reducidos del capital mobiliario obtenidos en la base del ahorro pondremos el valor total bruto, sin ningún tipo de retención, de los dividendos obtenidos en el extranjero, salvo para empresas de paises como UK, por ejemplo, que la retención es 0.
Por ejemplo, si cobras 1000 euros de dividendos en Suecia, 1000 en Uk, y 300 en Finlandia en esa casilla tendrás que poner 2300.
Impuesto satisfecho en el extranjero se refiere a la suma de todas las retenciones en el extranjero limitadas al convenio de doble imposición. Esto que así leido parece un poco complicado, en la práctica, salvo en UK o paises similares en los que no te retienen nada en origen, le aplicas el 15%.
Siguiendo con el ejemplo anterior, si cobras 1000 euros de dividendos en Suecia, 1000 en Uk, y 300 en Finlandia. El calculo sería (1000×0.15)+0+(300×0.15)=195
SCRIP DIVIDEND Y OTRAS MODALIDADES
Si eliges cobrar el dividendo en efectivo al precio que marque la ampliación (no a mercado) habrá que incluir en el importe en la casilla 029 como hemos visto arriba
En el caso en el que recibas acciones, estas no tributarán hasta que no las vendas. Para el coste de adquisición coges el total recibido y lo divides entre el número de acciones.
Si lo que quieres es vender los derechos a lo que ofrezca el mercado en ese momento, el importetributará como ganancia patrimonial. Para ello, ir a la casilla 328
Pinchando en el lápiz nos lleva a esta otra pantalla:
Rellenamos la entidad emisora (empresa que emite los derechos) y el valor de transmisión al cual has los has recibido y luego vendido.
DECLARACION DE VENTA DE ACCIONES
Para la declarar la venta de acciones, debemos acudir nuevamente a la casilla 0328 de la misma manera que he reseñado en el epígrafe anterior
Este proceso es un poco coñazo, sobre todo si haces muchas compras y ventas, pero en realidad es muy sencillo. Simplemente es ir poniendo:
Entidad emisora: nombre de la empresa
Valor de transmisión: Importe total al que vendes las acciones (en euros)
Valor de adquisición: importe total por el cual compraste las acciones en su momento (en euros)
Una vez rellenado, se habilita el boton «Alta ganancia/Perdida» y podemos seguir con la siguiente empresa
Si tenemos la misma empresa comprada en varios brokers o hemos ido incrementando la posición, es importante tener en cuenta que para la declaración se sigue el criterio FIFO. Las que se venden primero, siempre son las más antiguas.
Cuando ya tenemos todo, el programa calcula de manera automática la diferencia entre ganancias y pérdidas
COMPENSACIÓN DE PÉRDIDAS DE EJERCICIOS ANTERIORES
Cuando sufrimos una pérdida patrimonial derivada de la venta de acciones tenemos hasta 4 años para compensarla con ganancias futuras.
Esta información aparece a partir de la casilla 1258
En condiciones normales esto debe estar rellenado convenientemente
Cada declaración es un mundo porque cada persona tiene unas circunstancias. He intentado explicar lo básico y más fácil de hacer, pero para cuestiones personales y trámites más complicados lo mejor, yo creo, que es recurrir a un profesional para evitar cometer algun fallo que nos vaya a repercutir en un futuro.
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SEDANA MEDICAL en una empresa sueca que ofrece tecnología médica y está a punto de convertirse en una empresa farmacéutica.
Las operaciones del Grupo comprenden el desarrollo, fabricación y venta de productos médicos, en especial su sistema AnaConDa, que como luego veremos con más detalle, permite la conversión simple y segura de un líquido en un gas para su utilización como anestésico volatil para su uso en cuidados intensivos. Su cartera de productos consta, a parte de AnaConDa, un fármaco basado en isoflurano al que llaman IsoConDa, el cual está pendiente de aprobación por los reguladores médicos
A pesar de que Sedana Medical aún no tiene autorización para IsoConDa, el Grupo muestra cifras de ventas crecientes de doble dígito de AnaConDa. La visión de Sedana es desarrollar sedación inhalada, usando IsoConDa y AnaConDa, en el método de sedación estándar mundial para pacientes de cuidados intensivos que requieres ventilación mecánica. Para lograr esta visión, el Grupo ha la realización un estudio de registro clínico de fase III desde 2016 destinado a obtener la aprobación de IsoConDa que si todo va bien, prevé obtener la aprobación del mercado europeo en el segundo semestre de 2021.
AnaConDa surge para brindar una solución a muchos problemas que da lugar la sedación intravenosa administrando IsoConda a través del tracto respiratorio y permitiendo una sedación inhalada que es más eficaz, segura, fácil y rentable para los pacientes de cuidados intensivos y para el equipo médico.
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Atvenxa proporciona a los colegios de preescolar y primaria actividades educativas. La empesa crece haciendo adquisiciones y proporciona una alta variedad de actividades como por ejemplo inglés o Montessori. Todas las filiales trabajan de forma independiente con su propia gestión.
Son uno de los lideres actores del mercado de la educación en Suecia, tienen una posición sólida en el mercado preescolar en Noruega y lleva a cabo un pequeño negocio preescolar en Alemania.
La empresa tiene un fuerte crecimiento de las ventas y unos retornos de doble dígito. Su modelo de negocio le permite apalancarse para crecer teniendo en torno a 3.8x deuda neta Ebitda.
Me parece una empresa interesante para profundizar. Respecto la cotización no cotiza barata pero tampoco excesivamente cara, digamos que esta a fair value
Avtech Sweden
Desarrolla productos y servicios para sistemas digitales de gestión del tráfico aéreo en todo el mundo. Suena bien pero cada año venden menos y pierden más dinero. Su cotización ha pasado de máximos de casi 10SEX en 2015 a 1. Pasando
Axolot Solutions Holding
Es una empresa de tecnología ambiental que proporciona sistemas para la purificación de agua industrial. Capitaliza apenas 4M de Euros. A este tipo de empresas las veo más como objeto de adquisición de alguna otra pequeña o mediana del sector. Vamos a pasar porque la contabilidad es digamos, dificil de mirar. No por complicada sino por desastrosa
Ayima Group
Opera como una agencia de marketing digital en todo el mundo. La compañía ofrece herramientas de software, que incluyen Ayima Intelligence, herramienta de generación de informes de optimización de motores de búsqueda, Pulse, Appotate, Redirect Path, Page Insights, Updatable y Query. También proporciona optimización de motores de búsqueda, publicidad en redes sociales, etc. Es una empresa que tampoco genera beneficios y que no me dice nada especialmente
Azelio
se dedica a la investigación y el desarrollo, la producción y el suministro de sistemas de energía renovable basados en motores Stirling en Suecia. Azelio tiene una solución única para almacenar energía térmica, utilizando así el sol como fuente de calor para producir electricidad sostenible a través de un motor Stirling. Esto puede hacerse rentable las 24 horas del día. La solución se distribuye y por lo tanto no depende de una conexión a un Red eléctrica existente. El calor almacenado se puede extraer del almacenamiento en cualquier momento y ser transferido al motor Stirling, que lo convierte en electricidad con alta eficiencia de alrededor del 30%. El sistema está libre de emisiones y el medio de almacenamiento es una aleación de aluminio que no pierde capacidad o se degradan con el tiempo y se pueden reciclar en futuras instalaciones. Lo que me llama la atención de esta empresa es que tiene un gasto totalmente desproporcionado de sueldos. Para que nos hagamos una idea, la empresa facturó 130M en 2019 y en la partida de SG&A se fueron 250M. El modelo de negocio que proponen esta curioso pero no me convence. La deuda es alta y debido al apunte anterior no generan beneficios.
Bayn Group
La empresa comercializa y distribuye endulzantes para que otras empresas puedan reducir la cantidad de azúcar presente en alimentos y bebidas. Con el tirón de esta macrotendencia, la empresa ha pasado de cotizar a 1 y algo SEK en febrero a mas de 10 en la actualidad con una previsión de beneficios de casi el 200% mas este año que el anterior. Crecen por adquisiciones y no generan beneficios. Su deuda es basntante alta y la cotización esta a precios exigentes por decirlo de manera suave (mas de 100 veces ventas). como bien dice el meme:
veamos la siguiente
BIMobject
BIMobject opera una plataforma de contenido basada en la nube para la industria de la construcción en todo el mundo. Además, ofrece servicios, como modelado 3D, programación, scripting, conversión de CAD y otros datos para construir objetos BIM.
Como vemos sus ventas han crecido bastante auque no genera beneficios. Al ser asset Light pueden permitirse apalancar el negocio bastante, llegando la deuda casi a 5x comparada con el EBITDA. Desconozco totalmente este tipo de software por lo que voy a pasar, si alguien lo conoce y quiere profundizar, adelante
Binero Group
La empresa proporciona servicios de infraestructura digital y en la nube para empresas y organizaciones en Suecia. Binero ofrece soluciones en la nube privada, pública e híbrida, así como otros servicios de infraestructura, como servidores dedicados, colocación, respaldo como servicio y recuperación ante desastres u operación en múltiples sitios. Es una empresa con ventas decrecientes y sin beneficios. También tiene bastante deuda. Pasando
Bioservo Technologies
Desarrolla sistemas portátiles de fortalecimiento muscular en todo el mundo. Ofrece Ironhand, un sistema robótico de fortalecimiento muscular para aplicaciones profesionales; y Carbonhand, un dispositivo para mejorar el agarre que facilita un patrón de movimiento normal para su uso en aplicaciones de atención médica. Esuna empresa de unos 25M de euros cuyas ventas no crecen pero si las pérdidas. Mejor vemos otra
Bioworks Technologies
La empresa investiga, desarrolla, fabrica y suministra resinas a base de agarosa que se utilizan para separar proteínas y otras biomoléculas. Como no he entendido nada ni creo que pueda hacerlo aun mirando en profundidad la empresa, creo que voy a pasar
BoMill
Ofrece TriQ, una solución de clasificación de calidad de grano de capacidad de proceso; e IQ, una solución de clasificación de granos para uso en laboratorio. La compañía también brinda servicios de soporte, como atención al cliente, acceso remoto Trac y servicios de instalación. Sirve a las industrias de limpieza de semillas, producción, y agricultura orgánica, así como a las industrias de harina, sémola y fábricas de alimentos. Ha salido a cotizar en octubre de 2020 con apenas 4M de euros de capitalización. No hay mucha información disponible pero supongo que será un negocio bastante cíclico. A pesar de todo el negocio de las semillas puede ser muy lucrativo. No es el mismo modelo, pero solo hay que ver a Graines Voltz en Francia, empresa sobre la que recomiendo profundizar. Esta en concreto, habra que darle un poco de margen a ver como va desarrollando el negocio
Bonäsudden Holding
Posee y administra propiedades inmobiliarias. La cartera de la empresa se compone de propiedades en alquiler y locales comerciales y de servicio público. Sus ventas son totalmente planas y con el crecimiento del sector en Suecia deberían ser crecientes. No me fío
BBS-Bioactive Bone
Es una empresa de tecnología biomédica, desarrolla, diseña, fabrica y vende dispositivos médicos bioactivos e implantes para cirugía ortopédica en Finlandia. Decrece año a año y tiene bastante deuda. Paso
Botnia Exploration holding
Se dedica a la exploración de metales preciosos y básicos en Suecia. La empresa explora oro, plata, plomo, zinc y cobre. Entiendo que haya gente que le atraigan este tipo de empresas, que las entienda y que ganen dinero con ellas o eso digan, pero yo no invertiría en mineras ni con el dinero de otro. Pocas ganas de complicarme la vida
Bredband2
Bredbands proveedor sueco de internet conocido por una parte de la comunidad inversora. La popularizó David Waters al comprarla para su fondo Alluvial Capital. Si queréis leer más sobre la presentación que hizo en una de sus cartas, la tenéis aquí.
Brighter
Es una empresa de tecnología sanitaria, desarrolla soluciones basadas en datos para el tratamiento de enfermedades crónicas en Suecia. Está desarrollando Actiste, un dispositivo con conexión móvil para controlar y tratar de forma remota la diabetes insulinodependiente; y The Benefit Loop, una plataforma basada en la nube que recopila, procesa, analiza y organiza datos de la vida real. La empresa capitaliza apenas 60M de euros y aprovechandose de la tendencia sus ventas son crecientes pero no genera beneficios y cotiza algo cara en relación a sus ventas.
Bublar Group
Desarrolla y vende juegos y aplicaciones móviles. Desde que salió a bolsa ha caido un 50% aproximadamente a pesar del aumento de ventas. No entiendo mucho el sector por lo que voy a pasar
Bambuser
Es el Zoom sueco (salvando todas las distancias). Desarrolla y proporciona soluciones para la transmisión en vivo en Suecia. La compañía proporciona tecnología que permite la transmisión en vivo desde teléfonos móviles y cámaras web a través de Internet. Como os podéis imaginar en 2020 ha subido más de un 200% al calor de todo el tirón del sector por lo que todos sabemos colocándose a 40 veces ventas. Demasiado exigente.
Capacent Holding
Proporciona servicios de consultoría a las empresas industriales y de servicios, B2B y B2C, firmas de capital privado, instituciones financieras y entidades del sector público. En 2020 lograron aumentar las ventas pero los beneficios fueron negativos. Desde que salió a bolsa en 2015 no ha heco nada especialmente. No me genera mucho interés para seguir mirándola
CDON
Opera un portal de comercio electrónico. Vende juegos, libros, electrónica y DVD de música a través de su sitio web. También ha salido a cotizar recientemente y su cotización ha crecido bastante. El negocio se ha visto. Apenas hay muchos datos y cuando se establezca finalmente amazon en los paises nórdicos pienso que pueden sufrir mucho. Voy a pasar
Cortus Energy
La compañía ofrece gas energético basado en su tecnología de gasificación patentada WoodRoll para la industria del acero, el transporte, el calor y la energía combinados y los mercados químicos. Demasiado cíclico para mi gusto
Crunchfish
Desarrolla y comercializa soluciones de interacción patentadas para el comercio móvil y la realidad aumentada en todo el mundo. Si la anterior era cícilca, la cotización de esta refleja que es cíclica de manual.
Es la típica empresa sin beneficios de las que no me gustan y tampoco sus ventas reflejan un crecimiento exagerando. Pasando
ChromoGenics
Ofrece vidrios dinámicos y estáticos, y fachadas solares de colores. Tampoco genera beneficios y en 2020 sus ventas se redujeron a la mitad. No me inspira mucha confianza.
Cell Impact
Fabrica y vende placas de flujo bipolar para celdas de combustible de hidrógeno en todo el mundo. No se si habéis entendido algo pero yo no. Mirándola un poco por encima esta para huír lo más lejos que se pueda
CirChem
Recoge y purifica los disolventes industriales usados para su reutilización; y produce otros productos químicos, como líquido limpiador y alcohol isopropílico. También salió a cotizar en 2020 con un valor de 8M de euros. Es el clásico chicharro que no tocas ni por wifi
La negociación es intrínseca al ser humano. Es un medio básico de comunicación. Sin darte cuenta estas negociando todo el día, incluso cuando piensas que no los estas haciendo. El lugar donde irás a cenar, la hora de apagar la tele, con tus hijos si los tienes…Es un tipo de comunicación de ida y vuelta diseñada para alcanzar un acuerdo cuando compartes algunos intereses con la otra parte y también tienes otros que son opuestos.
Esta entrada es un resumen del libro Obtenga el sí, en el que el autor nos habla del arte de negociar basado en los principios desarrollados en el Proyecto Harvard de Negociación. Este proceso se cenra en las circunstancias en lugar de pasar por un proceso de regateo en el que cada parte dice lo que hará o lo que no. Es un método duro con las circunstancias y blando con las personas. Enseña la forma de obtener aquello a lo que tienes derecho sin dejar de ser honrado
Normalmente en las negociaciones se produce un regateo posicional en el que cada parte toma una posición, la discute y hace concesiones a fin de llegar a un compromiso. Todo método de negociación debe producir un acuerdo sabio y prudente, debe ser eficiente y debe mejorar o, al menos no dañar, la relación entre las partes. Un regateo posicional a menudo no cumple esos criterios básicos porque a menudo tu ego se identifica con tu posición y el nuevo interés es «no quedar mal», lo que hace cada vez menos probable que se llegue a un acuerdo satisfactorio.
Lo normal es que inicie desde una posición extrema y se mantenga tozudamente intentando engañar a la otra parte sobre tus verdaderos puntos de vista, haciendo pequeñas concesiones. Cuanto más extremas son estas posiciones iniciales y más pequeñas las concesiones, mas tiempo y esfuerzo se necesitará para llegar a un acuerdo. Esto a menudo crea tensiones y destroza la relación que existe entre las partes.
Los participantes deberían considerar que están trabajando codo con codo, atacando el problema y no lochando entre sí. De ahí surge la primera propuesta:
SEPARA A LAS PERSONAS DEL PROBLEMA. Evita que las emociones se entremezclen con las circunstancias objetivas.
Los negociadores son ante todo personas. Tienen emociones, valores profundamente arraigados y distintos puntos de vista. Eso los hace impredecibles, como tú también lo eres. El proceso de elaborar un acuerdo puede producir un compromiso psicológico con un resultado mutuamente satisfactorio y, por contra, no tratar a los demás de manera sensible, como seres humanos propensos a tener relaciones humanas, puede ser desastroso para la negociación.
Para encontrar tu camino entre la jungla de los problemas de los demas, es útil pensar en tres categorías. Percepción, emoción y comunicación.
El conflicto no reside en la realidad objetiva sino en la mente de las personas y muchas veces los temores, si no están justificadosm son temores reales y hay que enfrentarse a ellos.
Ponte en el lugar del otro. La capacidad para ver la situación de la misma forma que la ve la otra parte, por dificil que pueda parecer, es una de las habilidades más importantes a la hora de negociar. No es suficiente con estudiarlo como si fuera un escarabajo bajo un microscopio sino que necesitas saber qué se siente cuando eres un escarabajo.
No deduzcas las intenciones de los demas a partir de tus propios miedos. Es común dar la peor interpretación de lo que la otra parte dice o hacer. Utiliza la navaja de Hanlon: no atribuyas a la maldad lo que puede ser explicado por la estupidez.
Ya hablaremos de ello cuando hablemos de emociones, pero si atacas a la otra parte, estas actuando contra su parte del cerebro menos evolucionada, su sistema límbico. Automáticamente se pondrá a la defensiva y se resistirá a todo lo que le digas.
Busca oportunidades de actuar que estén en desacuerdo con tus percepciones. A veces la mejor forma de cambiar las percepciones de la otra parte es mandarle un mensaje distinto al que espera.
En una negociación, especialmente cuando es dura y llega a disputa, los sentimientos pueden ser mas importantes que la conversación. El miedo puede generar ira y la ira miedo. Por ello lo primero que hay que hacer es reconocer y comprender las emocionesm tanto de los demás como las propias. Observa si estas enfadado, nervioso, preocupado, confiado, relajado…y haz lo mismo con los demás.
A veces es recomendable manifestar las emociones de forma explícita. Hablar de ellas con la otra parte. Una vez libres de esa carga de emociones reprimidas, las personas estarán mas dispuestas a trabajar sobre el problema.
Permite que la otra parte de desahogue. Escucha calladamente sin responder a sus ataques y de vez en cuando pide al orador que continúe hasta que diga todo lo que tenga que decir.
Utiliza gestos simbólicos. Acciones que puedan producir un potente impacto emocional. Unanota de simpatía, un pequeño regalo a un hijo, estrechar las manos o dar un abrazo, comer juntos…Esto son oportunidades que no tienen precio a la hora de mejorar la situación emocional hostil y que tienen un coste muy bajo.
Escucha de forma activa y habla con un propósito. La necesidad de escuchar es obvia pero es dificil escuchar bien. Una escucha activa no solo mejora lo que oyes sino también lo que dicen. Por otro lado, a veces el problema no es una comunicación ineficiente sino un exceso de ella.
Construye una relación. Cuanto antes puedas convertir a un extraño en alguien a quien conoces, más fácil será la negociación. Averigüa lo que le gusta y les disgusta y busca el modo de encontrarte con la otra parte de manera informal.
CENTRATE EN LOS INTERESES, NO EN LAS POSICIONES. Una postura negociadora a menudo oscurece lo que realmente quieres
Detrás de posturas opuestas residen intereses compartidos y compatibles y otros que están enfrentados. Un estudio a fondo revelará más intereses comunes de los que se oponen y los intereses compartidos es probable que den como resultado un contrato a largo plazo.
No olvides que los intereses más poderosos son las necesidades humanas básicas (seguridad, bienestar economico, reconocimiento, control sobre la vida de uno sensación de estar en tu ambiente natural) Haz una lista y habla de los intereses con la otra parte. Si vas al médico con una úlcera rabiosa, no esperes obtener mucho alivio so la describes como un ligero dolor en el estómago. Es tarea tuya hacer que la otra parte comprenda exáctamente cómo de legítimos son tus intereses.
Reconoce que tus intereses son parte del problema. Solemos estar tan preocupados de nuestros propios intereses que olvidamos los de los demás.
Sé concreto en lo que quieres, pero flexible. En una negociación quieres saber hacia a dónde va pero, sin embargo, es bueno seguir estando abierto a ideas nuevas.
Ataca el problema sin culpar a las personas. Escúcha a la otra parte con respeto, muestra cortesía, expresa lo que aprecias su tiempo y su esfuerzo. Demuestra que no los estas atacando a ellos directamente sino al problema.
Formula cada tema como una búsqueda conjunta de criterios objetivos. Pregunta a la otra parte por la teoría que esconde el precio al que te quiere vender el producto. «¿cómo has llegado a ese precio?. Cada norma que ponga la otra parte se puede convertir en una palanca que puedes utilizar para persuadir.
ANTES DE DECIDIR LO QUE VAS A HACER, GENERA UNA VARIEDAD DE POSIBILIDADES para evitar que cuando estés bajo presión te traicionen las emociones.
INSISTE EN QUE EL RESULTADO SE BASE EN ALGÚN STANDARD OBJETIVO, por ejemplo el precio mercado o la opinión de los expertos. Un negociador puede obtener un resultado favorable simplemente por su tozudez. Por ello, para contrarrestarlo, refleja un criterio justo que sea independiente de la pura voluntad de las partes.
Toda negociación debe tener 4 fases: análisis, planificación y discusión.
Durante el análisis intenta diagnostigar la situación, reccoger información, organizarla y pensar en ella. Toma nota de las opciones e identifica cualquier criterio que haya sido sugerido como base de un futuro acuerdo.
En la planificación de lo que se trata es de generar opciones adicionales para decidir sobre ellos.
En la última fase, cada parte debe llegar a entender los intereses de la otra para buscar un acuerdo mutuamente ventajoso.
DESARROLLA TU MAPAN (MEJOR ALTERNATIVA POSIBLE A UN POSIBLE ACUERDO NEGOCIADO)
No sirve de nada hablar de objetivos, opciones y criterios si la otra parte encuentra una posición de regateo más fuerte. Tener un mínimo aceptable hace más fácil resistirse a las presiones y a las tentaciones del momento. En lugar de descartar cualquier solucion que no te satisfaga, puedes comparar una propuesta con tu MAPAN para ver si satisface mejor tus intereses.
Si no has considerado lo que harías si no consigues llegar a un acuerdo (un MAPAN desconocido), estas negociando con los ojos cerrados. Desarrolla una lista de opciones que serían conveniente emprender si no llegas a un acuerdo, mejora alguna de las ideas para convertirlas en alternativas prácticas o selecciona provisionalmente la alternativa que parezca mejor. El último paso en el desarrollo del MAPAN es seleccionar la mejor de todas las alternativas y cuanto mas sepas sobre esas alternativas, más preparado estarás para negociar. Piensa también en el MAPAN de la otra parte.
UTILIZA EL JIU JITSU DE NEGOCIACIÓN
Esta técnica consiste en contrarestar los movimientos básicos de la clásica negociación posicionel de tal forma que se dirija su atención hacia las circunstancias. Si la otra parte tiene una posición fuerte te puedes sentir tentado a rechazarla o criticarla. Si la otra parte critica tu propuesta, te sentiras tentado a defenderla y aferrarte a ella. Así terminaras por encontrate en el juego de la negociación posicional.
No devuelvas el empujon. Cuando declaren sus posiciones no las rechaces. Cuando critiquen las tuyas no las defiendas. Esquiva los ataques y desvíalos hacia el problema. Trata la posición de la otra parte como una opción posible.
LA FORMA DE DOMESTICAR AL NEGOCIADOR DURO
Hay gente que utiliza como táctica las mentiras, el abuso psicológico o diversas formas de presión. Si se reconoce alguno de estos patrones, la mayoría de la gente responde de dos maneras. La primera respuesta standar es aguantarse y prometerse a si mismo no volver a hacer tratos con esa persona. La segunda respuesta común es responder de la misma forma y, o bien una de las partes cede, o se rompe la negociación.
Hay tres pasos a la hora de establecer la reglas del juego de negociación: reconocer la táctica, planear el tema de forma explícita y cuestionar la legitimidad y conveniencia de la táctica, es decir, negociarla.
Recuerda que debemos separar a las personas del problema. No ataques a los demás personalmente por utilizar una táctica que consideres ilegítma.
Centrate en los intereses y no en las posiciones, inventa opciones en beneficio mutuo e insta a utilizar criterios objetivos. Como último recurso, acogete a tu MAPAN y márchate. «Me da la sensación de que no estas interesado en negociar de una forma que ambos pensamos que produciría resultados. Aquí tienes mi número de teléfono. si estoy equivocado, estaré a tu disposición cuando quieras.
Un punto muy importante es no asumir que la otra parte tiene plena autoridad solo porque está negociando contigo.
Pide justificación de la posición de la otra persona, basándote en principios, hasta que les parezca ridículo incluso a ellos.
Si en algún momento de la negociación te sueltan el típico argumento de «o lo tomas o lo dejas» ignóralo. Sigue hablando como si no lo hubieras oido o cambia de tema introduciendo nuevas soluciones.
No seas una víctima. Al inicio de la conversación puede ser útil decir: «Quiero conocer las reglas del juego al que vamos a jugar. ¿estamos, ambos, intentando alcanzar un acuerdo sensato de la forma más rápida con el menor esfuerzo posible o vamos a jugar a la negociación dura donde gana el más tozudo?
EN CONCLUSIÓN
Probablemente no haya nada de lo que has leido que no supieses ya. De lo que se trata es de organizarla información y darle sentido. El resumen puede ser que escuches a la otra parte y que la otra parte se sienta escuchada por ti. Asegurate de haber comprendido los puntos de vista y de que el otro sabe que los comprendes. De ese modo no se puede achacar el desacuerdo a una simple falta de comprensión.
Una vez comprendidos los intereses de la otra parte y haber explorado las opciones en beneficio común, puedes empezar a hacer argumentos en plan «lo tomas o lo dejas» ya que en ese momento se perjudicará menos la relación si hay razones, independientes de su voluntad, para justificar esa rigidez. Hay momentos en los que poner una oferta final encima de la mesa y hacerlo en serio. Esto acustumbra a influir en el otro lado, empreorando su MAPAN.
Antes de empezar la entrada quiero comentaros un par de cosas:
La primera es que la mejor manera de aprender es haciendo tu propia plantilla porque vas refrescando conocimientos y fórmulas a la vez que la haces, no hace falta que sea algo super complicado, con que haga lo básico es más que suficiente. Si aún así no tienes tiempo o ganas, te ofrezco la mía.
La segunda es que he decidido pedir una cantidad simbólica de dinero, en relación a las horas de trabajo que lleva, por descargar el archivo. De esa manera, el que esté interesado se convertirá en colaborador del blog y podré mantenerlo vivo en relación a los pagos asociados que conlleva.
Una vez hechas las consideraciones iniciales, empezamos:
El archivo que te llegará por email y que te vas a descargar cuenta con dos documentos de excel. Uno es la tabla en blanco y el otro es la misma tabla, rellena con un ejemplo actual. Como iremos viendo más abajo, la hoja tiene distintas zonas para por ejemplo, descubrir posibles maquillajes contables, analizar empresas del sector retail, analizar empresas aseguradoras, calcular el CAGR, valorar por los múltiplos habituales o por EV/ventas si es que la empresa no tiene beneficios o un Descuento de flujos de caja, entre otras.
La hoja excel está en constante evolución y si, una vez adquirida, hubiese algún cambio o actualización, recibirás la nueva versión en el correo de forma totalmente gratuita.
La tabla consta de las siguientes hojas:
CUENTA DE RESULTADOS
BALANCE
CASH FLOWS
VALORACIÓN
EMPRESAS ASEGURADORAS
NOTAS
CUENTA DE RESULTADOS
En primer lugar recomiendo proteger la hoja entera (revisar-Proteger hoja o proteger libro) ya que de esta manera, solo te dejará introducir datos en las casillas que corresponde y así evitamos borrar alguna fórmula por error. Si en algunas casillas, como por ejemplo, las relacionadas con los fraudes contables, tras introducir datos, no sale información, es porque no se han rellenado todas las casillas correspondientes.
La parte de la cuenta de resultados es fácil, simplemente es ir a los informes anuales de la empresa que quieras valorar e ir rellenando. IMPORTANTE: Sólo hay que rellenar los campos marcados en azul, esto vale para todas las hojas. En el apartado Fully diluted shares debes proyectar el número de acciones que va a tener la empresa en el futuro, es decir, una empresa que no haya hecho nunca ampliaciones de capital, es probable que siga sin hacerlas, por lo que el número de acciones será el mismo que en la actualidad para todos los campos siguientes. En cambio, si ves que a lo largo de 10-15 años han ido ampliando el número de acciones, intenta seguir esa tendencia para los años futuros.
Las flechas rojas que marco en la imagen corresponden a dos botones que lo que hacen es comprimir el COGS y la parte del OPEX respectivamente si es que no quiere rellenar esos apartados.
Otro aspecto importante es que, para años posteriores, únicamente cambiando el primer año, en el caso de la imagen, donde pone 2014, se actualizan automáticamente todas las hojas
Un poco más abajo nos encontramos la zona en la que haremos las proyecciones. En «crecimiento de ventas esperado» tienes que poner a que % anual esperas que crezcan las ventas de la empresa para los póximos años. El margen EBIT, que lo puedes poner haciendo una media de los de los años anteriores y la tasa impositiva que se paga en el país de la empresa en cuestión.
Si habilitas el recuadro de Break Even Ventas saldrá en la parte de arriba el siguiente recuadro:
Esto nos indica, solo a modo de curiosidad, el rango más o menos que tienen que bajar las ventas para que la empresa se encuentre en un punto de equilibrio en el que ni gane ni pierda dinero.
La siguiente sección está dedicada a FRAUDES CONTABLES. Mediante una serie de ratios que dependiendo de si aumentan o disminuyen, puede significar que la empresa está maquillando un poco sus cuentas. Al lado de cada ratio, en el triángulo rojo os dejo un comentario sobre como funciona esto.
Más abajo está la zona que sirve para analizar empresas del sector retail. Simplemente es ir mirando en los informes anuales e ir rellenando número de tiendas y demás para ver como evolucionan las ventas comparables
Más abajo hay una pequeña zona de gráficos con información pertinente
Luego al lado de otro gráfico con la evolución de los márgenes podéis rellenar una pequeña tabla para ver la información de ventas por países
y por último tengo puesta una calculadora de interés compuesto por si fuese necesario para algún cálculo
BALANCE
En la parte del balance lo mismo, rellenar los cuadros en azul utilizando la iformación de los informes anuales. En la parte de abajo me gusta poner como se desglosa el ROIC para llegar al dato final, en lugar de poner solo el dato en bruto.
Para las empresas que crecen por adquisiciones, también desgloso el ROCE con y sin GOODWILL
Una vez relleno todo, se cumplimentará automáticamente la parte de abajo:
En ella detallo una serie de ratios que ya desarrollamos en el curso
A continuación pongo algunos datos interesantes como por ejemplo el coste medio a la que la empresa realiza las adquisiciones
y también otros gráficos más abajo que ya veréis.
Por último, los vencimientos de la deuda. Todos estos datos salen en los informes y por supuesto no es necesario rellenarlos si no quieres, solo los que te vengan mejor para la empresa que estes tratando
CASH FLOWS
En esta pantalla debes meter los datos del CAPEX de mantenimiento. En el triángulo rojo de la derecha tamién dejo un comentario explicándolo, sería introducir el capex de mantenimiento separándolo del capex de crecimiento. Es común que las empresas no aporten este dato entonces tenemos dos opciones. Escribir al management pidiéndoselo o utilizar la depreciación, que de manera aproximada, en principio nos sirve. La depreciación si suele salir en el informe anual separada de la amortización en la nota que explica este epígrafe.
Por el otro lado tenemos plant and equipement que lo encontramos en el balanc. Debajo sale el capex de mantenimiento como porcentaje de las ventas y los años de vida medios de los activos entre otras cosas. Y más abajo hay un gráfico con el FCF ajustando el Working Capital y sin este ajuste
VALORACIÓN
En esta hoja solo hay que rellenar la zona de la derecha (PER, P/FCF, EV/EBITDA, EV/EBIT) poniendo los múltiplos a los que quieres valorar la empresa y automáticamente te saldrán los precios objetivos. Obviame te también hay que poner arriba en la casilla naranja el predio actual al que cotiza la empresa
Si la empresa no tuviese beneficios, debes pinchar en el boton que pone VALORAR POR EV/SALES. Entonces desaparecerá lo de arriba y en su lugar saldrá esto:
Pones el multiplo sobre ventas al que quieres valorar la empresa y te dará el precio objetivo
Debajo de esto aparece una tabla en la que se proyectan los múltiplos a 5 años:
Y un poco más abajo sale otra tabla donde hay una segunda serie de ratios entre los que estan el ROCE que recibes en el momento de la inversión (que no es el mismo que el ROCE de la empresa en sí). Esto se mira, como dice Iván Martín, para no pagar más por el foso que por el castillo. También está explicado este ratio en el curso
En la última parte hay una pequeña tabla para valorar por descuento de flujos de caja
VALORAR EMPRESAS ASEGURADORAS
La siguiente hoja sirve para valorar empresas que opera en el sector de seguros. A la hora de rellenarla, hay que comprender las particularidades del sector, ya que por ejemplo, la cuenta de resultados o no es igual que en resto de empresas.
CUENTA DE RESULTADOS
Es como la otra, rellenar los datos que te va pidiendo en azul
BALANCE
VALORACIÓN
Pones la cotización actual y el PER al que la valoras. El múltiplo sobre la equity, que lo sacas de la tabla de abajo en relación al ROE de la empresa y el P/B. Entonces en la tabla inferior te saldra la valoración
NOTAS
Esta hoja es para apuntar las cosas que te vaya interesando de la empresa
Si quieres adquirir la hoja, ponte en contacto conmigo en sigmadiez.dsl@gmail.com
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