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CANCOM

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CANCOM es uno de los principales proveedores independientes de sistemas integrados en Europa, y especialmente en Alemania.  La empresa brinda servicio a siete áreas comerciales: finanzas, compras, almacenamiento, logística, marketing,gestión de productos y recursos humanos. Además de sus actividades en su mercado local, el grupo tiene filiales o sucursales en Austria, Reino Unido, Irlanda, Bélgica, Suiza,Eslovaquia y Estados Unidos.

La empresa tiene dos segmentos: Soluciones Cloud y Soluciones IT.

El espectro de servicios abarca desde consultoría estratégica para procesos de negocio digitales, operación parcial o completa de los clientes de Sistemas IT, diseño e integración de sistemas, soporte IT, entrega e implementación llave en mano de hardware y software y adquisiciones de licencias para su software propio «AHP Enterprise Cloud».

En términos de participación de mercado, la compañía se encuentra entre los cuatro principales proveedores de soluciones de IT en Alemania.  Para el grupo la tendencia general hacia la digitalización, la creciente importanciade los procesos de IT en los negocios y la administración, y el constante desarrollo de dispositivos, tecnologías y aplicaciones son importantes catalizadores como luego veremos.

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MI MINDSET PERSONAL, 47 REGLAS PARA VIVIR

Ahora que el año está llegando a su fin, quisiera cerrarlo,  parafraseando un poco a Jordan B Peterson y su maravilloso libro,   con una serie de recomendaciones que considero útiles desde mi propia experiencia de vida. No lo llamaría consejos porque en realidad no lo son. De hecho no soy nadie para dar consejos a la gente, pero son cosas que pienso os pueden ayudar o, por lo menos, hacer que reflexionéis sobre ello.  Coge lo que necesites y más resuene contigo, deja lo que veas que no te va a aportar nada

NOTA: El contenido de esta entrada es un fragmento de mi libro Ad Astra Per Aspera: filosofía práctica para una vida en equilibrio

1- Aléjate de las personas que por sistema critican a otras. Maximiza el tiempo y contacto con gente con mentalidad de crecimiento, buenas intenciones y sentimientos positivos.

2- Empieza hoy leyendo una página, invirtiendo 50 euros, levantando tu primera pesa, escribiendo una frase y borrando un contacto que no te aporta nada. Repítelo mañana y así sucesivamente. Observa cómo va cambiando tu vida. Aprovechate del interés compuesto en todos los aspectos de tu vida

3- Aplica la ley de los tercios. Pasa un tercio de tu tiempo con personas que tienen un menor grado de conocimiento, a las que puedas enseñar y a la vez en ese proceso aprender de ello. El segundo tercio pásalo con un nivel de conocimientos muy parecido al tuyo para afianzarlo y el tercer tercio con personas de las que puedas aprender conceptos nuevos. Si utilizas este patrón formarás lo que los ingleses llaman «networking» o una red de contactos muy potente que iras alimentando con tus aportaciones y las de los demás.

4- Diversifica tus fuentes de opinión y también equivócate en lugar de permitir que otros acierten por ti. Conoce los sesgos cognitivos que hacen que tu mente continuamente busque atajos para saber identificarlos y minimizar su impacto.

5- Como dicen la filosofía estoica, tu cuerpo es lo único que te pertenece y nadie te puede quitar. Cuídalo y respétalo. Para ello trabaja tres pilares: el ejercicio aeróbico, la fuerza y la flexibilidad. Está demostrado mediante muchos estudios que el ejercicio aeróbico proporciona felicidad, por ejemplo reduciendo significativamente la depresión, el entrenamiento de fuerza una vida más larga evitando la sarcopenia entre otros y la elasticidad una mejor salud en general. Un cuerpo flexible esconde una mente flexible. Si además de flexible es también fuerte y resistente el beneficio es exponencial

6- Quédate únicamente con todo lo que te aporte y deshazte de lo que no. De la misma manera si algo te aporta hoy y mañana deja de hacerlo, no dudes en dejarlo y avanzar hacia el siguiente nivel. Es inútil cruzar un río en una canoa y una vez llegada a tierra ir corriendo con la canoa colgada en la espalda.

7- La mejor manera en la que una persona puede vivir no es aquella en la que se hagan grandes cosas que influyan en la vida de millones de personas, sino aquella en la que hizo incidencia en la parte del mundo que tocó, independientemente del tamaño que tenga. Por eso sé el cambio que deseas ver en el mundo

8- El riesgo y la percepción de este son dos cosas distintas. Lo que no parece doler a corto plazo, calma a la gente en la complacencia y justo cuando se sienten más seguros, sin previo aviso llega una tormenta con un súbito estallido de dolor. Todo en la vida es susceptible al cambio. Intenta estar preparado para muchos escenarios, pero no olvides la aleatoriedad de los acontecimientos. Si una persona asume riesgos y afronta su destino con dignidad, no habrá nada que la empequeñezca. Si no asume riesgos, no podrá hacer nada por engrandecerse. Cuando se afrontan los riesgos, los insultos de los “medio hombres” son como los ladridos de los animales, nadie puede sentirse ofendido por el ladrido de un perro 

9- Piensa que todos tenemos los mismos 1440 minutos al día por delante y que lo que hagas con ellos es lo que marcará la diferencia. Una vida bien aprovechada no es corta, el problema es no estar bien enfocado.

“La vida es una tienda de golosinas en la que solo hay una condición, el caramelo que no comes, lo pierdes. Cada caramelo es un día en tu vida y cada día desaprovechado es un caramelo perdido” Anxo Perez

Anxo Perez

10- Aprende viendo y cuidando a los animales y a la naturaleza en general. Los animales muchas veces pueden darnos muchas lecciones de vida.

11- No olvides introducir el agradecimiento en tu día a día.

12- Siempre en la vida van a surgir  problemas y se te presentan dos opciones. Intentar solucionarlos dándote cabezazos contra ellos, o como decía Bruce Lee en una conocida entrevista, siendo como el agua y dejándote deslizar a través de sus grietas.

13- Piensa en la cláusula reversa, nunca una acción acaba saliendo como quieres que salga, por eso prepárate para el efecto contrario

14- Uno de los grandes placeres de la vida es seguir aprendiendo y dejar atrás las ideas preconcebidas y rígidas en las que creías ciertas tiempo atrás. Vaciando tu mente para que puedas albergar nuevas ideas te hará libre de buscar otros nuevos caminos.

15- Hay pocas alegrías que equivalen a un buen libro, un buen paseo, un buen abrazo o un buen amigo. Prueba todo esto al menos una vez al día. Todos son gratis.

16- Sé consciente de que la gente miente, que mienten en casi todo y que van a seguir haciéndolo. Todos mentimos, y luego racionalizamos nuestra deshonestidad dando a nuestras mentiras nombres más agradables para apaciguar nuestra conciencia y ego. Una vez lanzada la mentira y pensando que podemos salirnos con la nuestra, tomamos atajos éticos para después utilizar el pensamiento moral y de esa manera administrar nuestra reputación a la hora de justificarnos ante los demás. 

17- No te crees expectativas, la vida y las personas van fluyendo sobre la marcha. Cuando creas expectativas sobre algo lo pones en una caja rígida y prediseñada que muchas veces poco tiene que ver con la realidad. Las expectativas suelen plagar la vida de las personas causando inevitablemente decepciones y desilusiones. Incluso hay gente que las mantiene después de tener pruebas claras de que son infundadas, como una fe ciega sobre algo. Trata de experimentar la realidad tal y como es, aprecia lo que es y se feliz con lo que te llegue

18- No te engañes pensando que será de determinada manera cuando se cumplan una serie de objetivos. Que tendrás tiempo para nutrir tu alma cuando tu cuenta bancaria esté más abultada. Que estarás más con tu familia cuando llegue el momento de jubilarte. Que entrenarás más cuando tengas más tiempo para ello. Hoy es el día de aprovechar esa oportunidad que tienes de vivir una vida pletórica. Hoy es la oportunidad de despertar antes de que sea tarde. El tiempo se escurre entre los dedos como granos de arena. Toma la decisión de invertirlo en lo que sea más importante para ti, en las personas que dan sentido a tu vida y deléitate en esos momentos especiales porque puede que mañana ya sea demasiado tarde. Haz ese viaje que siempre has querido hacer, aprende a tocar un instrumento, ama la música, aprende un idioma nuevo, haz lo que quieras pero hazlo ya. Deja de postergar tu felicidad a expensas de la realización.

19- Piensa que nadie en su lecho de muerte se lamenta por que debería haber publicado más fotos en sus redes sociales, o por que debería haber trabajado más. Reúne todo lo que le da sentido a tu vida y dedícate a ello.

20- Duerme bien, un correcto descanso es esencial para que el cuerpo realice de manera adecuada sus funciones vitales. El sueño es un gran restaurador fisiológico de forma que lo que hacemos al dormir es resetear un montón de cosas que no nos sirven y reorganizar la memoria. El sueño, el ejercicio, la nutrición, el ayuno, son modelos experimentales muy complejos desde el punto de vista científico, donde se trata de establecer una relación causa efecto y para realizarla intentamos aislar los fenómenos. En realidad estos 4 elementos son efectores multidiana y en conjunto afectan a muchos campos distintos del cuerpo. 

21- Reduce el tiempo que dediques a ver la tele, escuchar la radio o leer prensa, sino elimínalo completamente.

22- Límpiate bien la lengua nada más levantarte y bebe después un gran vaso de agua tibia, idealmente con zumo de limón.

23- Eres dueño y señor de tu futuro. La persona que serás dentro de 5 o 10 años estará formada por los libros que leas, lo hábitos que adoptes, la gente con la que gastes el tiempo, la comida que comas y las conversaciones que mantengas hoy.

24- Eres lo que piensas durante el día. También eres lo que te dices a ti mismo. Si estas constantemente diciéndote que estas cansado, que eres débil o que careces de motivación, eso se manifestará en tu realidad exterior y se convertirá en tu mundo. Por otro lado si piensas que estas sano, que eres activo y dinámico o que tienes una vida plena, tu realidad cambiará radicalmente. La palabra tiene un poder muy importante y lo que te digas de ti mismo afectará a la autoimagen personal que formes, que posteriormente será lo que proyectes.

25- Las personas mayores se merecen una consideración especial pero dependiendo del caso, no necesariamente un respeto. El respeto no es simplemente un privilegio que se otorga con la edad, sino un hábito que debe adquirirse o ganarse. Respeta a las personas que se lo hayan ganado y para el resto simplemente trátalas con educación o, en el peor de los casos indiferencia.

26- Elige conscientemente a las personas de las que te rodeas. Tendemos a pensar que las relaciones son algo que ocurren espontáneamente y solemos aceptarlas como nos tocan para luego quejarnos si no nos gustan las personas que nos llegan. Tienes que elegir muy bien tus relaciones porque en muchos casos de ellas dependerá parte de tu futuro

27- Medita  aprovechate de los beneficios de esta práctica

28- De la misma manera que cuando quieres mantenerte saludable debes cuidar lo que comes y no puedes llevarte a la boca el primer alimento ultraprocesado que encuentres, si quieres tener salud intelectual y emocional, debes ser muy selecto con la información que se te vaya cruzando en tu camino. Es muy importante aprende a liderar nuestros pensamientos y no dejar que los lideren otros.

29- La gente se mueve por narrativas. No las aceptes sin más, cuestiónalas en todo momento para ver si son adecuadas a tu forma de ver las cosas o no.

30- Aléjate de la política lo más posible, no merece la pena intentar desde dentro cambiar algo que está podrido desde la base. Ve lo que acontece en el mundo como si se tratase de una película y nunca compartas emociones negativas de baja vibración.

31- Intenta crear valor para la sociedad, no tiene por qué ser con algo físico, puede ser simplemente con tu personalidad. Las creencias que tenemos sobre nuestro entorno pueden modificar dicho entorno. Esto es el denominado efecto Pigmalión. Si alguien nos valora estará contribuyendo a crear creencias positivas acerca de nosotros, lo que nos ayudará a alcanzar los objetivos y aumentar nuestro rendimiento.

32- Cuida naturaleza y permite que esta cuide de ti. Los estímulos artificiales de la ciudad mantienen tu cerebro en estado de alerta, robando recursos mentales. La naturaleza produce el efecto opuesto, relajando tu cerebro y restaurando la atención. Adentrarse en un bosque a solas para encontrar un lugar donde detenerte y sentarte un rato está muy bien para contemplar con atención plena todo lo que ves a tu alrededor. Te ayuda a considerar que tú también formas parte de esa rica escena orgánica. Busca un lugar tranquilo, siéntate un momento, mira a tu alrededor e imagina que eres parte del bosque.

33- Aprende a amar comenzando por ti mismo. Acéptate tal y como eres y acepta desde una posición neutral todas las situaciones que lleguen a tu vida. Muchas veces la vida puede parecer injusta o cruel pero cuando pasa algo malo es cuando tenemos la oportunidad de ejercitar lo aprendido aquí. Si sale cara ganas, si sale cruz aprendes, pero cada vez desarrollaras mas sabiduría y perspectiva. Cada vez la competencia disminuirá un poco hasta que lo único que quede sea la mejor versión de ti misma.

34- Aunque muchas veces el grupo en agregado es muy sabio, haz la cosas en las que crees aunque la presión social o el grupo te lo pongan difícil. Es bueno a veces sentir cierto dolor de hacer lo que consideres aunque sea diferente a lo que pueda hacer tu grupo.

35- La amistad es muy importante pero no imprescindible ni a cualquier precio. Si tienes amigos de verdad cuídalos porque son difíciles de conseguir.

36- La modestia es una cualidad muy apreciada. Por mucho que algunas veces te sientas un triunfador y necesites expresarlo, ten en cuenta que tarde o temprano vendrá la reversión a la media y la vida te pondrá en tu sitio. Sé modesto en tu día a día

37- La libertad no es tener más de todo y vivir más cómodamente, eso se llama variedad y comodidad. Libertad es conocer donde están tus limites e ir más allá de lo que tu parte emocional pueda demandar a gritos. La búsqueda de la felicidad es un concepto de reciente creación e inalcanzable, que la industria entera utiliza para lucrarse vendiéndote todo tipo de productos que te proporcionaran esa ansiada felicidad. No te conviertas en el burro que le ponen la zanahoria atada a un palo delante y se pasa la vida buscando algo por definición inalcanzable. El dolor voluntario es un gran aliado para lograr más grados de libertad. La libertad es el privilegio de elegir a lo que renunciaras en la vida. El dolor de hacer ejercicio físico aumenta tu resistencia, fuerza y energía. El dolor del aprendizaje riguroso te aproxima a la verdad, que a su vez te da más libertad. Llevarte la contraria a ti misma amplia tu universo en muchos sentidos.

38- No pases el día quejándote por las cosas que te pasan o de cada pequeña molestia, la queja constante te sumerge en un estado de bajas vibraciones, en lugar de ello reinterpreta los hechos de forma amable y actúa para que no te pasen más.

39- Bertrand Russell decía que el problema de la humanidad es que los estúpidos están seguros de todo y los inteligentes están llenos de dudas. Intenta crear tu propia opinión y duda de todo, incluso de todo lo queque acabas de leer porque quizá dentro de 5 o 6 años pensemos de manera completamente diferente.

40- Una de las paradojas de la vida es que entregamos tiempo para comprar dinero, con el único objetivo último de tener el dinero suficiente que nos permita comprar todo nuestro tiempo.

41- Ten paciencia. A veces el exceso de opciones paraliza nuestras decisiones y te puede llevar a elegir mal con el consiguiente arrepentimiento posterior. Minimiza las opciones, no seas reactivo y aguarda la oportunidad.

42- En relación a lo anterior, por norma general no interpongas el placer inmediato del corto plazo ante la ganancia exponencial del largo. Lo bueno siempre se hace esperar. «Siéntate a la orilla del río el tiempo suficiente y verás bajar flotando, el cadáver de tu enemigo» Sun Tzu (El Arte de la Guerra)

43- Desconfía de los que te quieran vender que existe una verdadera moralidad para todas las personas, tiempos y lugares, especialmente si esa moralidad se basa en un solo fundamento moral. Las sociedades humanas son complejas y sus necesidades y desafíos variables.

44- Recuerda el concepto de antifragilidad. Los sistemas antifrágiles son los únicos que se mantienen fuertes pase lo que pase porque aprenden de sus errores. No intentes oponerte a la aleatoriedad de la vida, abrázala y utilízala para fortalecerte. Para todo lo demás usa el estoicismo

45- Investiga, prueba y aprende de manera ecléctica. Cada persona es un mundo y debes de encontrar lo que te hace sentir bien, ya sea en la alimentación, en el deporte, en la salud, o en la vida en general, pero nunca dejes de probar cosas nuevas. Si siempre te estancas en lo mismo y te cierras, puede que te estés perdiendo algo maravilloso en cualquier otro lugar.

46-  Aprende a vivir con el miedo de la mano. Aprende a domar las emociones negativas que te asaltarán en momentos determinados de tu vida.

47- Y nunca, nunca, nunca dejes de aprender

Me dejo muchas cosas en el tintero pero no quiero hacer este artículo interminable. En realidad este artículo es una parte de un capítulo contenido en uno de mis libros, pero tranquilos, no quiero venderos nada. Escribo solo para mi y para ordenar mis pensamientos porque pienso que, como decía Cyril Connolly  «Es mejor escribir para uno mismo y no encontrar público, que escribir para el público y no encontrarse uno mismo”.

Para terminar quisiera poneos unas frases contenidas en el Inquiridion, que es el manual de Epicteto.

«Recuerda que debes conducirte en la vida como en un banquete. ¿Un plato ha llegado hasta ti? Extiende tu mano sin ambición, tómalo con modestia. ¿Se aleja? No lo retengas. ¿No ha llegado aún? No lances desde lejos tu deseo, sino que espera que el plato esté a tu lado. Pórtate así con los amigos, con una mujer, con los cargos y las dignidades, con las riquezas, y serás digno de ser admitido en la mesa de los dioses. Y si sólo tomas lo que se te ofrece y sabes contentarte con lo poco que es necesario sin ceder a la envidia, entonces no solo serás convidado por los dioses sino su igual y reinarás con ellos»

Epicteto

MUSTI GROUP

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En febrero de este 2020 salió a cotizar en Finlandia Musti group, una empresa que vende productos para mascotas y que su cotización ha subido cerca de un 100%  desde entonces.

Musti es la empresa líder en los países nórdicos de alimentos para mascotas. Ofrece una amplia y variada gama de productos alimenticios tanto de marcas de terceros como de su marca propia Q&E. Además ofrece otros servicios como veterinarios, cuidado de la piel y adiestramiento. La empresa cuenta con un programa de fidelización del cliente y con ello consigue una tasa de clientes leales del 62.6%

Musti tiene 293 tiendas en Noruega, Suecia y Finlandia y cuenta con una cuota de mercado del 24% en esos paises, con más de un millón de clientes leales. Su marca propia Q&E cuenta con una cuota de venta del 51.7% en los canales propios. 

La gama de productos de la empresa está diseñada para perros y gatos, pero también ofrece algunos productos a mascotas pequeñas. Además de comida, Musti cuenta con una amplia gama de otros productos, como arena para gatos, juguetes y delicias, y  productos que mejoran la salud  de la mascota como vitaminas y suplementos. también venden ropa para diferentes razas y tamaños.

El 22% de las ventas que se han hecho este año ha sido por el canal online.

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Empresas del First North Growth Market #3

SUECIA

Precio Fishbone B

Curioso y rimbombante nombre. La empresa ofrece soluciones basadas en Microsoft para los sectores público y privado en Suecia, Dinamarca, Reino Unido, Canadá y Vietnam. La verdad es que la empresa es un cañon, dicho vulgarmente. Tiene unos retornos de en torno al 20% y caja neta. Como pega podríamos poner el apalancamiento operativo. Es una empresa muy pequeña de apenas 550M de SEK a la que no sigue ningun analista y que, sin duda, va directa al watchlit para una revisión un poco más en profundidad

Prime Living

Desarrolla, construye, gestiona y alquila proyectos de vivienda para estudiantes en Suecia. Su portafolio incluye apartamentos por todo el país. Cuando empiezo a ver mucho rojo en las cuentas me pongo nervioso y paso a la siguiente

QleanAir Holding

Esta empresa es curiosa. Vende purificadores de aire que instala en salas para proteger a los no fumadores de los que si lo hacen en los establecimientos. Salió a cotizar el año pasado y aunque las ventas van subiendo poco a poco tiene 2x deuda neta EBITDA. Me parece un poco desfasado el modelo de negocio, al menos desde la mentalidad de España, que ya no existen ese tipo de salas ya que no se puede fumar en ningún sitio público. Puedo equivocarme pero casi que pasamos a la siguiente

Raketech Group Holding

La compañía ofrece servicios de comparación, guías on line, comunidades y productos de redes sociales para las industrias de juegos en línea, casinos en línea, apuestas deportivas, deportes por televisión, finanzas al consumidor y criptomoneda. La primera impresión al verla ha sido decir «alehate primo, alehate» La sigue un analista y le da un precio objetivo de 27 desde los 11 actuales que cotiza…me parece muy optimista mirando un poco la empresa por encima. Casi que voy a pasar

SaltX Technology Holding

Desarrolla y vende una solución de almacenamiento de energía termoquímica patentada basada en sal nano-revestida bajo la marca SaltX. Sirve a las industrias de ingeniería y construcción; fabricantes OEM y clientes finales, como empresas energéticas, industriales y municipios. A parte de que no he entendido nada, las cuentas invitan a huir como si no hubiera un mañana.

Samhällsbyggnads i Norden

Empresa de nombre impronunciable que posee, desarrolla y gestiona propiedades residenciales y comunitarias en la región nórdica. Tiene dos segmentos, por un lado propiedades residenciales, que son principalmente apartamentos y casas adosadas y para compensar la ciclicidad de esa pata, tiene otro segmento de propiedades de servicio comunitario que incluye escuelas, hogares de anciados y otros edificios operados por autoridades municipales y gubernamentales.

Tiene un Loan To Value del 42%, lo cual es bastante conservador y su GAV ha crecido a un 51% anual compuesto desde 2017. Para saber más de estas métricas puedes leer este artículo

Esta sin duda hay que guardarla para un estudio más profundo

Sdiptech B

Vieja conocida por los seguidores de este blog. El resumen, como diría el Fraty, es que es un melocotonazo de miedo

Seamless Distribution Systems

La empresa ofrece recargas electrónicas, sistema de administración de vales y servicios de valor agregado, así como microcrédito y servicios financieros móviles. También ofrece servicios de promoción y marketing, campañas promocionales, servicios profesionales y consultoría y capacitaciones. Tiene unos retornos muy elevados, una deuda del 1.4 lo cual en ese sector es razonablemente normal y parece que esta un poco cara, pero el modelo de negocio no me llama mucho la atención. Pasando

Stillfront Group

Empresa del sector de videojuegos, que está caliente ultimamente. Mucho crecimiento, algo de deuda pero dentro de lo normal. Este año van a hacer un beneficio de unas 3.7M MMillones de SEK y su objetivo es llegar a 10 mil con un margen EBIT del 35%. Con los margenes actuales. También se financian emitiendo acciones y pretenden que la deuda no supere 1.5x. Si te gusta el sector la puedes mirar, yo son conocerlo me parece que está super cara aunque si mantienen ese crecimiento y llegan al objetivo puede dar un buen upside

SpectraCure

Se centra en el tratamiento del cáncer utilizando fuentes de luz láser y fármacos fotorreactivos. Desarrolla el software IDOSE con sistema de terapia fotodinámica intersticial, que se encuentra en ensayo clínico de fase II para el tratamiento de tumores sólidos. Cuanto más lejos, mejor

Speqta

Ofrece BigData Engine, una plataforma de recopilación de datos utilizada para la reorientación de clientes entre marcas; y Vinklubben SMART, un servicio de redes sociales en marketing basado en el rendimiento, que ayuda a los importadores de vino a orientar su marketing a productos específicos y que se pueden adaptar en tiempo real. Me dan mucha pereza las empresas que no tienen beneficio, no me gusta complicarme la vida mucho

Sprint Bioscience

Desarrolla productos farmacéuticos en las áreas de cáncer y metabolismo. Participa en el desarrollo de VPS34, un fármaco candidato para el tratamiento de varios tipos de cáncer; y PIP4K2, un fármaco candidato para el tratamiento del cáncer. La empresa también se centra en la investigación de productos para el tratamiento del metabolismo tumoral y la diabetes tipo 2. Vamos lo mas competitivo que hay ahora mismo. Siguiente

TerraNet Holding

La empresa ofrece algoritmos de software que permiten la comunicación de máquina a máquina y la transmisión de datos, incluidos medios de ancho de banda de alta definición independientes de las redes móviles u otras redes dependientes de puntos de acceso. He mirado las cuentas y aun tengo pesadillas recordándolas

Transcendent Group

Se dedica al negocio de consultoría de gestión en Suecia e internacionalmente. Normalmente las IT me gustan. Esta lleva poco tiempo cotizando y parece que tiene un buen desempeño de las ventas. A pesar de ello, el balance esta bastante apalancado y los retornos son tirando a pobres. Si me das a elegir prefiero a Siili Solutions

Trianon

Es un REIT que, adquiere, desarrolla, construye, posee y administra propiedades residenciales y comerciales en Suecia. Ha tenido un buen performance desde que salió a cotizar. Para el que le guste el sector puede darle una pasada, advierto que que está todo en sueco

Tempest Security

De esta también os he hablado ya en el blog

Verisec

Otra IT que ofrece soluciones de seguridad para banca, gobierno y empresas en todo el mundo. Es muy pequeña, apenas 20M de euros, no tiene deuda y no produce beneficios aunque este año parece que van a empezar a tenerlos. No me inspira mucha confianza

Zinzino

La compañía ofrece productos para el control del equilibrio, control de inmunidad, control de peso y cuidado de la piel. También ofrece máquinas de café expreso, café, té y accesorios. La empresa comercializa y vende sus productos en Suecia, Noruega, Dinamarca, Finlandia, Islandia, Estonia, Lituania, Letonia, Alemania, Austria, Suiza, Países Bajos, Polonia, Hungría, Rumania, España, la Unión Europea, Estados Unidos, Canadá.

Esta ya me gusta un poco mas, sus ventas hablan por sí solas

Sin deuda, con grandes retornos aunque los márgenes son escasos. Parece cara pero se le puede dar una oportunidad. Desde el 1 de enero de 2019 a ahora la cotización ha pasado de 7 SEK a mas de 50

2cureX

Empresa de tecnología médica en Europa. Su producto principal es la prueba IndiTreat que le permite al médico identificar un tratamiento médico que sea efectivo para un paciente con cáncer en particular. IndiTreat establece miles de micro-tumores 3D que son similares al tumor del paciente e identifica el tratamiento que mata el tumor del paciente. Sabéis que no soy muy fan de este tipo de empresas por lo que paso

24Storage

Conocida ya por todos nosotros

STEICO

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STEICO desarrolla, produce y comercializa productos ecológicos de construcción hechos de materias primas renovables. La empresa es el líder del mercado europeo en el segmento de materiales aislantes de fibra de madera. STEICO se posiciona como proveedor de sistemas para construcción residencial ecológica y es el único fabricante de la industriaque ofrece un sistema de construcción de madera en el que el aislamiento y los componentes de construcción son de los mismos materiales. Estos incluyen madera flexible y estable, paneles aislantes de fibra, aislamiento térmico compuesto, paneles aislantes con efecto de refuerzo, así como aislamiento por inyección de aire de fibras de madera y celulosa

A pesar de ser un mercado tan de nicho, si vemos las ventas a largo plazo vemos como en 2008 no solo no reducieron sus ventas sino que las aumentaron. Perdieron dinero a costa del margen, eso sí, pero rápidamente en 2009 volvieron a la senda del crecimiento

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PHARMA – BIOTECH

El sector farmacéutico tiene tantos nichos como enfermedades. Cada empresa ocupa su posición y  compiten únicamente por ella, no por el tamaño total del sector como puede pasar en otras industrias.  Principalmente podemos distinguir 5 tipos 

  • Big Pharma, que son las tipicas empresas grandes caracterizadas por un I+D muy potente, pudiendo alcanzar incluso el 20% de las ventas.
  • Biotech, que tiene nun grado de innovación superior a las anteriores.  Las empresas de biotecnología casi siempre no son rentables (algunos sugieren que la distinción entre empresa «biotecnológica» y «farmacéutica» radica en la rentabilidad) y muchas no tienen ingresos reales en absoluto.
  • Specialty pharmas, que son compaías más pequeñas con menor grado de innovación. Suelen vender OTC (medicamentos sin receta) o genéricos y el mercado suele pagar por ellas múltiplos de en torno a 7-8 veces EV/EBITDA
  • Empresas de genéricos, que son medicamentos con la misma bioequivalencia que el medicamento original y el mercado también suele pagar unos múltiplos en torno a 7-8X EV/EBITDA
  • Plasma, que son empresas que vender derivados de compuestos que se encuentran en el plasma sanguíneo, como por ejemplo la española Grifols

Tenemos que tener en cuenta que este sector es de alto riesgo. Una empresa puede invertir 10 o más años y muchos millones en desarrollar una molécula que no funcione a la hora de probarla en el primer ensayo clínico. Está estimado que el 90% de los ensayos no llegan a la fase 3. También se trata de un sector muy regulado y puede pasar que un medicamento reciba una actitud hostil por parte del regulador correspondiente de cada país.

A la hora de invertir aquí tenemos que tener claro, a grandes rasgos, cual el el proceso de fabricación de un medicamento y cuales son los requisitos que exige el regulador para aprobarlo.

Hay que tener en cuenta que la patente de un medicamento empieza a contar desde el descubrimiento del mismo y no desde su comercialización. Esta patente es de 20 años que en algunos casos puede ser ampliable, ya que, no es lo habitual pero puede darse el caso perfectamente de que la empresa se tire 18 años desarrollando el medicamento en cuestión. En un entorno normal, pueden pasar  10 – 12 años desde los primeros estudios hasta la comercialización del medicamento.

Todo empieza con el descubrimiento del medicamento donde se trata de indentificar una necesidad médica no cubierta. El periodo del descubrimiento tiene varias subfases en las que no vamos a entrar  para no hacer esto más extenso de la cuenta pero quedaros con la idea de que no suele ser facil descubrir un nuevo medicamento y por ello es un proceso largo en el que solo un 2.5% de las moléculas estudiadas pasan a la siguiente fase. La fase de descubrimiento puede durar un año

Luego viene la fase preclínica donde se estudia de manera más detallada el compuesto para ver si es viable aplicarlo a seres humanos. Aquí de lo que se trata es de saber como se distribuye el medicamento una vez ha entrado en el organismo y como se elimina. Tratar de centrar las dosis y conocer sus efectos en los órganos (normalmente de animales).

Conocidos estos aspectos empieza la fase clínica que consta a su vez de 3 subfases. Aquí ya empiezan a hacerse pruebas con personas para ver los efectos. Llegado a este punto, se realiza un informe que se eleva al regulador pertinente con los resultados preclínicos y todo lo descubierto hasta el momento.

Fase I, esta fase dura entre 6 meses y un año y se llevan a cabo los primeros estudios con un grupo reducido de humanos (entre 20 y 100 sujetos sanos o pacientes médicos). Aquí hay un 20% de probabilidad de pasar a la siguiente fase

Fase II, Se administra el fármaco a un número de pacientes de entre 100 y 300 y se establece la dosis adecuada.  Esta fase puede durar hasta 26 meses. Solo la mitad de los farmacos estudiados en esta fase pasan a la siguiente

Fase III, aquí participan mas de mil pacientes y la duracion es de entre tres y seis años para evaluar la eficacia y seguridad del tratamiento. Si los ensayos cumplen los requisitos de seguridad  y eficacia, la empresa elaborará una solicitud formal de aprobación de nuevo fármaco. Cuando el regulador recibe esta solicitud, estabvlede una fecha en la que entregará a la empresa su decisión.  Esta fase, como la anterior también tiene una probabilidad de éxito del 50%.

En ese momento el regulador se engarga de revisar toda la información con la ayuda de un comité de expertos y posteriormente aprobarán o no el medicamento en función de la información disponible. Otra opción es que el regulador emita una carta rechazando el medicamento pero instando a la compañía a que recopile más datos con la opción de volver a solicitar la aprobación más adelante.

Una vez aprobado el medicamento, la empresa ya puede comerciarlo libremente, normalmente con un márgen de beneficio muy alto hasta que venza la patente.  Después de la comercialización se lleva a cabo la Fase IV en la que se estudia su efectividad y seguridad cuando el medicamento se expande a miles de pacientes por todo el mundo y muy diferentes entre sí. Por ello se monitoriza constantemente la existencia de irregularidades.

ASPECTOS A TENER EN CUENTA

Una de las primeras cosas que hay que mirar en este tipo de empresas es el Pipeline, es decir, ver qué farmacos está desarrollando y en qué fase se encuentran. Hay que centrar la antención en los que se encuentran en fase 2 principalmente que son los que más probabilidades tienen de ser aprobados si pasan de esa fase.

Hay que tener en cuenta también que no todas las enfermedades son igual de valiosas. En algunas el mercado potencial es enorme y también tiene una amplia competencia  y en otras, las llamadas enfermedades raras, el mercado es más pequeño pero los márgenes son mucho mayores.  Hay que llevar cuidado con las empresas que prometan curar enfermedades en las que han fracasado muchas otras como alzheimer o sepsis. Eventualmente puede haber éxitos pero lo más probable es que fracasen.

DATOS RÁPIDOS

En este sector las fusiones y adquisiciones son muy potentes aunque en los últimos años el rítmo ha disminuido

Casi la mitad del peso del sector está en EEUU

Donde más se vende más se invierte. Por ello en el área de Oncología y Diabetes la competencia es feroz

Algunos medicamentos tardan los 20  años de la patente  en salir al mercado, para esos casos la ley establece la exclusividad de mercado. Mas o menos, si es un medicamento innovador, puede competir sin patente pero protegido por la ley unos 7 años mas.

Como suelen decir, «hecha le ley, hecha la trampa» y algunas grandes empresas recurren a inscribir la patente a nombre de reservas de indios americanos. Estos tienen una consideración especial y de ese modo pueden extender la patente durante décadas. Por ejemplo la tribu Mohawk, de poco mas de 3 mil miembros, tiene la patente de Restatis de la compañía Allergan. Se trata de un fármaco para tratar el síndrome del ojo seco, cuyo principio activo fue descubierto en 1972.

Ahora mismo hay 2 terapias con un futuro más prometedor, la  inmuno oncologia que es cuando el propio sistema inmunitario mata las celulas cancerígenas (podéis repasar la tesis de Chemometec) y  Terapia con células T  con CAR, que son celulas modificadas geneticamente que detectan las celulas cancerígeneas, se unen a ellas y las matan. Las terapias CRISPR también son innovadoras

Cada agencia regulatoria tiene sus registros y q un medicamento se apruebe en EEUU no significa que se tenga que aprobar en Europa, por ejemplo 

En EEUU el precio del medicamento es libre y en el resto del mundo se negocia con el gobierno

El primer laboratorio que comercializa un generico tiene 180 días de exclusividad de mercado

En EEUU en un año el generico quita el 80% de las ventas del original

Al ser empresas en ocasiones con bastante deuda, la subida de tipos de interes le puede afectar negativamente

VALORACIÓN

En pharmas normales, en general se suele utilizar PER  a año vencido y comparado con la media histórica. Para biotecnológicas se puede utilizar también pero lo normal es hacer DCF (esto es muy personal pero se suele utilizar de manera genérica WACC 8.5 y G 2) o SOP

GLOSARIO DE TÉRMINOS

ANDA (abbreviated new drug application) Aplicación abreviada para que puedan comercializar un medicamento generico. No hay que presentar estudios de eficacia ni de seguridad, solo que la eficacia y la seguridad sean iguales al medicamento original 

Acelerated development. Desarrollo acelerado. Algunos medicamentos pueden saltarse algunas etapas para que se los aprueben

Medicamentos biologicos (biological drugs) complejos. Es mucho mas dificil de copiar y de sintetizar. Normalmente se utilizan bacterias para producirlos

Drugg lag and drug loss, tiempo de aprobacion perdido

Etical drugs, medicamento que se administran con receta. También prescriccion drugs 

IND (investigational new drug application) es el término que se utiliza cuando se va a iniciar la investigación con humanos

NCE (new chemica entities)  es una nueva molecula que se está investigando

NDA (new drug aplication) es el documento que se presenta para  aprueben el medicamento

Complete response letter, esto es el documento que manda el regulador a la empresa cuando no le aprueba el medicamento pero le insta a seguir investigando

Drug label and black boxes. Durante la monitorización de la fase IV, si surge algún contratiempo (alergia, reacción, etc..), el regulador puede exigir que la empresa ponga un black box en el prospecto advirtiéndolo. 

Orphan drug act (enfermedades raras) El proceso mas sencillo para acelerar los tiempos

OTC medicamentos sin receta

PDUFA (prescription drug user fee act). Periodo de 10 meses desde que envian el dosier hasta que aprueban el medicamento. En el caso de enfermedades raras tarda 6 meses (priority review)

 Market exclusivity,  medicamentos que salen sin patente por haber agotado el plazo  y  el mercado los protege. Más o menos son 7 años

Composition of matter: cuando la empresa patenta la estructura química del medicamento

Method of use: cuando lo pantentado es el mecanismo de accion.

 MCO: entidades a las que se les subcontrata la gestion de los planes de salud. Ej: sanitas, adeslas..

PBM (parnetship benefit manager) sus clientes son las aseguradoras (MCO) y  deciden los listados de medicinas de los mismos

LIME TECHNOLOGIES

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Lime es un proveedor sueco de software de gestión de relaciones con clientes (CRM). La empresa se dirige principalmente a los segmentos de la mediana empresa (PYME), que tiene una de las penetraciones más bajas de sistemas CRM (10-20% en Suecia). Lime tiene una larga historia de crecimiento con un CAGR de ventas del 14% y CAGR de EBITA del 9% durante los últimos 10 años. El crecimiento fue sorprendentemente alto durante la transición hacia a una plataforma de Sofware as a Service.

La digitalización y el aumento de la presión regulatoria sobre las empresas para recopilar, almacenar y utilizar la información del cliente, así como la mayor necesidad de una herramienta para manejar la automatización, son factores clave detrás de la mayor penetración de los sistemas CRM,que según Capgemini se espera sean utilizados por alrededor del 35% de empresas en Suecia. Dada la sólida posición de Lime en su mercado las adquisiciones recientes y el potencial de ganar cuota de mercado en otros países nórdicos, Lime tiene sólidos fundamentos de crecimiento.

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CSAM Health

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CSAM es una small cap,de noruega que capotaliza 1800M de NOK. La empresa provee de soluciones de software a proveedores de atención médica que les permiten acceder a la información clínica relevante al instante, lo cual redunde en una atención al paciente de más alta calidad

la empresa tiene 11 oficinas en 6 países y se ha establecido como líder en el nicho de eHealth. Sus soluciones se dirigen a la atención medica conectada, imágenes médicas no radiologicas, software para embarazadas, atención de emergencia, gestión de medicamentos y sistemas de gestión de la información de laboratorio.

La empresa crece tanto de manera orgánica como inorgánica. Durante los últimos cinco años, CSAM ha adquirido e integrado con éxito siete negocios, cada uno de los cuales ha agregado nuevos productos, ampliado su mercado o fortalecido su posición en dominios existentes.

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DETECTAR FRAUDES CONTABLES

Hay mucho que hablar sobre técnicas de «contabilidad creativa» que utilizan las empresas, tanto legales como ilegales, para maquillar sus cuentas. En este artículo solo quiero resumir algunos de los puntos más importantes en los que tenemos que tener especial cuidado y para los que no hace falta ser un gran experto en el tema.

Como digo, es muy importante observar unos parámetros básicos a la hora de evitarte algún susto a la hora de invertir, pero cuando la inversión se centra principalmente en small caps o micro caps, esta necesidad aumenta exponencialmente ya que el riesgo de que te la cuelen es mayor.

Lo ideal sería hacer una check list e ir observandocada cada uno de estos puntos. Si alguno de ellos nos arrojan la más mínima duda sobre la confianza que tenemos en la empresa, es recomendable descartarla de inmediato. Al fin y al cabo, hay muchas empresas en el mercado y el riesgo de complicarse la vida con alguna, teniendo otras opciones esperando, es totalmente asimétrico.

Algunos de estos puntos son:

EQUIPO DIRECTIVO

Al invertir en small caps es primordial que el equipo directivo te inspire confianza. Para ello, lo primero que me gusta mirar es que su sueldo no suponga un gran porcentaje sobre el beneficio contable de la compañía, que no se pagan muchas stock options o que los bonus o otro tipo de incentivos no esten solo ligados al crecimiento de la empresa sino a otros factores. Cuando el sistema de incentivos es muy agresivo existe una presión extra para manipular las cuentas para que la empresa crezca. Recordad que no nos interesa que la empresa crezca a toda costa, sino que lo haga con unos retornos elevados sobre el capital invertido.

Puntos a tener en cuenta

Si los directivos llevan un estilo de vida no acorde con su salario, suele ser una señal de alerta también. Excesivas fotos del ceo con trajes caros en los informes, que sean muy activos en las redes… Hace unos años se puso de moda la empresa alemana Publity en la comunidad inversora, por este tema.

Cuando las empresas son demasiado promocionales, en sus presentaciones se comparan con la competencia quedando muy por encima, los ejecutivos aparecen bastante en los medios, etc.

Cuando la rotación de empleados clave es elevada

Cuando entre miembros del equipo directivo hay relaciones sentimentales (p.e. Burford Capital)

Cuando venden sus acciones sin razón o antes de que la empresa genere beneficios. Hace unos años, la empresa francesa Lectra era propiedad de dos hermanos. Sin motivo aparente uno de ellos decidió vender toda su participa a mercado, q si no recuerdo mal era en torno a un 15%. En unos meses la cotización cayó bastante.

Otro punto interesante es investigar al auditor si no se trata de uno de los 4 grandes (Deloitte, PwC, KPMG y Ernest & Young) . Con una búsqueda en google añadiendo al nombre términos como «Scam» o «Fraud» suele ser suficiente como para que si tiene algo salga a la luz. También es interesante buscar a algún miembro del equipo directivo de la empresa en los mismos términos.

BALANCE

Algunos de los puntos clave a la hora de observar en el balance de una empresa son:

Cuando hay un incremento exagerado en la cuenta de clientes, hay que extremar las precauciones. A veces significa que la empresa pueda contabilizar ventas ficticias o que tenga clientes de dudosa calificación crediticia.

Es importante observar la concordancia entre la cuenta de clientes, el inventario y la cuenta de proveedores y también los inventarios en relación a las ventas. Si el inventario aumenta a un ritmo bastante elevado mientras las ventas se ralentizan, puede que no sea señal de fraude contable pero sí de que la empresa no es capaz de vender lo que produce.

A veces la empresa decide no mostrar la deuda con recurso cuando la garantía de devolución la da el propio activo.

Otras veces la empresa se ve tentada de cargar de deuda una filial no consolidada, de modo que la deuda no entra en el balance de la matriz. Esto se descubre mirando las notas al pie.

Para identificar deuda fuera del balance también puedes dividir los intereses pagados entre el coste financiero y así obtendremos la deuda real.

Cuando, en general, de un año para otro de repente alguna partida, tanto del balance como de la cuenta de resultados aumenta mucho hay que prestarle especial atención

CUENTA DE RESULTADOS

Puntos principales:

Si disminuyen las ventas o la cartera de pedidos o aumentan de manera desproporcionada en comparación con sus peers

Cuando hay cambios en la política de gastos como I+D. A veces las empresas disfrazan gastos como inversiones para que el dinero que sale no reduzca el beneficio. Al disfrazarse un gasto como inversión, pasa poco a poco a la cuenta de resultados como amortización y el EBITDA se hincha.

Cambios en la política de amortizaciones

Aportaciones a planes de pensiones

No reflejar las stock options

ESTADO DE FLUJOS DE CAJA

Si vemos que el flujo de caja es positivo y mucho mayor que la caja generada por las operaciones, puede indicar que la empresa ha elevado partidas como la cuenta de clientes o los inventarios

OTRAS SEÑALES

Cuando la empresa publica restatememt, es decir, algun estado contable corregido respecto a lo que habían publicado el año anterior, salvo justificación, suele ser una señal de huida.

COOKIE JAR

Esta es una técnica que, de manera muy resumida, consiste en que cuando una empresa prevé resultados por encima de las expectativas, se guarda una parte en reservas para inflar los trimestres o años malos. La intención es dar la impresión de generar ingresos estables cuando no es el caso Microsoft a finales de los 90 fue acusada de este tipo de practicas

En el ejemplo ficticio de la tabla superior vemos como la empresa se guarda una reserva de fondos en el año 2 que luego utiliza para compensar el bajo crecimiento del año 3.

Consideraciones finales

Lo explicado anteriormente solo son unos puntos básicos que pienso que todo el mundo con unas nociones básicas de contabilidad sin llegar a ser un gran experto, puede observar a la hora de analizar una empresa. Existen una serie de ratios que nos pueden indicar que la empresa puede estar haciendo algún tipo de engaño, como por ejemplo ver a varios años la variación entre COGS/ventas, beneficio neto/ventas o EBIT/activos totales, entre otros. Desde mi punto de vista, teniendo presente todo lo anterior, puede ser que los ratios ayuden pero tampoco son imprescindibles.

También existen otras técnicas más complejas y para el que le interesen, dejo a continuación una bibliografía complementaria, pero como dije en mi presentación, procuro utilizar la ley de Pareto a la hora de invertir. Con lo anterior cubrimos el 20% del trabajo que nos daría el 80% de los resultados. Piensa que si la empresa lo hace bien, puede colarsela hasta el más avezado auditor (com vimos en Pescanova, Gowex, Enron y muchos otros) de modo que si tienes en cuenta todo lo anterior, ir más allá, siempre desde mi punto de vista, supone un coste de oportunidad en tiempo.

También tienes que tener en cuenta que luego cada sector tiene sus particularidades. Hay muchos que piensan que el hecho de que la empresa esté constantemente comprando otras supone una bandera roja ya que en realidad no sabes que hay detrás de la empresa adquirida ni si será capaz de integrarla bien. Para mi, eso lejos de un problema, si una empresa esta consolidando un sector es un motivo más para invertir en ella con mas ganas.

CHECKLIST

  • Evitar por todos los medios modelos de negocio super novedosos, que se presenten como revolucionarios, que vayan a cambiar el mundo y que ello haga que sea imposible de comparar com empresas rivales
  • Evitar las empresas promocionales que los directivos estan en todos los medios o que intentan transmitir que están baratas
  • Normalmente en las presentaciones o en los resultados trimestrales hay una zona en la que la empresa muestra métricas NON GAAP con ajustes demasiado agresivos. A veces esos ajustes tienen sentido y otras no, es conveniente estar atento
  • Cuando una empresa retrasa la presentación de resultados no suele ser buena señal
  • Mirar con lupa los auditores pequeños como vimos al principio
  • Cuidado con los restatement
  • Al igual que vimos que es conveniente ver la relación entre el inventario, las ventas y la cuenta de clientes, también es recomendable trackear lo que aumenta el working capital en relación a las ventas. Si la empresa decrece, lo normal es que bajen los receivables e inventarios.
  • Observar si las stock options que se pagan los directivos son exageradas o no
  • Hacer un completo estudio del equipo directivo como vimos al principio del artículo (sueldos, historial limpio, bajo perfil en medios, baja rotación en la cúpula, etc)
  • Las ventas las pueden falsear, pero la deuda no miente porque es un apunte contable en el balance de un banco. En otros artículos veremos una fórmula que nos ayuda a ver que no nos estan engañando con la deuda y la caja.

A modo de resumen, esta imagen siempre me ha parecido muy representativa

Si queréis saber mas sobre, podéis leer los siguientes libros

SIGMADIEZ